汇率传递效应与宏观经济冲击对通货膨胀的影响分析

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1、万方数据封北麟内容提要运用递归的VAR模型，本文经验估计了人民币名义有效汇率变动对国内消费者价格指数和工业品出厂价格指数及其分类指数的传递效应；同时考察了其他宏观经济冲击对国内物价水平的影响。结论表明：在我国，汇率的传递效应不显著；汇率变动对工业品出厂价格指数及其分类指数的影响，显著大于对消费者价格指数及其分类指数的影响；不同行业的汇率传递效应存在显著差别；供给冲击是导致工业品价格指数变化的主要因素，而实际需求冲击是导致消费者价格变化的主要因素。关键词汇率传递效应宏观经济冲击通货膨胀作者单位北京师范大学

2、经济与工商管理学院中图分类号：F830．7文献标识码：A文章编号：1007—6964【2006】12一060711—0631一、文献回顾与研究背景致力于物价稳定的货币政策，不能不考虑汇率对国内价格水平的影响。汇率的传递效应(Exch锄geRatePass_Thmugh)是指汇率①的贬值与升值可以通过直接和间接的渠道影响国内价格。(1)直接渠道：汇率变化通过影响进口最终消费品和中间品的价格影响国内价格——本国货币贬值导致进口商品价格上升而本国货币升值导致进口商品价格下降；(2)间接渠道：汇率变动影响净出口

3、，进而影响总需求，形成价格上升或下降的压力。汇率传递效应的程度和速度还依赖于许多因素，包括市场结构、定价策略、通货膨胀环境、贸易与非贸易品的构成比例以及价格指数中进口商品的相对份额等。有关汇率传递效应的研究有着相当丰富的理论和经验文献，可以归于三类：(1)考察汇率变动对进口商品价格的影响(Feinbe％1989arIdG0ldbe喁1995)；(2)考察汇率变动对进口商品价格总水平的影响(C锄paaIld叫dbe强2002)；(3)检验汇率传递效应对国内生产者价格指数PH(ProducerP矗ceInd

4、ex)和消费者价格指数CPI(C0nsumerPriceIndex)的影响(McCarthy，20001。近期的大量研究，主要运用McCarthy(2000)递归VAR模型(RecursiveVectorAutoregressiveModel)框架——融入价格链因素，分析汇率的传递效应。Mc．Ca曲y使用名义有效汇率指数(NominalEffec￡iveEx．changeRateIndex)对9个OECD国家的研究表明：汇率的传递效应微弱(modest)。Leigh和Rossi(2002)使用同一方法对

5、土耳其的研究发现：汇率传递效应可以持续一年，但是在前4个月内最为显著；汇率变动对批发物价指数WPI(V％olesaleP

6、iceIndex)的影响大于对消费者价格指数的影响。Ashok(2002)发现：在南非，①在汇率传递效应文献中，既可使用双边汇率，研究汇率变动对某一商品价格的影响，也可使用贸易加权的汇率指数，如名义有效瓠：率指数等，研究汇率变动对整体价格水平的影响(PatriciaS．P(d．1ard＆Cletusc．c叫glllin，2003)。《世界经济研究》2006年第12期·45·万方数据汇

7、率传递效应与宏观经济冲击对通货膨胀的影响分析平均的汇率传递效应比较低，并且汇率变动对国内价格的影响在生产的各个中间环节被吸收。Rab硼al和Schwanz(2001)的研究指出：在巴西，18个月后扔的初始汇率冲击被传递到WPI，2／9传递到CPI。TakatoshiIto、YuriN．sasaki和KiyotakaSato(2005)采用名义有效汇率指数对亚洲国家马来西亚、韩国、泰国、新加坡和印度尼西亚的研究指出：除印度尼西亚，其他国家的汇率传递效应很低。汇率的传递效应通常是不完全的。Knl舯8n(19

8、86)认为，外国供应商的市场定价行为导致进口商品价格不会完全反映汇率的变动。Bur8￡ein，Eichenbaum和Rebelo(2002)认为，成本分担和进口替代品可以懈释不完全的汇率传递效应。目前，国内有关汇率传递效应的初步定性研究参见倪卫红(2002)、刘英(2004)和赵大平(2005)。但系统的定量研究，特别是分行业研究尚属空白。基于这一背景，本文实证研究了人民币名义有效汇率指数变动及其他宏观经济冲击对国内价格水平的影响，集中讨论汇率变动对工业品出厂价格指数EPI僻x娟髓toryPriceIn

9、dicesofIndustrialproduction)和消费者价格指数CPI及其分类指数的影响。运用McCanhy(2000)递归VAR模型追踪汇率传递效应的变化。二、研究方法与数据选择1．研究方法VAR模型是目前公认的考察变量间动态关系的实用方法，而且不强调特定的理论预设。因此，本文采用McCanhy的递归向量自回归模型考察汇率的传递效应。模型构造如下：dloikk【dloilpJ+铲IpdlIIlFE．1【(1l瑚订+B18户坼俨dl