《金融市场学》(2013-B)

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1、第二章利率行为——固定收益证券的价格机制2021/9/162一、偿还期二、面值三、票面利率四、内含选择权2.1固定收益证券基本要素与到期收益率密切相关。与证券价格风险密切相关。与利息支付密切相关。2021/9/163一、偿还期二、面值三、票面利率四、内含选择权2.1固定收益证券基本要素固定收益证券在到期日的本金。面值与证券到期日的价值一致。资本利得是固定证券投资者的重要获利来源。（折价交易；溢价交易）2021/9/164一、偿还期二、面值三、票面利率四、内含选择权2.1固定收益证券的基本要素通常指按单利方法计算的年利息率，但利息支付频率会有很大差

2、别。零息票债券票面利率为零，价格一定低于面值（折现债券）。票面利率经过一段时间后增加的债券称之为票面利率逐级递增的债券（Set-upNote）。2021/9/165一、偿还期二、面值三、票面利率四、内含选择权2.1固定收益证券的基本要素赋予发行者的选择权：回购条款、提前偿还、偿债基金条款、浮动利率顶赋予投资者的选择权：可转换的权利、可交换的权利、货币选择权利、可回卖的权利、可延期的权利、浮动利率的底2021/9/166一、简易贷款（SimpleLoan）二、年金（Annuity）三、息票债券（CouponBond）四、折现债券（DiscountB

3、ond）2.2固定收益证券的基本类型贷款人在一定期限内，按事先约定好的利率水平，向借款人提供一笔资金（或称本金）；至到期日，借款人除向贷款人偿还本金以外，还必须额外支付一定数额的利息。2021/9/167一、简易贷款（SimpleLoan）二、年金（Annuity）三、息票债券（CouponBond）四、折现债券（DiscountBond）2.2固定收益证券的基本类型在一段固定时期内，有规律的收入（或支付）固定金额的现金流。如分期付款、分期偿还贷款、发放养老金等。年金按其每次收付款项发生的时点不同，可以分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金等

4、类型。2021/9/168一、简易贷款（SimpleLoan）二、年金（Annuity）三、息票债券（CouponBond）四、折现债券（DiscountBond）3.2固定收益证券的基本类型指付息债券的发行人在到期日之前每年向债券持有人固定支付固定数额的利息，至债券期满日再按债券面值偿还。2021/9/169一、简易贷款（SimpleLoan）二、年金（Annuity）三、息票债券（Annuity）四、折现债券（DiscountBond）2.2固定收益证券的基本类型债券发行人以低于债券面值的价格（折现价格）出售，在到期日按照债券面值偿付给债券持

5、有人。再投资收益率风险低，而价格风险高。各种期限零息国债到期收益率构成的到期收益率曲线，是金融中重要的基准利率。是给其他债券定价时候，零息债券是重要的参照。2021/9/1610信用风险利率风险流动性风险税收风险通胀风险期限结构风险2.3固定收益证券的风险特征固定证券收益中包含了信用风险溢价，信用风险越高，信用风险溢价就越高。市场交易中通常采用信用等级评估信用风险的大小。信用风险的形态：违约可能性的大小、信用风险溢价发生变化、信用级别发生变化。2021/9/1611信用风险利率风险流动性风险税收风险通胀风险期限结构风险2.3固定收益证券的风险特征

6、影响投资者的资本利得。导致再投资收益变化。引发违约风险和流动性风险。导致本金流量发生变化，给投资者收益带来变化。2021/9/1612信用风险利率风险流动性风险税收风险通胀风险期限结构风险2.3固定收益证券的风险特征流动性的强弱主要体现在证券交易过程中的交易成本，包括各种税收支出和流动性溢价。流动性变化导致债券的到期收益率发生变化，这种差别就是流动性溢价。流动性风险的影响因素包括：证券自身特点、投资者数量、证券发行规模等方面。2021/9/1613信用风险利率风险流动性风险税收风险通胀风险期限结构风险2.3固定收益证券的风险特征不同投资者有着不同

7、的边际税率，不同的固定收益证券也有不同的税收待遇。不同时期，投资者的税收环境和固定收益证券的税收环境也会发生变化，这些不确定性影响着固定收益证券的价格，此即税收风险。2021/9/1614信用风险利率风险流动性风险税收风险通胀风险期限结构风险2.3固定收益证券的风险特征由于传统固定收益证券名义收益率是固定的，而物价是变动的，因此，为了回避通胀引起的购买力风险，有很多种类的固定收益证券被创造出来，例如指数证券、报纸证券、浮动利率证券、逆浮动利率证券等等。2021/9/1615信用风险利率风险流动性风险税收风险通胀风险期限结构风险2.3固定收益证券的

8、风险特征到期收益率风险主要反映了在收益在期限结构上的不确定性。一个债券组合是由多种债券构成的，其价值将受到整个到期收益曲线变化的影响。到