戴维斯双击策略

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1、戴维斯双击策略我把戴维斯双击和双杀策略效应分成两个部分来讲：第一是双击，第二是双杀。戴维斯双击其实是一种选股的策略，在选股的时候，参考两个指标系统：第一个系统是企业的成长性——选择那些成长期初期的公司，也就是说在五到八年内，业绩会持续成长的公司。假如市场是静态的，PE值会一直维持在10不变，第八年的股票会盈利166%，理论上来说，越往后股票价格越高。在这个假想的模型里，股票价格完全取决于企业的盈利能力，判断风险的标志是盈利是否持续持续增长，这也是戴维斯双击策略选股的第一个重要指标：是否持续增长，增长的幅度倒在其次。PE就是市场对于价格的预期，他本身绝不是静态的，而且是大

2、幅震荡的的，他就像一个放大镜一样，把股票的价格抛上抛下，也是牛市和熊市人们对于股票信心的具体指标。我们假设PE小于10的时候，称之为熊市，假设PE大于20的时候，称之为牛市，实际股票价格是理论股票价格和PE震荡是波叠加的效应，大家可以看出来，在企业效益涨幅一定的前提下买出时机往往是PE值最高的阶段（牛市）。在牛市过后虽然实际价格会和理论价格靠近，但企业再保持再一个稳定增长的周期的可能性会减小，大家都知道，再好的企业效益也是螺旋状上升的，这个时候，谈价值回归是意义不大的。戴维斯双击理论的第二个指标就是PE值，在确定第一个指标（持续利润稳定增长）的前提下，选择那些PE值尽可

3、能低的的股票买入。其实，我来看双击理论——第一个指标EPS指标（持续利润稳定增长）是硬指标（类似于价值投资），第二个指标是动态软指标，更偏重于选股的时机——在低PE的时候介入。也就是网上所说的“以低市盈率买入潜力股票，待成长潜力显现厚，以高市盈率卖出，这样可以尽享EPS和PE同时增长的倍乘效益。”“一个公司四年内的净利润增长一倍左右。EPS从1元到2元。但是同时由于股市预期的转变，PE从10倍涨到60倍，那么这家公司的股价就涨了12倍，应该说净利润四年增加一倍并不困难，PE持续在60才是难度所在，而牛市中达到的难度也不大。熊市中人们普遍能够接受的估值PE是8－16倍，牛

4、市中可以高至30－60倍。事实上，戴维斯双击理论特别适合中国——第一：中国的企业高速增长，新上市的公司保持几年的快速增长是很有可能的，增幅也远远大于上面模型里的15%，往往有公司盈利增幅以100%、500%记。第二：中国所谓的政策市也好，大起大落也好，事实上，都是给戴维斯双击理论的实践提供了独一无二的盈利沃土！也就是说——在中国，不一定适合巴菲特的“价值投资”，但绝多适合“戴维斯双击”。“那么，最简单的获利模型就是在企业进入成长初期加上熊市末期买入一直持有到企业成熟期加上市场处于牛市顶峰期。也就是从双低到双高”。我个人认为：中国目前高速增长的经济整体环境，目前短时期内是

5、不会改变的，挑选出来那些与高盈利预期的股票并不很难，特别是一些次新股，315老兄曾经比较中意次新股，其中奥妙我也是很长时间才领会的，那么，在这些股票里找出那些低PE的现在更是俯仰皆是，至于现在是不是熊市的末期，只能见仁见智了。解惑估值 之 戴维斯双击(杀)效应 目前中国股市的研究机构最普遍使用的是PE估值法。按照估值公式：股票价值=每股收益X市盈率。其中每股收益值来自于行业研究员调研或通过财务报表分析后的预测；市盈率（PE）值的选取则来自于(1)国际或者国内同行业的平均水平；(2)参考企业近几年的净利润复合增长率（实际上包含了PEG估值的概念）；(3)以股票本金回报率为

6、基础，参考临界PE适当溢价或者折价（第三种方法是笔者所创，详细原理说明见《股民学校中级教程》上海远东出版社，上海证券报编2009年1月发行）。由于研究员对企业的盈利预测是建立在诸多假设条件之上的，当假设条件发生变化时，研究机构通常会调整盈利预测，因此，盈利预测其实是一个变量。PE值也是一个变量，对于某个企业到底应该用多少倍的PE合理，市场其实难有定论，多数情况是各有说法。但有一点市场是共识的，那就是企业盈利能力越强，净利润增幅越大，给予的PE值就越高；反之，企业盈利能力越弱，净利润增幅越小，甚至下降，那么给予的PE值就越低。    那么什么是“戴维斯双击效应”呢？我们来

7、举一个例子说明一下：假设某家上市公司，08年每股收益1元，市场普遍预测09年公司每股收益1.2元，予以20倍PE估值（PEG=20/20=1）,那么，根据上述公式，该公司股票每股价值=每股收益X市盈率=1.2*20=24元。此时由于宏观经济好，公司盈利能力超预期，研究机构上调公司09年盈利预测EPS从1.2元调高至1.8元，上调了50%，理论上估值应该同步上涨50%，即达到36元，但实际上，由于企业的成长性增大，市场多数会予以更高的PE值，可能从原先给予的20倍PE升至40倍（PEG=40/80=0.5），那么公司每股价值从24元升至72