雅戈尔并购新马公司案例

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1、雅戈尔并购新马服装集团过程2008年1月31日雅戈尔　　2007年底，一条并不显眼的公告，出现在了上市公司雅戈尔股份(600177)的个股信息中：“公司以现金方式收购XinMaApparelInternationalLimited(下称：XinMa)和SmartApparelGroupLimited(下称：Smart)股权的议案：公司于2007年11月6日与美国Kellwood公司(下称KWD)及其全资子公司KellwoodAsiaLimited(下称：KWDASIA)签订三方《股权购买协议》，公司出资约7000万美

2、元收购KWDASIA持有的Smart100%股权、出资约5000万美元收购KWD持有的XinMa100%股权。本次海外投资金额共计1.2亿美元(30%公司自筹，70%为银行贷款)。”　　互补　　雅戈尔和KWD公司之间早有业务往来。除了正常的品牌加工业务之外，KWD公司的男装核心业务部门新马公司还是雅戈尔旗下纺织企业日中纺公司的股东。因此双方的高级管理团队对对方的企业状况非常了解。作为一个被出售的部门，新马公司管理团队特别希望雅戈尔集团成为收购方，其中的原因，是他们深知在纺织服装这个劳动密集型行业，中国特有的劳动力资源

3、使中国企业具有强大的竞争力，而雅戈尔在其制造基地中大规模的技术设备投资，则使雅戈尔集团成为中国国内最具竞争力的企业，因此它是一个再好不过的收购方。　　其实社会舆论对雅戈尔在纺织服装行业如此巨大的投资，存在一些不同的看法。这些分歧，在董事长李如成决策投资服装城、纺织城，构建自有渠道中，就有些议论。这主要是因为从一系列的宏观的因素上，纺织服装行业并不是一个被看好的行业，而雅戈尔多元化的投资中，其他行业的利润来源更好，收益也更快，比如向地产业和向金融行业的投资，都因为国家政策的偏向和宏观的推动有着更好的收益率。由于有了优秀

4、的团队和企业知名度，再加上强有力的资本，雅戈尔的多元化，更多地是被推动着走，因此有很大的选择余地。就全行业来说，纺织服装行业在中国政府的产业政策导向上并不是一个优先级很高的产业，尤其是在宁波这个经济发达的城市。纺织服装产业被视为腾笼换鸟的对象，而人民币汇率的上升和出口退税的变化使得纺织服装业在国内普遍地不被人看好，因此是否要在纺织服装业上投入巨资，进行跨国的并购，成为对雅戈尔公司管理层的一个考验。　　但是雅戈尔董事长李如成作为在服装业经营了近三十年的业界巨子，对这个行业有着自己的看法。他认为中国纺织服装行业之所以被认

5、为是一个低端行业，是因为高端市场大多被国际知名品牌和二线品牌所占据，而出口则是贴牌加工为主，自主品牌产品的比重很低，因此企业获得的利润率也较低。只要雅戈尔能够培养自主品牌和掌控营销渠道，雅戈尔就能进入高端市场并增加品牌的附加值。而收购新马集团，掌握它的营销渠道，一方面符合雅戈尔创国际品牌和铸百年企业的长远目标，也符合政府对纺织工业“培育自主品牌，提高跨国营销水平”的要求，更为中国民族服装企业探索国际化发展道路积累有效经验。　　在国内发展的道路上，雅戈尔与中国服装业的同行们走过了一条不完全的道路。这个宁波纺织服装企业从

6、艰难起步的一开始就两条腿走路：一方面不断地通过与更高端的企业合作来提升自己的制造能力，一方面以精细化管理来提升质量，促进品牌价值的提升。到了2006年，雅戈尔不但完成了纺织服装行业的整个产业链的建设，搭建了一个巨大的产业平台，而且有了巨大的产能。上游的棉田和纺纱企业能够保证企业优质的原料供应，自有的色织和毛纺企业能够保证成衣公司的设计有自如的原料选择，而下游的营销渠道保证了销售的畅通。站在这样的基础上，雅戈尔的国际化已经是只有一纸之隔了。　　但是要走向品牌的国际化，李如成和他的管理团队深感人才和国际营销渠道的缺乏。在

7、与国际知名公司的交流中，李如成一次又一次地感到了国际化思维的重要性。从长远看缺乏跨文化背景和有国际视野的人才的支撑，品牌的国际化是困难的。而从现实来看，国际营销渠道则是确保雅戈尔巨大产能和品牌价值体现的重要途径。因此在收购新马集团的意图上，雅戈尔管理层的意见是高度一致的。新马集团长处正是雅戈尔的短板，收购的互补性相当之高。　　谈判　　2005年，雅戈尔首次启动对KWD公司男装业务的收购。当时的主要原因是KWD公司是一个以女装业务为主的公司。使核心业务更为专业，KWD公司希望能够出售主要以新马和SMART两家旗下以男装

8、业务为核心的子公司。董事长李如成获知这一消息之后迅速引导雅戈尔主动加入收购方的行列。基于在商务上的优势地位，当时雅戈尔提出的收购价格基本上以净资产为收购价基准。出价为1.6亿美元。在有多年业务交往，彼此都相当了解对方公司的业务状况的前提下，雅戈尔高管层再次对相关客户和工厂进行了严格考察后，双方高级管理层达成了口头协议。但由于双方都是上市公司，因