经济转型期股市

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1、经济转型期A股市场面临的挑战与机遇2013年06月06日08:06:52 来源： 上海证券报1【字号：大 中 小】【打印】【纠错】　　·从人口数量、结构变化以及环境、资源约束来看，我国经济增长潜力将面临长期下降态势。只有大刀阔斧地改革推动经济转型，才能通过要素生产率的提升改善供给层面的增长潜力，同时通过宏观政策调控效率的提高改善需求结构。　　·20世纪70年代的日本和90年代中后期的韩国都经历了经济结构转型。不同国家由于在转型期所面临的内外部环境不同和自身禀赋的差异，其潜在经济增速的下降程度和产业结构

2、的调整方向也不尽相同。股市是经济的晴雨表，这些不同最终都会通过股市变化体现出来。　　·在转型期，传统的周期产业依靠低廉的劳动力成本、粗放式的投资、低技术含量和附加值的产品出口的发展模式将面临结构调整和产业升级的巨大压力，符合未来经济转型方向的新兴战略行业和消费行业将迎来更多的投资机会。　　·在完善股市相关功能基础上服务于经济转型，推动经济可持续发展，为此我们应加强制度建设，进一步完善股市基础功能；简政放权，充分发挥市场自我调节机制；建立多层次的市场体系，满足不同市场主体的融资需求；推动传统行业企业并购

3、重组，为经济转型服务。　　一、我国经济转型的必要性　　改革开放以来，我国经济保持两位数的高速增长，驱动我国经济增长的根本因素是制度变革和人口红利。而我国经济增速从2010年的10.4%快速下滑到2012年的7.8%，这不仅和金融危机后外部需求疲弱有关，也反映了供给层面增长潜力放缓的内在要求。　　一是加入世贸组织的制度红利已经释放。我国经济对外开放度在改革开放后快速上升，但近几年开始下降。从世界经济整体格局看，我国产业地位大部分处于产业链的中低端。在金融危机冲击后全球经济增长速度放缓，主要发达国家消费能

4、力显著下降，贸易保护加强。我国原来的低端出口导向模式陷入困境，出口增速近几年来呈现出快速下滑趋势。　　二是人口红利在逐步消退、城乡劳动力转移空间减小。随着生育率的持续下降，我国人口增长速度放缓，老龄化步伐加快。社科院预计到2017、2018年，我国总劳动年龄人口将出现负增长，“人口红利”的高峰期将过。另外，在农村从事农业生产的半闲置和完全闲置的劳动力所剩不多，劳动力城乡转移提高劳动生产率的空间已经下降。近几年低端劳动力工资上升很快，也说明劳动力的供应远没有过去充足，劳动力成本上升是必然趋势。　　三是房

5、地产价格快速上升导致作为增长引擎的房地产支柱产业难以为继。过去十年来社会资源过多投向房地产和相关行业，拉动了相关行业的投资需求，房地产行业成为了我国经济近十多年快速增长的重要驱动因素。但是房地产行业的快速发展也积累了诸多问题，比如房价、地价、地租的大幅上升提高了其他行业的运营成本；房价过高造成社会财富的巨大分化，降低了社会平均消费率；房地产与货币信用紧密联系，在泡沫破灭时容易引发金融危机。从中长期看，随着人口结构和政策变化，驱动房价上升的力量将逐步减弱，房价面临调整压力。　　四是环境和资源压力将成为抑

6、制经济增长潜力的因素。在约束机制不健全情况下，企业依靠高能耗、高污染的生产方式获取高额利润，技术革新动力不足，过度消耗资源环境为代价的粗放型增长方式使我国付出了高昂的经济和社会成本。2012年我国煤炭消费总量大致相当于其他国家煤炭消耗的总和，我国石油消费量已超过4亿吨，原油对外依存度已升至60%附近。经合组织提供的中国环境报告称，中国有1/3的河流、75%的主要湖泊、25%的沿海水域遭受严重污染；大气方面，PM2.5污染一度几乎覆盖了整个华北平原。我国未来经济增长潜力将面临日益严重的环境和资源约束的压

7、力，亟需建立经济与社会、环境相协调的发展模式。　　从人口数量、结构变化以及环境、资源约束来看，我国经济增长潜力将面临长期下降态势。只有大刀阔斧的改革推动经济转型，才能通过要素生产率的提升改善供给层面的增长潜力，同时通过宏观政策调控效率的提高改善需求结构。　　二、日本、韩国经济转型期股市的表现　　20世纪70年代的日本和90年代中后期的韩国都经历了经济结构转型。不同国家由于在转型期所面临的内外部环境不同和自身禀赋的差异，其潜在经济增速的下降程度和产业结构的调整方向也不尽相同。股市是经济的晴雨表，这些不同

8、最终都会通过股市变化体现出来。　　1、日本经济转型期的股市表现　　尽管经济转型对同期日本股市的冲击巨大，但是对比转型前后，主要股票价格指数在转型后期一路上扬，迎来了长达16年的超级大牛市。转型前期宏观经济的剧烈动荡直接投射到股市上，对日本资本市场造成了巨大冲击。1970年日经225指数下挫了15.4%，之后持续震荡到1974年10月才触底反弹；转型后期日本迎来了大牛市，从1974年10月到1989年底的长达16年的时间里，除去1981-1982年的短暂调