经济效果评价方法(I)

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1、第三节关于评价指标若干要点的讨论1、关于基准折现率用到基准折现率的评价指标：NPV，NAVNPVI/NPVRPC，ACTP*评价指标使用说明是什么决定了基准折现率？9/7/20211净现值函数式中：NCFt和n由市场因素和技术因素决定。若NCFt和n已定，则：NPV0i典型的NPV函数曲线评价指标使用说明9/7/20212动态投资回收期函数(TP*)：TP*=f(NCFt,i0)式中NCFt由市场和技术因素决定。若NCFt已定，则：TP*=f(i0)t=0Tp*∑(CI-CO)t·(1+i0)-t=0评价

2、指标使用说明TP*0i9/7/20213基准折现率的实质小贩如何给所卖的商品定价？资金是否有价格？资金应如何定价？评价指标使用说明9/7/20214资金价格的确定投资于项目时给资金定价的程序先考虑企业获取资金的成本：借贷资金——利息股权投资——权益资本金自有资金——机会成本再考虑资金投资的机会成本：投资于国债存入银行其他项目最终决策：原则：收益最多，风险最小要素：市场、竞争对手、机会、成本、预期、发展……加权平均成本股市投资者如何确定收益预期评价指标使用说明商品如何定价？9/7/20215基准折现率的实质

3、投资折现率是资金的成本和机会成本决定的资金成本（获取）资金机会成本（使用）投资折现率：资金的价格——利差——钱生钱产品的价格——价差——卖产品赚钱对评价指标的直接影响（以净现值为例）:i不同，导致NPV＞0或NPV＜0，符号发生变化i不同，导致多方案按NPV指标值的排序发生变化，从而导致确定方案的不同评价指标使用说明9/7/20216随着i的变化，NPV值变化示例：012345NPVi=10%NPVi=20%方案A-230100100100505083.9124.81方案B-100303060606075

4、.4033.58若令i=10%，则A方案优于B方案若令i=20%，则B方案优于A方案如何决策才是科学的?评价指标使用说明9/7/20217概念：基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低要求收益率(MinimumAttractiveRateofReturn,MARR)。决定基准折现率要考虑的因素资金成本项目风险现实成本机会成本基准折现率的确定——给资金定价评价指标使用说明9/7/202182、采用行业平均收益率做为基准折现率的局限历史数据的可靠

5、性：技术与市场会发生变化行业平均——谁会赚钱？企业投资的市场容量多大？评价指标使用说明9/7/20219最低希望收益率投资者可接受的最低资金利用效率确定依据：资金成本：一般不应低于资金加权平均成本资金机会成本：盈利前提是最低希望收益率不低于投资的机会成本考虑风险因素，加系数矫正考虑通货膨胀因素对项目实际收益情况的影响一切以企业发展的整体战略为出发点评价指标使用说明9/7/202110截止收益率对企业将选择投资的项目序列而言（止损标准），再增加一个项目就不赚钱了边际投资收益=边际筹资成本最后增加的项目的内部

6、收益率=截止收益率此时，资金的机会成本=资金的实际成本使用条件：明了全部投资机会，筹集全部资金，风险充分把握，项目收益情况和全部资金成本完整核算评价指标使用说明9/7/202111最低希望收益率：资金成本资金机会成本投资风险补偿系数矫正局部服从整体截止收益率资金有限，项目众多从收益最好的项目做起再投一个项目导致资金的收益刚好抵偿支出时，最后一个项目的收益率最低希望收益率与截止收益率主观判断客观需要评价指标使用说明最低希望收益率截止折现率基准折现率的确定9/7/2021123、净现值与经济规模投资决策需决定

7、是否投？投多少？具体到项目，需确定：什么样的方案可以接受哪个或哪几个方案的组合为最优选择项目的优劣取决于：效益规模投资决定评价指标使用说明9/7/202113项目规模对净现值的影响NPV=其中：NBp=NBp（Kp）所以NBp是Kp的函数即：投资规模不同，收益可能不同。下面确定增加投资的最佳经济规模要使NBp（Kp）最大，则：d(NBp)/d(Kp)=0即：dNBp/dKp－1=0所以：d(NBp)=d(Kp)因此最佳经济规模是图中的A点，是一条其切线斜率≥45度的斜线t=1n∑NBt(1+i0)-t=N

8、Bp-Kp评价指标使用说明9/7/202114净现值率与经济规模45°kpbkp*KpNPV=0NPV*NPVbNBpABC最佳经济规模的确定要使NPVI最大，需满足：即：是图中的B点，其切线斜率等于NBp/Kp，所对应的投资规模kpb小于最佳投资规模kp*即净现值率倾向于投资规模小的项目NBp-KpKpNPVI=dNPVI=dNBpdKp-1)1Kp(-1Kp2(NBp-Kp)=0dNBpdKp=NBpKp9/7/20211