FFA盈利模式的创建

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1、FFA盈利模式的创建【摘要】为有效控制航运风险并提高航运公司的盈利水平，把双向船货模式灵活运用为船、货和FFA的三向模式，能极大地丰富航运企业的盈利手段和模式。介绍FFA的起源和发展过程，考察实际市场上价差存在带来的机会，对FFA操作风险进行探讨，最后在实践的基础上用FFA结合现货创造出几种无风险盈利的模式。研究发现：只要看准时机、操作得当，FFA的风险反而比现货市场的风险要小，而且把FFA和现货市场合理结合进行操作，市场上就会存在一种能够无风险增加公司收入的机会，提高航运公司的期租水平。【关键词】航运

2、风险控制；FFA；价差；期租水平1FFA的起源FFA(ForwardFreightAgreement)就是远期运费协议，是在航运现货基础上发展而来的一种航运金融工具。有人说FFA风险很大，甚至有公司因此而倒闭，所以应该回避，这种说法是否正确呢?首先来看FFA的起源，在上世纪90年代以前，由于航运市场总是时好时坏、起伏不定，加上世界经济不够景气，大多数航运公司都面临着很大的经营风险。从1985年波罗的海航运交易所发布第1个航运指数起，很多欧洲的航运公司就开始寻求减少或者锁定航运风险的办法，经过7年的总结探

3、讨，终于找到一个能够有效锁定利润或者规避潜在经营风险的航运工具—FFA，于是在1992年迎来FFA历史上第一笔OTC(场外)成交。2FFA的发展壮大从1992年开始，FFA不断发展壮大，但是直到1999年波罗的海航运交易所将航运指数细分为CAPESIZE，PANAMAX和HANDYMAX，才给FFA的再次发展带来更大的机遇。2000年FFA市场成交约1600笔，涉及金额约30亿美元，随后每年的交易金额都保持稳定增长，2002年约为45亿美元，2004年约为230亿美元。FFA真正发展壮大还是在2005年

4、以后，随着市场的繁荣和越来越多的航运公司(如TMT，OCEANBULK等)以及世界大型银行和基金(如CITIBANK，MORGANSTANLEY，MERRILLLYNCH，OKEANOS，GMI等)的介入，FFA的成交数量和成交金额才呈现快速增长。2006年FFA市场成交达1650100笔，成交金额约570亿美元，2007年FFA市场成交达I865602笔，成交金额约I100亿美元。根据波罗的海航运交易所的统计，如今FFA的成交已占整个航运市场的2/3，现货市场的成交量仅占整个市场的1/3。3FFA的风

5、险探讨综上所述，FFA的成长壮大已被历史证明其是符合航运发展需要的。这些年来，如此众多的公司在进行FFA交易，成交数量已经远远超过航运现货市场，但到目前为止，只有1家公司(SOUTHLINK)倒闭，较只做现货市场因经营不善或决策失败而关门倒闭的公司来说，实在是少之又少。FFA本身就是为规避风险而产生的工具，因此它根本不是航运风险的代名词。只不过由于对FFA缺乏了解，加上我国曾在其他领域(中航油和国储铜等)的期货操作上发生巨大失误，才让很多人对期货产生恐惧、担心和误解。笔者承认FFA的操作存在一定的风险，

6、因为只要做航运，不管是现货还是纸货(FFA)，都会有风险，但只要看准时机、操作得当，FFA的风险反而要比现货的风险小。4FFA操作和现货操作的比较4．1现货和纸货操作的举例假设以5万美元/天租进1艘船，只要市场下跌，譬如全年平均的市场水平是4万美元/天，就会每天赔1万美元。从这个意义上说，租进1艘船和买进1年的FFA没有区别。有区别的是，如果以5万美元/天租出1艘船(比如成本是3万美元/天)，结果市场上涨，全年平均的市场水平是6万美元/天，那每天就少挣1万美元，不存在损失(其实严格来说，在好的市场下，少

7、挣钱就意味做赔了)；但是如果以5万美元/天卖出1年的FFA，在同样的市场下，就要每天赔1万美元。所以说，除非什么也不做，才能没有风险，可是也没有了利润。笔者承认不合理的FFA操作会带来很大的经营风险，但这个风险是由于不合理的操作带来的，不是FFA本身的错误。4．2价差的存在带来的机会为什么说只要操作合理，纸货的风险比现货要小呢?准确地说，FFA和现货操作还是有很大区别的，这里主要谈两者之间价格的区别(其他与效益无关的区别，在此不作讨论)。因为在市场上，纸货价格和现货价格存在着价差，给我们带来很大的机会。

8、以SUPERHANDYMAX船型6TCAVERAGE为例，在2007年年初，现船1年的租金为3万美元，天，而此时买进1年6TCAVERAGE的FFA价格是2.6万美元/天，价差达到4000美元/天(不算很大，在2008年5月份，1年船成交价是6万美元/天，而FFA的价格是5.2万美元/天，价差达8000美元/天)。暂且不去讨论价差产生的原因，但价差是一直存在于纸货和现货之间的。当经营策略是租进长期船舶时，就可以考虑在租船的基础上，适量买进F