PE私募眼中的2013年

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1、PE私募眼中的2013年2012，玛雅预言中的世界末日之年。在复星集团副董事长兼首席执行官梁信军看来，它远远不止是PE入冬年、宏观经济下调年，更是中国企业生存环境剧变之年：全世界经济格局、中国内部增长变化，能源行业转变、互联网对传统渠道影响进一步显性，将造成未来十年诸多行业游戏规则的剧变。“如果拿（过去十年）擅长的东西，不去学习新的知识，用来推测未来该怎么做决断的话，我想可能是要输钱的。”回到PE行业，这一年是行业转折点，也是GDP增速放缓的转折之年。可以说，对于过去两三年扩张快、过得很舒服的PE行业，迎头赶上境内境外宏观经济和资本市场的双双寒冷，PE行业自

2、身也进入下行周期。年末之际，梁信军、红杉资本中国基金合伙人周逵、中国文化产业基金副总经理陈杭、深圳基石创投董事长张维、国信弘盛总经理龙涌、中信金石投资董事总经理宋文雷、达晨创投合伙人傅哲宽悉数出席第三届“私募股权投资与创新企业论坛”，后者由21世纪传媒在北京主办。各位PE业内大佬纵论2012，并展望PE行业2013年走势：2012年只是PE行业洗牌的开始，甚至还没有开始；然而，行业下滑之际，反而是投资最好的时机。中国企业生存环境巨变之转折点？周逵：2012年发生的事情很多，其实很多是突然发生的：第一次说我们的GDP增速是主动下调了，政府主动下调GDP增速；2

3、012年资本市场的变化很大，从定价看，国内资本市场跌了很多；国外的资本市场早就跌得很低了，另外资本市场的通道好像停了大半年。我想请大家从基金管理者的角度，来看一下我们天天在琢磨的我们的投资对象，也就是企业家群体和企业的情况。2012年有很多变化，我们从这些苗头能看得到什么？如2013年会发生什么变化，或者是三年五年内意味着什么？梁信军：2012年的确发生了根本性的变化。前年有一个电影《2012》，讲2012年是世界末日，现在还没有迹象，但从经济角度运营来说，这个预言还是有点意思。第一个我们原来熟悉的全世界的这种经济格局，从今年开始在发生实质性变化，原来熟悉的

4、增长方式、全球风险配置的方式已经发生根本性的变化。第二甚至我们自己熟悉的中国内部增长模式，增长动力这一年也在发生根本性的变化。比如像人口的红利问题明后年就是高潮了，接下来就是快速的回落；比如像投资拉动的问题，包括经济的增长速度问题，今年开始第一次有这个论调，会容忍增速的放缓，这些问题将在国内发生很大的变化。2012我们生存环境发生根本性的变化，还有两个特别：一个是在能源方面，能源的变化也是在这一年，在太阳能的个别领域，在页岩气、油的领域都发生了根本性规模性的增长，这导致在部分地区能源价格发生了巨大的变化。甚至我们可以推测未来也许需要五年或者七年、十年，对全球

5、的格局都会发生很大的变化。第二是在互联网方面，互联网对制造业影响，对传统渠道的影响，今年下半年展现得非常明显。因此对投资来说，企业生存环境来说2012是拐点之年，2012之后的这十年所需要的知识，对行业的判断、看法跟我们过去十年所掌握的知识可能有根本性的差别。过去十年你非常擅长的东西，如果拿擅长的东西不去学习新的知识，用来推测未来该怎么做决断的话，我想可能是要输钱的。所以我觉得2012是一个转折之年，无论是对于企业运营者来说，还是对投资者来说都是一样。PE行业洗牌没有真正开始宋文雷：2012年用五个字形容PE的话，我觉得是理性的回归。从被投资对象来说，我们看

6、到这些企业的转折变化。我记得国务院研发中心的刘世锦曾经写了篇文章，谈到我们经济从两位数的发展转向一个8%，这是一个不可逆转的变化，在这样变化当中，我们会出现各种各样的经济增长，企业的盈利等各方面，会发生一些变化。第二个非常大的转变，我们今年也获得证监会的批准后募集资金，我们发现今年的募资比前几年困难很多，对我们形成非常大的压力。但是我们也看到，这恰恰是我们投资者由于市场收益率的变化，导致他们的一些理性的选择。而我相信，这种理性选择对于PE界二八结构的形成和一批真正有核心竞争力的PE的产生，会产生一些非常直接和间接的推动作用。张维：我觉得行业中的洗牌远远没有开

7、始，因为过去的一年半，2011年和2012年上半年，PE和VC大概募集了800只基金，5000亿人民币的资金，这5000亿人民币的资金在今年和明年，和未来这一两年来在进行投资，也就是说大家手上的弹药和子弹其实是挺充足的。由于PE和VC它是一个长周期产品，基本上是5到12年的产品。这个行业的洗牌，它必须等你的基金到期后，大家才能认清你这种管理能力的真相。所以说行业的洗牌还早。洗牌没有开始，但行业中的负面因素应该开始凸显了，典型的如投资机构与企业对赌。企业家之前的承诺大量是无法兑现，这时候双方开始有矛盾。投资者跟企业的关系会紧张。PE这个行业大干快上，有的机构内

8、部矛盾也开始出现了。所以我们看到有个大企业，把它的创