医药生物-医药行业专题分析报告之一：日本研究(上篇)降价背景药企生存之路

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1、医药行业专题分析报告上一篇专题报告《医药行业投资核心要素》中，我们以日本和美国为例，阐述了医药行业的核心投资逻辑是：市场规模=需求量*药价+研发创新增量。本篇报告我们重点研究日本，是日本研究系列（上篇）。主要研究日本医药行业发展过程中降价政策的影响，以及降价背景下日本医药企业如何破解生存之道。日本医药行业发展情况（1988-2010）：降价PK红利需求释放和药品降价共同作用日本是世界上老龄化程度最高、老龄化进程最快的国家。日本加速老龄化的时期出现在1990-2010的二十年间，日本65岁以上老年人口占比从不到9%

2、上升至超过21%，老年人口数量从1400万人上升到2700万人。（这种情况是不是与中国未来的情况类似？）图表1：日本人口老龄化进程由于老年人口是医疗卫生需求的主力，老年人口的增加势必导致医疗需求的增加。而对于实行全民医保的日本政府而言，医疗财政支出的压力也势必要增加。在这样的背景下，日本政府从1988年开始每两年进行一次的针对医保目录品种的价格调整。涉及13000多种药物，次平均降幅超过6%。（这种情况是不是与中国1997年开始的降价非常类似？）图表2：NHI历年药品降价平均降幅统计-1-医药行业专题分析报告我

3、们上一篇报告提出了量、价共同决定了医药市场规模及增速，对于日本市场而言，这两个因素刚好起了一正一反两种作用力，那么结果如何呢？降价力量超过需求增长压制行业规模增长在严厉的降价措施下，日本的医药行业偏离了原本有人口老龄化推动的高成长轨道，市场规模徘徊不前。在降价开始的头十年，1990-2000年市场规模增速逐年下降，并且出现了负增长。直到2000年以后，需求的拉动才抵消了降价的影响，行业重回增长态势。图表3：日本医药行业市场规模（十亿日元）政策目标达成，药价管理卓有成效通过药价管理（至于是如何操作的请见上一篇专

4、题报告），日本医药行业在流通环节的泡沫被有效挤压。1986年，日本医疗用药的平均进销差价率为23%，到2004年进销差价率已经下降到6.3%。（这点是我们政策希望达到的）药品支出占医疗总支出的占比也由90年初最高峰的23%，下降到2000前后的最低点18%。（这点也是我们政策希望达到的）-2-医药行业专题分析报告图表4：日本药品支出占医疗总支出的比重由于日本政府成功的控制了药品支出的增长，使得其有能力提高公费医疗支出比例。18年间，日本将公费医疗支出比例由原来的71.3%提升到81.9%，使民生得到了持续改善。

5、（这点也是我们正在做的）图表5：各国公费医疗支出占比降价政策对行业的影响：集中度快速提升但持续的降价给制药企业的经营环境产生了压力，小企业尤为严重。经营环境的每况愈下导致小规模制药企业不得不退出市场，制药企业之间则掀起了并购风潮。1995年到2003年期间，日本制药企业从1512家下降到1062家，其中受到药品价格严格管制的处方药企业从523家锐减到172家，淘汰幅度近70%。-3-医药行业专题分析报告图表6：日本制药企业数量同时，在巨大的生存压力下，大型制药企业之间也开始出现并购潮，众多企业纷纷通过合并、联

6、盟等多种方式抱团取暖，从而获得规模效应。下图为日本制药企业的关联图，空心箭头表示控股，实心箭头表示股权投资，虚线框表示商业联盟。可以看到，日本制药企业无论是创新药企业、普药企业还是外资企业，都以各种方式连接在一起，组成了几个界限分明的商业系，这种市场格局在其他国家极为罕见。图表7：日本制药企业联盟和并购-4-医药行业专题分析报告到了2007年，日本医药市场的集中度已经非常高，大小企业之间的分化也非常明显。（这也是中国医药工业十二五规划的目标）2007年，日本销售收入500亿日元以上制药企业占据日本87.1%的

7、药品市场，体现出日本医药行业较高的市场集中度。2007年，销售收入500亿日元以上制药企业的经营利润率为18.9%，而中小企业经营利润率仅为9.3%-9.6%。图表8：平均营业利润率（按销售规模分类）图表9：制药企业市场份额（按销售规模分类）日本降价政策背景下医药企业的生存之路创新药：能够战胜降价因素压制，海外扩张突围是另一出路日本创新药物定价规则：药品定价委员会首先确实新药是否存在相似药物。如果存在相似药物，采用相似药品定价法；如果不存在相似药品，采用成本法定价。所谓相似药品定价法即将新药的每日开支定价为与

8、相似药品的开支一致，并在此基础上按照创新性、实用性、市场规模以及儿科适用方面给予溢价。所谓成本定价法，则综合考虑新药研发成本，市场推广成本，管理成本等多方面要素，这里面企业的自主决定性更强，企业利润也更为丰厚。但由于新世纪以来研发出突破性新药的难度越来越大，在日本获得成本法定价的新药少之又少。1998年到2003年，日本总共获批237种新药，其中203采