财务管理课件第11章收益分配管

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1、第十一章收益分配管理第一节收益分配程序、形式及制约因素第二节股利理论第三节股利政策实务第一节收益分配程序、形式及制约因素一、收益分配程序P220(一)息税前利润的分配(二)利润总额的分配(三)税后利润的分配二、收益分配形式P221(一)利息---债权人(二)激励性报酬---人力资本(三)股利或分红---投资者三、收益分配的制约因素P221(一)企业员工和管理当局的利益要求—较低的现金股利(二)债权人的利益要求–制约股利分配的保护性条款，希望少分配或不分配股利。(三)股东的利益要求1、控股股东—关心企业的长远发展；2、

2、中小股东—注重当期利益。第二节关于股利政策的理论观点一、投资决定模式P223二、股利决定模式P224三、收益决定模式P227一、投资决定模式（股利无关论）P223基本观点：当拥有有利可图的投资机会时，利用这种投资机会可使公司价值增值。即，投资项目使公司盈利从而使公司价值提升，股利分配不影响公司的市场价值。这种理论包括两个推论：投资者并不关心公司股利的分配股利支付率不影响公司的价值这种理论倡导的股利政策类型：剩余股利政策股利无关论（续）基本假设：完全资本市场假设①所有交易主体地位平等；②信息对称；③无交易费用④资本利得

3、和股利不存在税负差异理性行为假设－－对资本利得或股利没有特殊偏好。充分肯定假设投资政策不受股利决策影响，且保持不变公司可以自由进入资本市场筹集资金二、股利决定模式（股利相关论）P225股利相关论－股利分配对公司市场价值有影响一鸟在手论：投资者更倾向于股利收入信息传播论：股利传递了有关公司收益情况的信息。代理理论三、收益决定模式：股利与净利润挂钩。P227第三节股利政策实务一、利润分配的程序P228利润分配的顺序－－利润总额分配的程序1.税前利润弥补亏损2.缴纳所得税3.支付各种罚没款项4.税后利润弥补亏损5.提取公积

4、金6.向投资者分配二、影响股利政策制定的相关因素P230（一）法律因素（二）合同限制因素（三）股东因素（四）公司因素法律因素P230法律因素资本保全约束－－股利的支付不能减少资本。企业积累约束－－先提取公积金后分配股利。企业利润的约束－－累计税后利润为正才能支付股利。偿债能力的约束－－无力偿付的限制。超额积累约束债务契约因素P230未来的股利只能以签订合同后的盈利发放；营运资金低于某一特定金额时不得发放股利；将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来；利息保障倍数低于一定水平时不得支付股利。公司自身因素P230现金流量举

5、债能力投资机会资本成本资产流动性盈余稳定性股东因素P230控制权考虑――不愿股利支付率太高避税考虑――少分配股利稳定收入考虑――要求支付稳定的股利规避风险考虑――要求多分配股利三、股利政策的类型剩余股利政策固定股利或稳定增长股利政策--含义--采用理由固定股利支付率股利政策--含义--采用理由低正常股利加额外股利政策（一）剩余股利政策P231剩余股利政策含义剩余股利政策就是在公司有良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。步骤

6、（1）设定目标资本结构；（2）确定在目标资本结构下投资所需的权益资金数额；（3）企业的盈余先用来满足投资方案所需的资金；（4）满足投资方案所需的资金后若有剩余盈余，作为股利分配。例题P231假定某公司某年净利润为5000万元，第二年的投资计划需资金6000万元，公司的目标资本结构为权益资本占70%、债务资本占30%。解:权益资本=6000×70%=4200（万元）可支付的股利额=5000－4200=800（万元）剩余股利政策的采用理由P248缺点？（二）固定股利政策1、含义固定股利政策，是将每年发放的股利固定在一固定

7、的水平上并在较长的时期内不变，只有在公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。2、优缺点P232（1）优点－－采用理由（2）缺点？股利政策（续）（三）稳定增长股利政策P232这种政策类似于固定股利政策，只不过每年支付的股利不是固定不变，而是按照固定的增长率不断增长。其优缺点与固定股利政策大致相同。（四）固定股利支付率政策1、含义公司确定一个股利占盈余的比例，长期按此比例支付股利的政策。2、优缺点股利政策（续）（五）低正常股利加额外股利政策P2321、含义公司一般情况下每年只支付一固定的、偏

8、低的股利，在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。2、优点四、股利发放程序P233股利宣告日股权登记日除息日—股权登记日后的第一个交易日股利支付日某公司2008年11月15日发布公告：“本公司董事会在2008年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2009年1月2日将上述股利支付给已在2008年12月15日