我国股指期货风险成因分析

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1、目录摘要：11我国推出股指期货的背景11.1国际经济形势11.2国内经济形势12股指期货相比其他衍生品的特有风险22．1基差风险22．3交割制度风险33外部因素导致的股指期货风险33．1投资者结构失调导致的风险33．2期货市场套期保值者稀少导致的风险43．3金融体制不健全导致的股指期货风险53．4上市公司导致的股指期货风险53．5法规与政策因素导致的股指期货风险54内部因素导致的期货风险64．1交易主体不健全64．2期货交易者的内部控制缺陷导致的风险65加强风险监管，保证股指期货交易平稳运作75．1构建严

2、格的风险监管措施75．2设计对各类重大风险事件的对策75．3在风险监管上可采取风险隔离，联合监管7参考文献88我国股指期货风险成因分析摘要：从西方相对成熟的金融市场看，股指期货是股票市场发展到一定阶段必然产生的一种金融衍生产品。其具有价格发现、转移股票现货市场风险、稳定股票市场等一系列功能，但由于其本身的一些特点，如若监管不力也会产生新的巨大风险。从内部外部两方面着眼，分析我国股指期货由于股票市场结构不对称，金融体制不健全，期货市场设计缺陷，期货交易者的内部控制缺陷等原因导致的风险。结合我国证券市场的现状．要

3、从完善股指期货交易主体结构和加强立法以及股指产权保护等方面来完善我国的股指期货风险防范机制。关键词：股指期货；风险成因；内部因素；外部因素1我国推出股指期货的背景1.1国际经济形势2008年9月雷曼集团倒闭,国际金融危机爆发,经济相继受到严重挫伤;2009年全球政府果断应对,制定和实施积极的财政政策和货币政策,经济探底升;2010年美国经济增长或将略呈前高后低之势,而失业率高企和资源仍然严重过剩使通胀保持温和;欧元区经济增长将更为迟缓,仍有通缩风险;新兴市场经济复苏则遥遥领先,中印将表现突出;印度已经就经

4、济的过快增长及通胀风险采取加息的货币政策;而希腊主权债务危机的爆发,使得其主权债务评级下降。因此经济的可持续性复苏任重而道远。1.2国内经济形势　　对于中国来讲,2010年是宏观经济政策在保增长和调整结构中艰难平衡的一年。政府工作报告表明,今年宏观政策重点指向增强经济增长内生动力。增强经济增长内生动力的主要途径是调整产业结构和缩小三大差距(收入差距、城乡差距和区域发展不均衡)。同时,经济复苏伴随的通胀风险渐行渐近,2010年前5个月CPI分别同比增长1.5%、2.7%、2.4%、2.8%、3.1%,通胀压

5、力较大,市场加息预期较大。8　　在这样的宏观背景下,政府政策变化成为今年以来市场关注的焦点,主要包括超预期的退出政策和不断出台的调结构政策。退出政策决定了市场的整体趋势,调整结构政策主导市场热点的形成。因此一季度周期性权重股在超预期的退出政策下遭到重创,拖累市场大幅下跌;受到调整结构政策刺激的区域、新兴产业中小盘概念股则成为市场热点,涨多跌少。由于国家对楼市的打压,使得房地产板块跌幅较大,而且现实中房价部分地区有所下降,楼市变得不景气。此外我国还于2010年3月31日正式启动融资融券交易业务试点。在此经济

6、形势下,我国沪深300股指期货合约于2010年4月16日起正式上市交易。2股指期货相比其他衍生品的特有风险股指期货，有学者定义为“股指期货是一种以股票价格指数作为标的物、由交易双方订立的、约定在未来某一特定时间按成交时约定好的价格进行交易的一种标准化金融期货合约。”也有人定义为“它是以股票市场的价格作为交易标的的一种期货产品，是买卖双方根据事先约定好的价格同意在未来某一特定时间进行交割的一种合约化的交易方式。”按照当前国际上对金融衍生交易的风险类型认可程度较高的巴塞尔银行监管委员会《衍生品风险管理指引》的五分

7、法，可分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险。股指期货作为重要的金融衍生产品，其风险特种当然具有一般金融衍生品风险的共性，但是其也存在一些区别于其他金融衍生品的特有风险，包括以下几个方面：2．1基差风险基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格问的价差，即基差等于现货价格减去期货价格。从本质上看，基差反映着货币的时间价值，一般应维持一定区间内的正值(即远期价格大于即期价格)。套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险，如果投资者在进行套期保值之初与结束套

8、期保值之时基差没有发生变化，就可能实现完全的套期保值。但是在巨大的市场波动中，也有可能出现基差倒挂的异常现象。这就表明股指期货交易中的价格信息已完全扭曲，这将产生巨大的交易性风险。2．2标的资产风险8股指期货交易中，标的资产涉及的特殊性，是其特定风险无法完全锁定的原因。从套期保值的技术角度来看，商品期货、利率期货和外汇期货的套期保值者，都可以在一定期限内，通过建立现货与期货合约数量上的一致性、交易方