投资学第16章资产组合管理与绩效衡量

《投资学第16章资产组合管理与绩效衡量》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、Theinvestmentfuturepersonwillbe,willbeloyaltotherealityperson.投资未来的人是，忠于现实的人。Theeducationlevelrepresentstheincome.教育程度代表收入。Oneday,hasnotbeenableagaintocome.一天过完，不会再来。Evenifthepresent,thematchdoesnotstopchangesthepage.即使现在，对手也不停地翻动书页。Hasnotbeendifficult,th

2、endoesnothaveattains没有艰辛，便无所获。AdvicesfromHarvarduniversity’sStudyHall1Investments投资学Ch16资产组合管理与绩效衡量216.1资产配置的主要策略含义根据投资需求将有限的资金在不同资产之间分配。目标提高收益，降低非系统风险主要考虑的因素风险承受能力和收益需求：老年人与年轻人不同市场环境和监管因素：通货膨胀时期投资股票，紧缩时投资债券。资产的流动性与投资者的流动性要匹配。投资期限税收3策略特点收益与风险1.买入持有消极型、战略性

3、（3～5年不变）着眼长期投资，投资者的风险承受能力不变为基础长期牛市获利大交易成本少、管理费用低放弃在市场环境变化中获利16.1.1投资策略分析恒定混合组合保险买入持有积极型投资策略消极型4策略特点收益与风险2.恒定混合保持组合中各类资产的价值比例。即资产价格上升，则减少该资产的投资比例（出售），价格下降增加该资产的投资比例（购买）。资产强烈（长期）上升或者下降时劣于策略1先降后升，赚得多优于策略1。先升后降，赔得少，优于策略1。3.投资组合保险无风险资产（保险）＋风险资产。上升时买入，提高风险资产的比例

4、，下降时卖出（追涨杀跌）换取无风险资产。持续上升（强趋势）优于策略1，三者中最好先升后降和先降后升劣于策略1在严重衰退时，至少保证最低收益（无风险收益）5各种策略的收益分布ABCBAC买入并持有股价组合价值组合价值股价股价组合价值恒定混合恒定混合损失小收益大6各种策略的收益分布ABCBAC组合价值股价股价组合价值组合保险组合保险损失大收益较小组合保险股价组合价值持续上升的市场，收益最大7三种策略比较凸型，组合保险价格在风险资产的支出凹型，恒定混合直线，买入持有1.支付模式82.最适合的市场环境强趋势：投资

5、组合保险易变波动性大：恒定混合牛市：买入持有3.对流动性的要求策略1<策略2<策略3注意：策略3可能加剧市场流动性的恶化916.1.2积极型与消极型投资策略消极型若市场是有效市场，则任何分析都是无用的，追随市场的收益便是最大的收益，即构造市场组合，追随市场指数——消极型积极型条件：非有效市场，存在错误定价的股票与市场打赌，超越市场，买入被低估价值的股票，抛售高估的股票。10积极与消极的根本区别：市场是否有效，能否战胜市场技术分析：市场无效为基础。道氏理论、技术指标、价量关系指标基本分析：市场弱式有效为基础

6、，市盈率、股利贴现，比较全面把握证券价格的基本走势积极型11简单消极型：3～5年不变，即买入并持有策略组合消极型：复制一个与市场相同的组合，排除非系统风险，与市场回报相同权衡交易成本与跟踪误差消极型1216.2资产组合绩效衡量目的和意义定义：对组合管理者投资能力的衡量目的：将具有超凡投资能力的组合管理者鉴别出来手段：将绩效衡量与组合表现进行区别必须将投资能力以外的因素加以控制，如基金经理的运气、承受的风险不同。排除风险因素对绩效衡量的不利影响，风险调整基础上比较收益才有意义，13经典的业绩评估方法：风险调

7、整的收益（1）夏普测度（Sharpe’smeasure）SIp由资本市场线（CML）意义：资产组合单位标准差的超额收益率，每单位风险获得收益，夏普指数越大越好14经典的业绩评估方法：风险调整的收益（2）特瑞诺测度（Treynor’smeasure）由证券市场线（SML）本质：资产组合p的超额回报与系统风险的比值。缺点：由于证券市场线只对系统风险衡量，因此没有包括全部风险，无法衡量风险分散的程度15（3）詹森测度（Jensen’smeasure）若某资产组合具有高（低）于证券市场线的收益资产组合的实际收益率

8、与SML直线上具有相同风险的组合期望收益率之间的偏差。α值越大越好，即资产组合的业绩优于市场。α值实际上得到的是特有风险的收益16（4）估价比率（Appraisalratio）由于α值代表特有风险的收益，因此用资产组合的α值除以非系统风险估价比率计算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，17衡量方法的区别和联系联系夏普测度、特瑞诺测度、估价比率是比率衡量法（单位风险收益率），Jensen测度是差异收益率。所有测度（指数）都是