金融危机理论 货币危机

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1、现代金融危机理论与模型1金融危机种类的划分国际货币基金组织曾经在其1998年5月发表的《世界经济展望》中认为:金融危机可以大概分成几种类型：1、货币危机是指投机冲击导致一国货币大幅度贬值，抑或迫使该国金融当局为保卫本币而动用大量国际储备或急剧提高利率。2、银行业危机是指真实的或潜在的银行破产致使银行纷纷中止国内债务的清偿，抑或迫使政府提供大规模援助以阻止事态的发展，银行业危机极易扩散到整个金融体系。24、债务危机是指一国处于不能支付其外债利息的情形，无论这些债券是属于外国政府还是属于非居民个人。"3、系统性金融危机是指金融市场出现严重的混乱局面，它削弱

2、了市场有效性原则，会对实体经济产生极大的负面效应。一次系统性金融危机可能包括货币危机，但一次货币危机不一定导致系统性金融危机的发生。3早期金融危机理论（一）“债务—通货紧缩理论”及其发展1、欧文·费雪的“债务—通货紧缩理论”（1933）——研究的起点核心思想经济繁荣时期为追逐利润“过度负债”,当经济不景气,没有足够的“头寸”去清偿债务时,引起连锁反应,导致货币紧缩。传导机制为清偿债务廉价销售商品→存货减少、货币流通速度降低→总体物价水平下降→企业债务负担加重、净值减少→破产、失业→社会成员悲观和丧失信心→人们追求更多的货币储藏、积蓄→名义利率下降、实际

3、利率上升→资金盈余者不愿贷出、资金短缺者不愿借入→通货紧缩。42、海曼·明斯基的“金融不稳定假说”（1975）——金融体系内在脆弱性假说核心思想如果现金流不能维护,金融体系就不稳定,就会导致金融危机。明斯基把这种不稳定称作金融体系本身的缺陷,强调它的不可避免性。各经济主体的理财有三类第一类是“套期保值”理财第二类是投机理财第三类是“庞兹理财”随着经济的发展,第一类行为主体在缩小,二类行为主体有发展的趋势,第三类行为主体虽然不正常,但在市场竞争条件下,也是客观存在。债务链的存在，使之“一荣俱荣，一损俱损”；庞兹理财的存在，使债务总是越累越多。5庞兹骗局（

4、Ponzischeme）是一种最古老和最常见的投资诈骗，这种骗术是一个名叫查尔斯·庞兹的投机商人“发明”的。庞兹是一位生活在19、20世纪的意大利裔投机商，1903年移民到美国，1919年他欺骗投资者向一个事实上子虚乌有的企业投资，许诺投资者将在三个月内得到40%的利润回报，然后，庞兹把新投资者的钱作为快速盈利付给最初投资的人，以诱使更多的人上当，后人称把这种诈骗方式之为“庞兹骗局”。6最新案例：庞兹骗局华尔街版纳斯达克市场前主席伯纳德·麦道夫(Bernard L.Madoff)本周四被美国联邦调查局(FBI)逮捕，美国证券交易委员会指控其进行一项规模

5、达500亿美元的“庞氏骗局”。一旦罪名成立，这将是美国历史上最大的骗局。FBI指控麦道夫的投资顾问公司以运营证券业务为手段欺骗其投资者，他在交易中亏赔了投资者的钱，随后从其他投资者的投资本金中拿钱支付给最初的投资者，这种典型的庞兹骗局导致投资者损失上百亿美元。一个金融乱世的典型标志是：不时会有一些远远超出你想象力的事情发生。巴菲特曾经说过只有当退潮的时候才知道谁在裸泳那么，这次的低谷，不仅使麦道夫现出了“裸泳”真相，也让那些素来为人“敬畏”的大金融机构，卸下了貌似严实的外衣。米切尔.朱科夫著：《庞兹的骗局：一个金融奇才的真实故事》，张志莉译，世纪出版集

6、团，上海人民出版社，2007年1月7美国PeterS.Cohan&Associat投资公司总裁彼特·科安(PeterCohan)总结了5项该骗局中的关键因素，并指出，“麦道夫证券公司每年10%的稳定回报率支撑了这个巨大的庞氏骗局。”其一，“不知名的会计公司”。麦道夫聘请一家名为Friehling&Horowitz的会计师事务所进行日常审计。这家会计事务所截止于2006年12月18日的一份文件显示，麦道夫投资证券公司当时管理着13亿美元的资金，包括7.11亿美元有价证券，0.67亿美元国债及6.04亿美元股东资产。美国一家对冲基金咨询公司Aksia却在2

7、007年惊奇地发现，该会计事务所，居然只有三名员工：合伙人、秘书以及一名会计师，并且合伙人自20世纪70年代后便一直居住在佛罗里达州。“该公司的办公地址在纽约新城的乔治敦厅广场，夹在儿科诊所和其他医疗办公室之间。”Aksia致信客户，要求他们避免投资麦道夫投资证券公司。8其二，“难解的投资策略”。麦道夫宣称自己采取名为“分裂转换(splitconversionstrategy)”的投资策略，这几乎没有人可以解释清楚究竟为何物，因此，基于该“策略”得到的回报，也不可能在其他经纪商处得到复制。9其三，“技术欺骗”。麦道夫曾宣称，该公司使用“尖端科技”，但一

8、名到访者却发现，该公司使用纸制票据，并通过邮政传送。其四，“家族成员控制核心职位”。麦道夫证券