《证券投资组合》ppt课件

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1、第十章证券投资组合知识要求通过本章学习掌握证券组合的收益与风险衡量，掌握马柯维茨均值—方差理论，资本资产定价理论，国际资本资产定价理论以及证券投资组合绩效评价的理论。技能要求能够运用历史统计数据计算市场回报率，β系数。能够运用资本资产定价理论以及证券市场线建立最优证券投资组合。能够通过投资实际回报率评估投资组合的绩效。第一节证券和证券组合的收益衡量投资期限一般用年来表示；如果期限不是整数，则转换为年。在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，计算公式如下：对于收益不确定的证券，我们在衡量其投资收益时，首先要计算出该证券的

2、期望收益率。下面，我们给出证券期望收益率的一般计算公式。某种证券Z，它的投资收益受n种可能性事件的影响。其中，第一种可能性事件发生的概率为P1，第二种可能性事件发生的概率为P2，……第n种可能性事件发生的概率为Pn。当第一种可能性事件发生时，证券Z的投资收益为r1，当第二种可能性事件发生时，证券Z的投资收益为r2，……当第n中可能性事件发生时，证券Z的投资收益为rn。证券Z的期望收益Ez可以通过下面公式计算：例10-1：中央电视台在今天的早间新闻节目中预告，今天晚上8点钟，总书记将针对国内经济发展的某一问题发表重要讲话，有关部门将根据总

3、书记讲话精神采取重大措施。投资者分析，总书记的此次重要讲话可能会涉及到政府职能转变、企业转换经营机制、对外开放、价格改革等内容。假设，投资者认为总书记此次的重要讲话可能涉及到a、b、c、d、e、f、g、h8各方面中的任何一个方面。涉及到a、b、c、d、e、f、g、h的概率分别为10%、20%、10%、25%、15%、10%、5%、5%。对于证券Y来说，无论讲话内容涉及到其中的哪一方面，投资者都会改变对证券Y的未来前景的预期，从而引起证券Y的价格和投资收益的变化。投资者经过认真分析以后预测：当讲话内容涉及到a时，证券Y的收益为40元；当讲

4、话内容涉及到b、c、d、e、f、g、h时，证券Y的投资收益分别为42元、40.5元、41元、38元、40.5元、45元、40.5元。求期望收益率。解：以上我们衡量的投资收益，都是针对单个证券而言，即，用期望收益衡量某种证券的投资收益。但是，在现实经济生活中，投资者在进行证券投资时，往往同时持有多种证券，构成一种证券组合。如何衡量证券组合的投资收益呢？证券组合的期望收益率可以叠加，其计算公式如下：例10-2：假设，某位投资者同时买下A、B、C三种证券。A、B、C三种证券各占投资总额的比重为XA=25%、XB=25%、Xc=50%；而且，三

5、种证券的期望收益率分别为：EA=10%，EB=20%、EC=30%。求该证券组合的期望收益率。解：第二节证券投资风险衡量从风险的定义来看,证券投资风险是在证券过程中,投资者的收益与本金遭受损失的可能性。风险衡量就是要准确地计算出投资者的收益与本金遭受损失的可能性大小。一般来讲，有三种方法可以衡量证券投资的风险。第一种方法是计算证券投资收益低于其期望值的概率。假设，某证券的期望收益率为10%，但是，投资该证券取得10%和10%以上收益的概率仅为30%，那么，该证券的投资风险为70%，或者表示为0.7。这一衡量方法严格从风险的定义出发，计算

6、了投资于某种证券时，投资者的实际收益低于期望收益的概率，即投资者遭受损失的可能性大小。但是，该衡量方法有一个明显的缺陷，那就是：许多种不同的证券都会有相同的投资风险。显然，如果采取这种衡量方法，所有收益率的概率分布为对称的证券，其投资风险都等于0.5。然而，实际上，当投资者投资于这些证券时，他们遭受损失的可能性大小会存在着很大的差异。一、风险衡量方法如图10—1所示，A、B两证券的收益分布都是对称的，EA和EB分别代表A和B收益的期望值。如果用第一种方法来衡量，他们的投资风险都等于0.5。然而从图中我们可以看出，投资A证券遭受损失的可能

7、性大于B。第二种方法是计算证券投资出现负收益的概率。这一衡量方法把投资者的损失仅仅看作本金的损失，投资风险就成为出现负收益的可能性。这一衡量方法也是极端模糊的。例如，一种证券投资出现小额亏损的概率为50%，而另一种证券投资出现高额亏损的概率为40%，究竟哪一种证券投资的风险更大呢？采用该种衡量方法时，前一种投资的风险更高。但是，在实际证券投资过程中，大多数投资者可能会认为后一种投资的风险更高。之所以会出现理论与实际的偏差，基本的原因就在于：该衡量方法只注意了出现亏损的概率，而忽略了出现亏损的数量。第三种方法是计算证券投资的各种可能收益与

8、期望收益之间的离差，即证券收益的方差或标准差。这种衡量方法有两个鲜明的特点：其一，该衡量方法不仅把证券收益低于期望收益的概率计算在内，而且把证券收益高于期望收益的概率也计算在内。其二，该衡量方法不仅计算了证