量化宽松的货币政策与通货膨胀

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1、量化宽松的货币政策与通胀量化宽松货币政策的概念量化宽松货币政策(QuantitativeEasingMonetaryPolicy)是由中央银行通过公开市场操作提高货币供应，可视之为“无中生有”创造出指定金额的货币，也被简化地形容为间接增印钞票。其操作是中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过公开市场操作购入证券等，增加基础货币供给，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流通性。“量化宽松”中的“量化”指将会创造指定金额的货币，而“宽松”则指减低银行的资金压力。中央银行利用凭空创造出来的钱在公开市场购买政府债券、借钱给

2、接受存款机构、从银行购买资产等。这些都有助降低政府债券的收益率和降低银行同业隔夜利率，银行从而坐拥大量只能赚取极低利息的资产，央行期望银行会因此较愿意提供贷款以赚取回报，以纾缓市场的资金压力。当银根已经松动，或购买的资产将随着通胀而贬值（如国库债券）时，量化宽松会使货币倾向贬值。由于量化宽松有可能增加货币贬值的风险，政府通常在经历通缩时推出量化宽松的措施，而持续的量化宽松则会增加通胀的风险。首次全球大范围的量化宽松政策，将对中自经济产生难以忽视的影响，目前直接的影响主要有：一是，中国将被动跟随采取扩张性货币政策。如果不跟随全球的量化宽松政策

3、，人民币将可能产生更大的升值压力，带来更多的资金流入。如果中国跟进美国等国的政策，由于中国的银行体系并不存在去杠杆化的问题，那么中国货币供应量将十分充足。如果经济复苏会慢于货币增长，要么推动出现虚拟经济扩张，要么滞涨现象可能会出现。全球大规模的量化宽松货币政策对中国的影响二是，中国的海外资产风险将增大，量化宽松带来的通胀将使外汇储备的购买力下降。中国政府购买的美国国债数量在去年9月份已经超过日本，成为第一，占比超过20％。美国国债创记录的低收益率对中国外汇储备构成巨大的压力。新购买的国债收益率将相当低，而且长期国债的风险则相对比较高，价格对

4、利率波动的影响更敏感。为此，中国必须采取相应的对策：一是，扩大政府支出，增加财政赤字，降低贸易顺差。在全球经济衰退过程中，我国必须实施积极的财政政策，财政赤字甚至可以更高一些，从而避免继续维持巨额的贸易顺差。二是，向美国施加压力，通过购买美国的通货膨胀保值债券，获得购买力的保证。通过国际协调，要求各国政府采取合作实现协调，避免竞争性的贬值。三是，对于美元未来贬值，对美元资产的购买还是需要保持足够的警惕，加大资产结构调整力度，加大对海外资产的购买，扩大直接投资。购买石油、原材料等资产，加大对高技术等产品的购买。四是，我国的银行体系功能正常，在

5、危机中并没有受到太大的影响，因此完全可以继续依赖银行体系提供流动性，无须加人全球量化宽松货币政策的合唱。量化宽松货币政策与通货膨胀人民银行发布的2009年第一季度《中国货币政策执行报告》指出，以量化宽松为特点的非常规货币政策蕴藏较大风险，加大了未来全球通货膨胀的风险。“如果中央银行在经济复苏时不能及时回收巨额流动性，可能再次埋下资产泡沫和通货膨胀的隐患。”此外，量化宽松货币政策加大了主要货币汇率波动的不确定性。随着更多经济体采取量化宽松等非常规货币政策，主要货币汇率贬值风险可能加大。例如美联储3月18日大量购入债券的声明一度引发美元贬值。而

6、且，大规模购买中长期国债和增加购买普通机构债的政策，短期内或能维持债券收益率在较低水平，但从中长期看，随着金融市场趋于稳定、经济逐步恢复，通胀预期强化、利率上升、中央银行回收流动性等因素可能导致债券价格大幅调整。报告指出，目前已经或即将采取非常规货币政策的中央银行面临的主要问题是，如何把握好后续政策的力度和制定合理的退出机制。一方面要能够对抗短期通货紧缩预期的加强，促进经济尽快复苏；但同时又要能保持币值相对稳定。尤其是，在经济复苏时，如果这些非常规政策退出过快，可能给经济带来新的冲击；但如果过慢，又存在引发恶性通货膨胀的风险。量化宽松与通货

7、膨胀的关系是复杂的。不采取量化宽松措施，经济很难回暖，经济一直处于衰退状态，通货膨胀就不会产生严重的不利影响。但是，理性经济人对未来通货膨胀的预期，有可能使得量化宽松本应发挥的作用受限，央行不得不增加更多的货币供应，为更严重的通胀埋下祸根。在经济全球化的今天，一些国家发生的通货膨胀也可能很快演变成全球的金融混乱，那时将又是一场金融危机。因此，量化宽松政策的实施，必然会引起各国的高度关注。尤其是中国在2008年全球经济危机爆发前，正处于通货膨胀积蓄期，流动性过剩是当时的主要金融问题。我们会不会在经济危机过后，迅速转向通胀，是宏观政策决定者正在

8、深思的问题。综上，“量化宽松”是指当一国经济处于严重衰退时，当采取传统货币政策和财政政策都未能起效时，货币当局（中央银行）在利率极低的情况下，通过公开市场业务，强行向银行体系注入