当前实体经济强弱辨析

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1、当前实体经济强弱辨析光大证券固定收益研究团队2012年5月证券研究报告投入产出表分析逻辑投入产出表分析逻辑是联系宏观、中观和微观的桥梁资料来源：光大证券研究所P2资料来源：光大证券研究所上游采矿业黑色、有色、煤炭、石油、天然气开采中游31个制造业与建筑业黑色、有色金属冶炼化学原料、纤维、塑料、橡胶制造食品饮料、家具、纺织医药制造专用设备、通用设备、交运设备、通讯设备、计算机、仪器仪表等制造造纸、印刷、文教用品制造房屋与土木工程建筑、建筑安装、装饰下游大消费批发零售住宿餐饮文教卫生娱乐租赁和商务水利

2、、环境辅助信息传输、计算机服务、软件业行业辅助交通运输仓储和邮政业行业辅助电力、燃气、水的生产和供应行业房地产与地方融资平台金融服务业银行、证券、保险、信托公共管理和社会组织农业基础行业农林牧渔实体经济虚拟经济产业链之间的逻辑关系投入产出表分析逻辑P3资料来源：光大证券研究所现行各行业对国民经济影响力和感应度系数---对经济的拉动作用投入产出表分析逻辑P4资料来源：光大证券研究所对纵贯上中下游化工行业的考察—其敏感度最高，对微观经济的反应最敏感有机化工产业链价格传导考察丁二烯裂解汽油丙烯乙烯其他轻

3、柴油石脑油汽油煤油柴油原油乙烯裂解醋酸醋酸乙烯苯酚/丙酮丁醇/辛醇苯乙烯苯甲苯二甲苯乙二醇聚乙烯醇丙烯腈己内酰胺PTA/DMT聚酯中间石化产品合纤单体及聚合物高压聚乙烯低压聚乙烯线性低密度聚乙烯聚丙烯聚苯乙烯维纶腈纶丙纶纶涤纶丁苯橡胶SBS顺丁橡胶丁基橡胶聚氨乙烯合成树脂合成纤维合成橡胶产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计P5无机化工产业链金属矿氯甲烷硅粉钛金矿硫磺非金属矿萤石盐湖卤水焦炭黄磷合成气原盐煤炭甲级氯硅烷KCl/K2SO4烧碱/纯碱磷酸合成氨甲醇甲醛氯气乙炔电石氢氟酸硫酸DMC/

4、D4Li2CO3BaCO3钛白粉含氟烃玻璃农化工有机中间体：MTBE，二甲醚，乙烯，丙烯，汽油，柴油，DMF季戊四醇PVCBDO制冷剂涂料产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计资料来源：光大证券研究所P6资料来源：光大证券研究所原油烯烃芳烃苯胺甲苯二甲苯TDIMDI聚氨酯丁二烯BDOPTMEG建筑家具装潢等（26%）鞋类（5%）家居/床垫（27%）其他（涂料、纤维等）（27%）汽车（15%）图：一季度原油价格上升至高位图：甲苯和二甲苯价格并没有随油价上涨而显著上涨聚氨酯行业产业链产业链之间的价

5、与量——实体经济强弱的温度计P7资料来源：光大证券研究所图：从价差上看聚氨酯行业表现弱于10年10月份至11年3月份图：下游行业增长有限制约对聚氨酯产品需求聚氨酯行业产业链图：聚氨酯原材料价格强度弱于10年10月至11年3月产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计P8资料来源：光大证券研究所资料来源：WIND，光大证券研究所原油原盐焦炭石脑油电石乙炔氯气PVC乙烯资料来源：光大证券研究所图13：PVC价格继续维持相对低位图14：PVC（电石法）-电石－盐酸价差资料来源：WIND，光大证券研究所P

6、VC产业链PVC下游需求结构产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计P9铁精粉主焦煤冶金焦废钢钢铁钢铁行业产业链钢铁下游需求结构图15：钢铁上游主要原材料价格稳中有降图16：钢铁价格小幅回落资料来源：WIND，光大证券研究所资料来源：WIND，光大证券研究所产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计P10铁精粉主焦煤冶金焦废钢钢铁钢铁行业产业链钢铁下游需求结构图15：钢铁生产旺季不旺图16：钢铁库存回落但仍居高位资料来源：WIND，光大证券研究所资料来源：WIND，光大证券研究所产业链之间的价与

7、量——实体经济强弱的温度计P11资料来源：WIND，光大证券研究所图17：煤炭下游需求表现较弱图18：需求不振导致煤炭库存继续上升煤炭行业在下游需求不振影响下，价格上涨受限，库存压力加大产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计P12图19：有色金属产量低位增长图20：有色金属下游需求持续走弱铜铝上游原材料价格走势弱于10年10月至11年3月产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计资料来源：WIND，光大证券研究所P13原盐纯碱玻璃石灰石汽车建筑业玻璃行业简化产业链下游需求未见起色致玻璃产量继续

8、保持低位增长图20：玻璃重要原料纯碱价格同比显著回落图21：玻璃价格回落虽有所企稳，但整体趋势较弱产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计资料来源：WIND，光大证券研究所P14原盐纯碱玻璃石灰石汽车建筑业玻璃行业简化产业链下游需求未见起色致玻璃产量继续保持低位增长图20：房地产调控政策继续抑制玻璃需求改善图21：房地产新开工面积和施工面积均显著回落产业链之间的价与量——实体经济强弱的温度计资料来源：WIND，光大证券研究所P15图22：水泥煤炭价差加速回落图23：房地产调控政策