对金融危机成因_美国应对措施的认识及中国政策选择的思考

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1、焦点时空FinancialFocus本刊专稿对金融危机成因、美国应对措施的认识及中国政策选择的思考□人民银行金融发展与风险防范培训班全体学员（总篡：李虹、赵宗华、赵宗滨）由次贷危机引发的金融危机，对人类社会和全球走进美国普通家庭开始，到20世纪20年代信贷消费经济产生了巨大影响。世界各国迅速、有力的措施阻止模式的确立巩固，美国经济进入消费主导型发展模式，了金融危机的深化，避免了经济步入更加危险的境地。即通过大量消费形成的需求拉动经济增长。百余年来，当前，世界经济正在缓慢复苏，但金融危机的冲击和影信贷

2、消费已经成为一种社会文化深入美国人的骨髓，响仍然存在，对金融危机的研究和反思以及金融监管就如数年前流行一时的“美国老太”的故事。适度消费改革的讨论也远未结束。这场金融危机很可能成为世促进了美国实体经济、虚拟经济的发展，而对经济长期界金融发展及治理政策理念转变的重要分水岭，同时繁荣的预期及金融创新导致的融资便利和低成本，则也为包括美国、中国在内的世界各国调整经济发展模进一步激发了美国人的消费欲望，出现了以低储蓄、高式，解决全球经济失衡等问题提供了机会。在此，结合负债为主要特征的过度消费。美国长期处于家

3、庭借钱本次赴美学习考察的收获，就金融危机成因、美国应对消费、国家借债发展的非正常状态（参见图1、图2）。据措施及对中国的影响、中国当前的政策选择谈几点认统计，美国有43%的家庭入不敷出，家庭负债率2007识。年底飞涨至可支配个人收入的133%，较之于2001年一、金融危机的成因分析的101%又上升了30多个百分点。理论与实务界普遍认为过度的金融创新和监管缺为满足消费需求，美国大量进口商品，出现了比较位是爆发金融危机的重要原因，但对金融危机爆发的严重的贸易逆差。严重依赖消费的发展模式给货币当根源颇多争

4、议。金融业是服务业，其发展必须立足于实局的政策选择施加了重要影响———为满足消费信贷融体经济的发展需要。金融发展能够促进经济增长，经济资而实行低利率。长期的低利率政策向市场注入了大发展则决定了金融发展的内在质量，因此，金融危机的量流动性，这些流动性通过进口商品进入国际市场。向根源还在于经济基本面。分析金融危机爆发的深层次美国出口的国家积累的大量外汇储备又通过资本市场原因，不仅要挖掘金融系统的内在缺陷，同时要认真研回流到美国，支持了美国的负债消费。这种资本市场和究经济周期、经济发展方式等外部因素。商品

5、市场的“双循环”，是支撑全球经济过去十多年增（一）美国的过度消费在金融危机形成过程中发挥长的主要机制。但美国的过度消费发展模式是不可持了重要的基础性作用续的，它加剧了世界经济失衡和流动性过剩、泛滥，形从1856年I.M.Singer公司的市场营销总监成了金融危机爆发并通过“双循环”迅速在全球范围内EdwardClark创设分期付款让缝纫机这一高档消费品蔓延的基础。4浙江金融ZHEJIANGFINANCE/2010．09焦点时空本刊专稿FinancialFocus图1美国过去7年家庭债务与收入之比图4

6、1890-2005年美国去除通胀因素房屋价格、人口、建房成本和债券利率变化图图2财政赤字信用扩张降低了住房抵押贷款的标准，一些信用级别较低的家庭进入房地产市场，购买了超过其收入所能承担的住房。按照借款人的信用状况等条件，美国房屋贷款分为三级：优级（primeloan）、近似优级（ALT-A）、次级（sub-primeloan）。相较优级贷款，次级贷款对借款人的条件要求较低，低级别信用家庭是主要的次（二）货币政策调整和信用扩张催生的次贷危机成级贷款借款人。次级贷款利率比较高，同时又根据借款为金融危机的

7、导火索人的信用水平的高低分为固定利率和浮动利率，并主货币政策的选择要看通货膨胀与经济发展风险的要采用浮动利率（见表1）。由于“贷款价值比”和“债务相互影响。美国等西方国家一般通过调节政策利率来收入比”都较高，次级贷款借款人对利率和房屋价格相实现货币政策目标。为了挽救因IT泡沫破裂而衰退的当敏感，当利率上升、房屋价格下降时违约风险很大。美国经济，从2001年1月3日起到2003年6月25日表12005年美国房屋抵押贷款情况美国联邦基金利率连续13次下降，由6.5%下调到单一贷款的平均贷款规FICO信用

8、评贷款价值比贷款类别1%规模（美元）模（美元）分（LTV），创自1958年以来的最低水平。同时，30年期固定利率房屋抵押贷款（不含次级贷款）的合约利率也从优级贷款12357545300073273．9（浮动利率）2000年5月的8.52%下降到2004年3月的5.45%（参近似优级贷款见图3）。低利率政策降低了融资成本，推高了资产价（浮动利率）18919532100071180．0格，有力刺激了企业及家庭的投资与消费，高收益低风次级贷款2906012000006248