证券分析师的股票投资思路1

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1、第七章证券分析师的股票投资思路第一节概述第二节自上而下证券分析的结构框架第三节行业分析第一节概述什么是自上而下和自下而上的投资分析思路？它们之间的区别是什么？一、自上而下的投资思路：1、证券公司和基金管理公司进行股票研究的一般模式是采用自上而下考察和研究股票，进行股票估值。分析师以全景分析法评估发行人的经营前景，并撰写研究报告。2、包含5个主要层次的分析和预测：宏观经济形势的考察。资本市场分析行业分析公司分析(即微观经济分析)财务报告分析二、自下而上的投资思路：选择背景：当投资组合经理和证券分析师的业绩是以相对表现来衡

2、量时-----市场上涨时，投资组合持股上涨的幅度大于市场平均涨幅；而当市场下跌时，投资组合持股跌幅小于市场平均跌幅，则投资组合业绩相对较好，一般称之为战胜市场------他们就更注重以自下而上的方法来发现好的投资机会，这时市场趋势不再显得那么重要。在“自下而上”分析法分析下(bottom—upanalysis)，投资组合经理通过分析财务比率来选择股票。他们选出那些相对便宜的股票作为研究的对象。三、自上而下与自下而上分析法的区别自上而下分析法自下而上分析法宏观经济资本市场行业公司业务分析财务分析用财务比率找出具有相对价值

3、的股票宏观经济资本市场行业公司业务分析财务分析第二节自上而下证券分析的结构框架自上而下的分析思路的框架是什么？在整个框架步骤中分析师的职责是什么？分析师预测股票的方法是什么？一、构架：在自上而下分析法下，评估公司的投资价值首先要研究公司运营所在主体的经济环境。如果相关经济主体前景看好，再继续考察公司股票交易所处资本市场的前景和公司所在行业的未来。最后是公司的财务状况和盈利能力。例如，对坎贝尔食品公司(CampbeIlSoup)股票的全景分析，判断坎贝尔食品公司股票的中长期价值。坎贝尔食品公司股票的自上而下分析宏观经济前

4、景资本市场方便食品业坎贝尔食品公司·业务分析·财务分析坎贝尔食品公司的盈利大部分来自美国，于是分析师对美国未来经济状况进行研究美国股市是否能长期保持上升走势？即使坎贝尔食品公司运营状况极佳，它的股价还是依赖于总体市场状况美国方便食品业的供求趋势影响着坎贝尔食品公司的运营。是否会有更多的竞争者加入这一行业是否会有更多的人愿意在外面吃，而不是在家里做对坎贝尔食品公司的经营管理和财务状况进行彻底的考查是合理预测盈利和判断价值的前提二、研究报告证券分析师分析估值过程的最终成果是研究报告目录章节主题1.引言2.宏观经济形势评论3

5、.相关股市前景4.公司及其业务评论行业分析特定公司分析前景预测财务状况概述5.财务分析历史数据评价当前盈利能力估计会计方法评论历史会计数据调整6.财务预测主要假设预测数据7.估值方法的运用建议8.建议将分析师的估值与股票的市场价格作比较投资决策建议研究报告模式三、分析师的职责没有一家投资公司会期望由一个人同时充当经济预测者、市场时机把握者、行业专家和分析师。这样的工作是无法胜任的。研究报告的内容由3个独立的人员来完成，他们是经济学家、市场战略家和证券分析师经济前景经济学家提出宏观经济预测资本市场　市

6、场战略家提出对市场可能走势的看法行业展望证券分析师参考经济前景进行行业研究公司估值分析师作出可信的公司盈利预测未来国民生产总值（GNP）增长率、利率和汇率等经济变量是分析师无法控制的。分析师不负责经济分析和资本市场预测。这正是专业分析师的工作领域仅限于一两个行业的原因。分析师将经济评论、资本市场预测和行业研究综合起来，便获得了对公司进行分析的基础，有助于透彻地了解公司经营业务及成果。分析师必须应用有关公司和行业的知识作出盈利预测。四、预测的方法自上而下分析法将影响公司业绩的变量和公司盈利之间建立起预测性的关系。分析师的

7、任务是从上百种因素找出具有影响力的变量。它们和业绩之间建立回归统计性联系。例如，住宅建筑公司的预测流程列示于图表如果GNP增长了3％，销售量将增加4.5％。全景分析住宅建筑公司预测经济资本市场行业住宅建筑公司GNP将增长3％利率将会下降房地产业将会兴起住宅建筑公司的市场份额将会增加销售额增长15％，超过行业平均水平10％稳定的毛利率意味着盈利也将增加15％经济美国GNP增长率经济周期阶段可口可乐公司主要国外市场的GNP增长率通货膨胀GNP和软饮料消费之间的关系人口统计数字：年轻人较老年人消费更多的软饮料流行趋势：软饮料

8、否正在被果汁、冰茶或矿泉水代替美国和外国的个人收入所得税率美元和外国货币之间的汇率：影响出口和外币转换资本市场利率：高利率影响可口可乐公司的融资成本股票市场：高股价降低融资成本并刺激收购软饮料行业需求趋势：可乐的消费是否在增加新产品：公司是否有新产品和新商标竞争对手：竞争对手是否在扩大生产能力和进行宣传政府：政府的管理是否影响软饮