资本资产定价模型(1)

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1、第六章资本资产定价模型本章学习提要资本资产定价模型的介绍理论假设与市场预期均衡机制；资本市场线和证券市场线的推导、定义及其比较介绍用来估计证券β的市场模型和特征线方程测度单个证券与组合的风险的方法章节目录第一节资本资产定价模型以及资本市场线资本资产定价模型的基本假设分离定理市场组合资本市场线(CapitalMarketLine)章节目录第二节证券市场线资本资产定价模型证券市场线(StockMarketLine)证券市场线与资本市场线的区别证券市场线的几个简单应用章节目录第三节系统风险、非系统风险与β系数系统性风险与非系统性风险证券β值的估计：历史

2、β值第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线资本资产定价模型的基本假设：投资者遵循均值-方差准则选择投资组合所有投资者的信息对等且理性投资者可以按一个无风险利率不受限制地借贷信息是完全的和免费的资本市场上包括了所有可投资的资产任何资产都是无限可分的没有税收和交易成本不存在垄断和操纵，投资者均是价格接受者存在无风险资产，无风险利率对所有投资者都是相同的第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线基本假设合理？大多机构投资者遵循“收益最大化、风险最小化”的投资原则机构投资者的规模策略摊薄了信息费用没有理由认为机构投资者之间存在严重的信息不对称随着

3、金融创新的不断深入，金融产品也越来越丰富第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线基本假设不合理？将以下现实因素排除在外投资者情绪和心理投资者之间的差别市场的非有效性第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线现实市场完美市场第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线TσpE(r)rf引入无风险借贷后的有效集和最佳风险投资组合无风险利率与引入无风险借贷之前的有效集的切线即为有效集切点T点是最佳风险投资组合第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线风险厌恶程度较大的投资者A，风险厌恶程度较小的投资者B，比较激进的投资者C分别所选择的投资组合T

4、σpCBE(r)Arf第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线托宾的分离定理：最佳组合并不区分投资者的个体差别；投资者的组合选择实际上由两种资产构成，即由切点组合T和无风险资产构成；投资者的风险态度体现在切点组合T与无风险资产的投资比重分配上；第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线分离定理对投资者的意义：彻底简化投资者的组合构造工作，即投资者只需根据自身的风险偏好，在切点组合T和无风险资产的比例之间进行投资组合的建立。投资步骤：根据自己的无差异曲线，确定切点组合M和无风险资产的投资比重；确定切点组合第一节资本资产定价模型的假设以及资本

5、市场线市场组合M：由市场上所有风险资产构成的组合；市场组合所包含每一种风险资产的比例是与该资产的相对市场价格对应的，即为市场风险资产的总供给；第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线切点组合中第i种风险资产的投资比重；第K位投资者投资于切点组合的投资比重；第K位投资者投资于第i种风险资产的投资比重；第K位投资者的投资资金数额；全部投资者对第i种风险资产的总需求第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线当市场处于均衡状态时，即所有风险资产的总供给等于总需求：市场均衡时，每种风险资产的供给与需求也相等：因此，市场均衡时，市场组合就是切点组合；对

6、于最佳风险资产组合来讲，每一种风险资产的比例都不为零。思考：如果存在一种风险资产的比重为零，会发生什么现象？若最佳组合中某种风险资产的权重为零，则说明投资该证券不能得到相应的收益，也就是说该证券在带来风险的同时，并没有提供相应的风险补偿，如果将该证券从市场组合中剔除，原来的市场组合就存在改进的机会，从而不是最优的组合，这样就与我们原来假设市场组合就是最优组合的假设相矛盾；第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线分离定理的应用意义：一方面，市场组合就是切点组合，另一方面，市场组合的内部结构是已知的，因

7、此，当现实市场与资本资产定价模型的假设相近时，根据分离定理，投资的第一步可以轻松完成；现实案例：指数型基金和指数化投资第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线资本市场线（CapitalMarketLine,简称CML）无风险证券收益率市场组合的预期收益率市场组合的标准差特定有效组合的预期收益率特定有效组合的标准差第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线资本市场线MσPE(r)rf是投资者延迟消费而得到的补偿，是持有资产组合的时间价值CML的斜率是市场组合的单位风险报酬，即市场风险的价格；第一节资本资产定价模型的假设以及资本市场线资本市场

8、线回答了：投资者应该要求多大的回报率？投资者所持组合的风险为，若市场组合比重大，则风险高，投资者需要获得更高的组合回报率；投资者的回报水