财务管理第六章企业筹资决策

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1、第六章企业筹资决策第一节资本成本第二节杠杆原理第三节资本结构1第一节资本成本一、资本成本的概念、种类和作用二、个别资本成本三、综合资本成本四、边际资本成本2一、资本成本的概念、种类和作用1、资本成本的概念资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用，包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行等。◆使用费用：是企业为占用资金而发生的支出，包括：银行借款的利息、债券的利息、股票的股利等。32、资本成本的种类资本成本可以

2、用绝对数表示，也可以用相对数表示，但通常采用相对数即资本成本率来表示。资本成本率是企业的用资费用与有效筹资额之间的比率。一般而言，资本成本包括：（1）个别资本成本（2）综合资本成本（3）边际资本成本一、资本成本的概念、种类和作用43、资本成本的作用（1）是比较筹资方式，选择筹资方案的依据●个别资本成本是企业选择筹资方式的依据；●综合资本成本是企业进行资本结构决策的依据；●边际资本成本是比较选择追加筹资方案的依据。（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的依据之一（3）资本成本是评价企业经营成果的尺度一、资本成本的概念、种类和作用5二、个别资

3、本成本1、个别资本成本的测算原理一般而言，个别资本成本是企业用资费用与有效筹资额的比率。其基本公式为：62、债务成本（1）长期借款成本(Kl)企业长期借款的资本成本可按下面公式进行计算：（2）长期债券成本(Kb)企业长期债券的资本成本可按下面公式进行计算：二、个别资本成本7二、个别资本成本例6-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%，计算这笔借款的资本成本。例6-2：ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一

4、次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%，计算该批债券的资本成本。8二、个别资本成本3、权益成本（1）普通股成本（Ks）普通股成本的确定方法有三种：现金流量法、资本资产定价模式法和债券收益加风险收益率法。这里仅介绍第一种，这种方法以普通股股票投资收益率不断提高为假定前提，也称为股利增长模型，其资本成本的计算公式为：9（2）优先股成本（Kp）◆优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。其特点是：需定期按固定股利率向持股人支付股利，但股利是在所得税后支付，因此不具有减税作用。◆由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种永续年金。◆由

5、上述两个特点所决定，优先股资本成本的计算公式为：二、个别资本成本10（3）留存收益成本（Ke）◆留存收益的特点：留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，它属于机会成本，应该等同于股东在其它相同风险的投资项目上所获得的收益，不同之处在于留存收益不必花费筹资费用。◆计算公式：通常采用现金流量法予以确定，但计算中不需考虑酬资费率。二、个别资本成本11二、个别资本成本例6-3：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年增长4%，计算其资本成本。例6-4：ABC公司准备发行一批优先股，

6、每股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利0.5元，计算其资本成本。例6-5：星海公司普通股市场价格8元，第一年分派股利0.4元，以后每年增长6%，计算公司留存收益的资本成本。12三、综合资本成本实际中，企业常常采用多种方式进行筹资，不同的筹资方式有不同的资本成本，在这种情况下，应计算企业的综合资本成本。1、综合资本成本的概念综合资本成本又称为加权平均资本成本（kw），是以各种不同筹资方式的资本成本为基数，以各种不同筹资方式占资本总额的比重为权数计算的加权平均数。2、计算公式133、权数（Wj）的确定方法三、综合资本成本账面价值法反映过去

7、优点：计算方便缺点：不一定符合未来状态，会扭曲资本成本市场价值法反映现在优点：计算结果反映企业目前的实际缺点：证券市场价格变动频繁目标价值法反映未来优点：能体现期望的资本结构，更适用于企业筹措新资金缺点：证券市场价格走势较难预测14例6-6某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款100万元，债券200万元，优先股100万元，普通股400万元，留用利润200万元，其个别资金成本分别为6%、6.5%、12%、15%、14.5%，计算该公司的综合资金成本。三、综合资本成本15四、边际资本成本综合资本成本，是企业过去筹资的或目前使用资

8、本的成本。但是，企业各种资本的成本，随时间的推移或筹资条件的变化而不断变化。一个企业进行投资，不能仅仅考虑目前所使用的资本成本，还要考虑为投资项目新筹集资本的成本，