螺纹钢现货价格波动性影响的实证分析

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1、螺纹钢现货价格波动性影响的实证分析我国钢材期货品种上市时间相对较短，自2009年3月27日，螺纹钢、线材期货在上海期货交易所挂牌交易以来，尚不足两年，且线材期货成交量始终难以提振，无法分担因投机因素导致的钢材期货价格波动异常的风险。钢材期货上市以来，螺纹钢期货对其现货价格的引导作用是显而易见的，这就使得价格波动性的强弱有了进一步的传递效应，而且，在今年4月26日股指期货上市以后，受股指特殊性的影响，更加剧了这一效应。本文意在讨论并尝试验证螺纹钢期货、股指期货上市后，二者与螺纹钢现货之间的相互关系是如何，以及它们对螺纹钢现货价格波动有何种影响。为了方便说明，本文将从2009年1月至今划分为3个时

2、间区间：自2009年1月4日至2009年3月26日为区间Ⅰ；自2009年3月27日螺纹钢期货上市至2010年4月15日为区间Ⅱ；自2010年4月16日股指期货上市至今为区间Ⅲ。数据方面，来源于文华财经、我的钢铁网、wind资讯等，以每日价格（收盘价）为样本，并根据情况对样本数据做了少许调整。1一诺千金德厚载物德厚载物图1是螺纹现货、螺纹期货和股指指数三者之间的价格走势对比图，从该图可以看出，螺纹现货、螺纹期货和股指指数之间价格走势上具有很好的联动性。尤其是在时间段Ⅲ的三品种同时上市之后，价格走势相似性更为显著。图1.螺纹现货、螺纹期货、股指指数走势对比图。从上图可以直观地看出三者之间的联动关系

3、，图2则列出了时间区间Ⅱ上螺纹现货和螺纹期货之间的相关系数为0.77。（0.7以上为高相关度。另：X为螺纹现货，Y为螺纹指数。）图2.螺纹现货与螺纹期货的相关度。2一诺千金德厚载物德厚载物而图3显示出在螺纹现货、螺纹期货和股指指数都上市的时间段里，三者之间具有很强的相关性。其中螺纹期货和螺纹现货的相关系数为0.96，股指指数和螺纹现货的相关性也达到达了0.87。（X为螺纹现货，Y为螺纹指数，Z为股指指数。）图3.螺纹现货、螺纹指数、股指指数之间的相关度。既然三者之间的具有较强的相关性，那么它们之间在价格走势上有没有相互影响，螺纹现货与螺纹期货、股指期货上市交易前后的价格波动性有没有显著的变化？

4、下面继续验证。（因三者单位和平均数不同，故用变异系数验证其波动性，原理和过程省略。）图4.三个区间内，螺纹现货、螺纹期货、股指指数的变异系数情况。时间区间（Ⅰ）(Ⅱ)(Ⅲ)变异系数2009.01.04～2009.03.262009.03.27～2010.04.152010.04.16～今螺纹现货0.04670.09390.0616螺纹期货—0.09150.0546股指指数——0.06583一诺千金德厚载物德厚载物从上图中可以看到，在螺纹期货上市之前的阶段里，螺纹现货的变异系数为0.0467，螺纹钢期货上市后的时间区间Ⅱ里，变异系数为0.0939，增幅约有1倍，说明在时间区间Ⅱ里，螺纹现货因受螺

5、纹期货影响，价格波动较之前的时间更为剧烈。在时间区间Ⅲ中，螺纹现货变异系数为0.0616，较时间区间Ⅰ的0.0467仍有较大增幅，考虑到股指期货上市至今时间较短，还未能完全发挥对市场的影响作用，但仅从当前情况来看，随着螺纹钢期货、股指期货等相关期货品种上市后，螺纹钢现货价格波动愈发剧烈，是一种不可阻挡的趋势。虽然上面的验证较好的体现了螺纹现货、螺纹期货和股指指数之间的相关度和价格波动影响，但是考虑到时间序列可能存在着伪相关性的问题，即经济意义之间没有联系的序列之间却能计算出较大的相关系数，但实际没有意义。下面通过计量经济学常用的格兰杰检验，来验证其联系的真实性。图5.螺纹现货、螺纹期货、股指指

6、数之间的格兰杰检验结果。4一诺千金德厚载物德厚载物从检验的结果来看：螺纹期货对螺纹现货的影响比较显著，有99%的可能保证对螺纹现货价格产生了影响。反之，螺纹现货有93.5%的可能保证对螺纹期货价格产生影响。因相同商品的特质存在一致性的特点，螺纹现货与螺纹期货之间的相互影响都很显著，但螺纹期货对螺纹现货的影响要更强一些。同时，也可以看出，股指指数有99%的可能保证对螺纹现货价格产生影响，反之，螺纹现货却不具备对股指指数产生统计意义上的反向影响作用。检验结果还显示了，股指指数有93%的可能保证对螺纹期货价格产生了影响。通过格兰杰检验确定了三者之间的内在联系，但是这种关系是不是长久、稳定的，需要对三

7、者进行协整检验，并对原始样本数据取对数后重新生成序列再进行ADF根检验。结果如下：图6.协整关系结果5一诺千金德厚载物德厚载物可以发现，螺纹现货、螺纹期货与股指指数之间具有统计意义上的长期稳定关系。再者：图7.平稳性检验图通过单位根检验的结果，发现它是平稳性序列，并且取值在0附近上下波动，验证了协整关系是正确的验证了协整关系是正确的，，，进一步反映了螺纹现货，进一步反映了螺纹现货、、、螺纹期货与、