货币时间价值的运用--现值问题

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1、第四章货币时间价值的运用——现值问题第一节现值以及长期资产的价值第一节现值以及长期资产的价值现值是财务管理最基本的概念之一。今天一元钱的价值大于明天一元钱的价值，这是财务学的第一原则。现值的观念和方法应用于财务决策和管理的各个领域，各高层人士，尤其是财务经理必须牢牢掌握。一、价值1、早期的经济学家，如AdamSmith和DavidRicardo从供应的角度解释价值，即价值的劳动理论，它完全忽视了需求对价值的影响；一、价值2、后来的AlfredMarshall则从效用的角度解释价值，认为相对的稀缺性决定价值；一、价值3、现代经济学家则接受双方合理的内核，认为供应因素（基于生产

2、成本）和需求因素（基于边际效用递减律）对于确定一项资产或产品的价值都是重要的，在完全竞争市场，当达到均衡状态时，商品的价格就是价值。二、现值1、定义：某项资产或某件产品A的现值（PresentValue）即是它现在的价值，表示为PV(A)。二、现值2、财务学的第一原则：今天的一元钱价值大于明天一元钱的价值。这是因为今天的一元钱可以投资。二、现值3、将来值：资产（产品）A在一年后、两年后---的价值称为A的将来值，分别记做PV1(A)、PV2(A)---，将来值与现值存在一定的关系，但是一般总是以现值为基准来衡量和比较价值的大小。二、现值4、净现值（NPV:netpresent

3、value）：它是现值与投资成本的现值之差，不同于会计利润，用公式表示：NPV=PV－C0（其中C0是投资成本的现值）二、现值5、现值的可加性（Additivity）：又叫保守性，如果资产A的现值为PV(A)，资产B的现值为PV(B)，则资产A和B的现值PV(A⊕B)就等于A的现值和B的现值之和：PV(A⊕B)=PV(A)+PV(B)(前提是不存在协同效应)二、现值6、折现率r的确定：一般应该以资本的机会成本作为折现率，亦即投资者在资本市场上进行风险等价的投资所要求的回报率。值得注意的是，在存在风险的条件下将来值不是确定值而是期望值或者预期值，这时，实际发生的将来值的不确定性

4、就体现在折现率r中了。三、长期资产的现值长期资产现值的计算原理：现值的可加性。一项长期资产表现为期望的现金流序列：C1，C2，C3……，故其现值为PV=PV（C1）+PV（C2）+……+PV（Cn）；第二节债券的价值公司筹集资金的主要方式有两种：负债和普通股权益一、基本概念债券（bond）：是企业或政府发行的一种长期承兑票据，它是企业筹措长期负债资金的主要工具。一、基本概念1.面值：是债券的票面规定价值。2.票面利率：债券注明发行者每年要支付一笔固定的利息给持有人。票面利率=每年支付的固定利息/债券面值3.到期日：债券规定的到期时间。4.赎回条款：指在负债契约中载明允许发行公

5、司在到期日前将债券自持有者手中购回的条款。一、基本概念5.新上市债券与已流通在外的债券新上市债券：指刚刚公开发售的债券，两周为期。已流通的债券：两周以后就成为已流通在外的债券。6.债券按其利率是否固定分为固定利率债券和浮动利率债券。7.债券利息支付方式可有多种：支付方式不同，债券价值的确定也不同。二、评价债券的基本公式1、公式V===二、评价债券的基本公式2、债券的三种发行价格（1）平价发行当市场适当利率id等于票面利率ib时，债券的价值等于债券的面值，此时债券平价发行；即id=ib时，V=M（2）溢价发行id＜ib时，V＞M（3）折价发行id＞ib时，V＜M二、债券报酬率的

6、问题购买债券总报酬率＝利息收益率＋资本利得收益率其中，利息收益率＝利息÷买价资本利得收益率＝（卖价－买价）÷买价三、债券价值与面值的关系溢价平价折价到期日结论：随着债券到期日的接近，债券价值V接近于面值M。价格时间MVV四、债券到期收益率1、债券的现金流序列确定后，到期收益率便是决定债券现值的惟一因素。2、债券的到期收益率由市场决定，其大小依赖于债券的风险程度。3、到期收益率的计算是债券的现金流序列的现值等于债券价格时的折现率。四、债券到期收益率4、到期收益率的计算通常用试错法进行。5、计算到期收益率的近似公式I－每年的利息M－面值P－发行价n－年数其中，五、流通中债券的价值

7、1、流通债券是指已经发行并在二级市场流通的债券。2、在确定其现值时，应考虑下一次利息距现在的时间，其他因素照旧。3、计算方法：先折现计算整时间的现值，再把现值换算成某一点的现值。六、债券的利率风险和再投资风险1、利率风险：利率波动对长期债券的影响，使持券人发生损失产生风险。2、再投资风险：由于市场利率id的变动，使债券购买者再次进行新的投资时，资本利得收益下降而造成的相对损失。三、债券的利率风险和再投资风险3、结论：（1）购买长期债券，要承担市场利率上升时而发生的损失，即利率风险。（2）购买短期债券，要