关于期权的认识

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1、期权在企业经营管理中的应用期权(OPTION)也称选择权，它是一种契约，其持有人有权利在未来一段时间内(或未来某一特定日期)，以一定价格向对方购买或出售一定的特定标的物，但没有义务。期权无处不在，从债券到保险，从谈恋爱到项目工程都隐含着期权，渗透在我们生活当中的每一个角落，自从有了人类贸易历史以来就有了期权。期权作为一种衍生金融商品，70年代产生于西方，在“布莱克——斯克尔斯”期权定价模型建立后(1973年)开始得到日新月异的发展，各种金融衍生物层出不穷，0PM也在原来基础上出现十多个变种，用以处

2、理不同类型的期权交易和类似行为。发展至今，期权已经具有丰富的内涵和日益复杂的交易技巧，不仅被应用于金融工程，也被运用于投资、保险、理财等领域，在经营战略中已经得到极其广泛而深入的应用。一、期权成为企业理财的工具期权作为一种金融商品具有几个显著特点：第一，期权的交易对象是一种权利，即买进或卖出特定标的物的权利，但并不承担一定要买进或卖出的义务；第二，这种权利具有很强的时间性,超过规定的有效期限不行使，期权即自动失效；第三，期权具有以小博大的杠杆效应。期权合约的买者和卖者的权利和义务是不对称的。这表现

3、在买者拥有履约权利而不负担义务以及风险与收益的不对称上。对买者来说，他在价格有利的情况下行使期权可能取得无限的收益，而他所承担的最大风险只是为购买期权所支付的权利金，对卖者则相反。这意味着期权投资能以支付有限的权利金为代价，而购买到无限盈利的机会。上述特点使得期权很适宜成为有效规避风险、增加收益的手段。企业可以把兼并公司购买目标公司股票的买权，当购买了足够的买权且拥有的股票数额已达到必须向证券交易委员会声明时，就执行这些期权，从而取得这些股票。这一策略降低了兼并公司的接管成本。这些都是直接利用期权

4、作为理财手段的例子，事实上任何资产，不管有形或无形，都可以成为期权的标的物，甚至期权本身也可以成为标的物，从而形成复式期权。期权的不断创新使交易更加灵活、功能更齐全，满足企业多种多样的避险和投机需求。随着我国金融市场的逐步规范和成熟，也应该考虑建立期权交易市场，给企业更大的理财空间。二、期权成为通货膨胀的避难所32008年开始的全球性金融危机使很多企业破产，来不及躲避，包括一些百年企业，政府为了刺激经济，开始实行宽松的货币政策，导致纸币过多，从而带来通货膨胀，生产资料和日用品价格大幅上涨。在金融危

5、机背景下，企业如果对通货膨胀有预期，则可以将经营中闲置的资金投入期权市场，或者同时投资于股票和期权，在投资时即可预知风险(最大损失权利金)，又有成倍获取回报的可能性。一旦行情不好，还可以反向操作以补偿损失。效果比传统的交易工具理想。这也是期权衍生物二十年来迅猛发展的主要原因。暂不提损害购房者的利益，房地产企业的囤地行为其实也是一种期权理论的应用，由于金融危机过后大多数以通货膨胀结束，这时如果囤积大量的土地，则拥有将来一定时期内开发项目的权利，如果在土地开发期满前房地产市场回暖则进行开发，反之则放弃

6、该权利，最多损失的只是购买土地的费用，却有成倍获取利润的可能性。三、以期权作为激励手段，解决代理冲突在企业经营管理中股东与经营者之间的代理冲突总是客观存在的，由于二者的目标不一致，往往产生“道德风险”和“逆向选择”等代理问题。原则上，股东可以监督经营者，但监督成本高、缺乏效率，而且许多行为也是不可观测的。因此“激励”就成为解决代理冲突的主要手段，而“经理股票期权”正是一种有效的激励措施。它授予经理人未来以一定价格购买股票的选择权。其激励逻辑是:提供期权激励——经理人员努力工作，实现企业价值最大化，

7、企业股价上升——经理人员行使期权获得利益。反之，经理人员利益受损。这就使经理人员的个人收益成为公司长期利润的增函数，使他们象所有者一样思考和行事，从而有效地降低了代理成本，矫正了经理人员的短视行为。据统计，在财富杂志评出的全球500家大企业中，有89%的公司己向其高级管理人员采取了ESO报酬制度。同时股票期权在公司总股本中所占比例也逐年上升，70年代只占3%左右，到90年代总体达到10%，股权收入已成为一些经营者的主要收入方式。我国的上海、广东等地区已经开始有期股的试点。目前武汉国有资产经营公司对

8、于其全资企业和控股企业实行的企业法人代表年薪期权制，又成为讨论的热点。学界和工商界都非常关注如何实施ESO方案以建立中国的长期激励机制，造就和培养企业家的问题。可以看出，期权在解决代理冲突方面，有其独特作用。其最大优点，就在于将公司价值变成经理人收入中一个重要的变量，实现了经理人利益和股东利益实现目标一致性。随着经济发展，期权在管理中的应用会不断深化，“期权”、“期股”3将日益成为公司治理的重要利器。四、期权辅助长期投资战略众所周知，财务管理发展至今，资本预算已形成一个较成熟的体系