《证券组合管理》ppt课件

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1、证券组合管理概述证券组合：个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，以达到在保证预定收益的前提下风险最小或在控制风险前提下收益最大化的目标。按投资目标分：避税型、收入型、增长型、收入增长混合型、货币市场型、国际型、指数化型证券组合。组合管理方法：根据组合者对市场效率的不同看法，分主动管理和被动管理。证券组合管理的基本步骤确定证券投资政策：投资的风险收益目标、投资规模和投资对象；进行证券投资分析；组合证券投资组合；投资组合的修正：重复上述步骤，调整需付出交易成本；投资组合业绩评估。现代证券组合理论体

2、系资产组合理论（PortfolioTheory）：H.M.Markowitz均值-方差模型(Mean-variancemodel)。用期望收益率和收益率方差来衡量投资的预期收益率和不确定性，建立均值方差模型来阐述如何全盘考虑上述两个目标，从而进行决策，推导结果是分散化投资；W.F.Sharpe等资本资产定价模型：CAPM回答了假定每个投资者都按组合理论来经营他们的投资，证券将如何定价的问题，结论是证券的期望收益与其贝塔系数呈正的线性关系；S.A.Ross的套利定价模型：ATP认为(Arbitrage

3、pricingtheory)只要任何一个投资者不能通过套利获得收益，期望收益率一定与风险相联系，证券的期望收益由一系列产业与市场方面因素决定。证券组合分析持有期收益率：设rt表示第t年的收益率，持有期收益率包括再投资收益率，公式如下：（1+r1)*(1+r2)*···*(1+rt)例：在过去三年中，某股票的年收益率分别为11%、-5%、9%，则三年持有期收益率为？平均收益率试比较小公司股票、大公司股票、长期政府债券、长期公司债券、国库券的平均收益率与通胀率。风险溢价：风险收益与无风险收益之差，为风险

4、资产的超额收益。一、单个证券的风险与收益收益率=（收入-支出）/支出，是一个随机变量。以股票为例：r=（红利+期末市价总值-期初市价总值）/期初市价总值期望收益率或平均收益率收益率的方差Var(ValueatRisk)以历史数据来估计与强者恒强的哲学期望收益率方差当n较大时，n-1可简化为n来计算。SD的含义在正态分布情况下，收益率围绕其平均数左右一个标准差这一区域内波动的概率是68.26%；两个标准差这一区域内波动的概率是95.44%；三个标准差这一区域内波动的概率是99.74%。证券相关性：证券

5、收益率间的相互关联协方差covariance经济状况ABrA=17.5%rB=5.5%Var(rA)=0.066875Var(rB)=0.013225SD(rA)=25.86%SD(rB)=11.50%depression-20%5%recession10%20%Normal30%-12%boom50%9%经济状况A收益率离差B收益率离差两个收益率离差乘积depression-0.2-0.3750.05-0.0050.01875recession0.10-0.0750.20.145-0.010875

6、normal0.300.125-0.12-0.175-0.021875boom0.500.3250.090.0350.011375合计0.70.22-0.01950两个离差乘积提示了两公司收益变动的关系，实际收益率高于平均收益率的变动方向。=-0.0195(离差乘积之和)/4(观测点个数)=-0.004875，即离差乘积的期望值；协方差总平均后有正有负或近似于零。表明,当两个公司股票收益率正相关，则协方差为正；股票收益负相关，则协方差为负；收益不相关，则协方差为零。相关系数：协方差很难解释数值的大小

7、=-0.1639可以证明-1≤≤1，正负取决于收益时间收益时间收益时间二、两种证券组合的风险与收益投资组合的期望收益率与收益率方差组合的期望收益是构成组合的单个证券的期望收益的简单加权平均组合的方差取决于组合中各种证券的方差和两种证券之间的协方差：在一定条件下，组合的标准差小于组合中单个证券标准差的加权平均。A公司B公司A公司B公司A公司方差B公司方差A、B公司协方差A、B公司协方差三、多种证券组合的风险与收益投资组合的期望收益率与收益率方差在一个投资组合中，两种证券之间的协方差对组合收益的方差的影

8、响大于每种证券的方差对组合收益的影响。组合的多元化效应设：组合中每种证券的方差相同；所有的协方差相同；所有证券的投资比例相同。对角线上总共有N个方差；在非对角线上有N（N-1）个协方差。组合收益的方差=N*（1/N2)+N（N-1）*（1/N2）=(1/N)+[1-(1/N)]即等于组合中各种证券的平均方差和各对证券的平均协方差的加权平均数当N无穷大时？多元化投资组合中，各种证券的方差会因组合而被分散并消失，但是各对证券的协方差不可能因为组合而被分散并消失，组合收益的