后危机时代世界金融格局新变探析

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1、后危机时代世界金融格局新变探析许文彬厦门大学经济学院金融系1概要当前金融市场的发展趋势当代金融风险的主要特征当前世界金融格局的若干新特点我国当前的国际金融地位2一、当前金融市场的发展趋势31.金融全球化市场交易的国际化。资本跨国流动限制的解除使各个层面的金融交易函盖越来越大比例的跨国交易。市场参与者的国际化。传统的以大银行和主权国政府为代表的国际金融活动主体正为越来越多样化的国际参与者所代替。4缘起和发展二战后西方国家为稳定各自币值，避免重蹈战前货币竞相贬值、以邻为壑的覆辙，建立起具有全球（西方）规范性的货币制度：布雷顿森林货币体系，并筹建国际金融机构IMF以贯彻该体系。布体

2、系是世界范围的货币制度，也是世界范围的金融秩序体系，在其框架下，全球金融活动有了共同的约束准则和遵循规范，这成为二战后金融全球化的第一推动力。尽管布体系在1970年代初解体，但其设定的世界金融秩序和金融全球化趋势至今仍影响至巨。当代经济全球化趋势始于1990年代初，苏东等前社会主义国家解体后，冷战时代结束，意识形态和政治制度对垒退居次要地位，东西方经贸财金往来的人为藩篱被拆除，市场区隔逐步破除。在此背景下，意识形态乃至政治制度的差异退居次要地位，金融全球化在资本逐利天性的驱动下，成为当代金融市场的第一准则。5金融全球化重塑世界经济金融全球化是一股世界潮流，更是重塑世界经济的重

3、要力量。二战以来半个多世纪，世界经济版图发生了天翻地覆的变化，究其根源，金融全球化下的资本流动实居首要地位：1950年代资本流向欧洲，欧洲重建；1960年代资本流向拉美、日本，拉美日本崛起；1970年代中后期拉美债务危机，布雷顿森林体系解体，资本开始涌入东亚，四小龙崛起；1980年代中后期资本流向东南亚和中国，四小虎崛起，中国高速增长；1990年代中后期后，资本大量流入中国、印度，中印崛起。今天，巨量国际资本以各种基金的形态在世界范围内寻找获利机遇；全球金融协调也成为各种国际会议的常规议程。62.金融自由化：价格管制的放松放宽或取消对银行的利率管制，实现利率市场化。1980年

4、，美国政府制订《存款机构放松管制的货币控制法》，6年后，Q条例正式取消，利率实现市场化。2003年2月，中国人民银行在《2002年中国货币政策执行报告》中公布了中国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。对外汇管制、汇率维持的放松或解除。1970年代布雷顿体系的解体；1990年代亚洲金融危机前后新兴经济体外汇管制的放松和汇率自由化。72.金融自由化：机构管制的放松放宽金融机构业务活动范围的限制，推行金融混业。1986年英国金融体系“大爆炸”改革；1999年美国“金融服务法”；中国平安集团的跨行业经营实际上已开始了中国金融混业的实质

5、性进程。减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。2001年后中国加入WTO，承诺在10年之后全面放开金融机构进入管制。83.资产证券化资产证券化，是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。资产证券化的主要特点是将流动性低的资产形态转变成流动性高的资产形态。资产证券化的前提是要有一个发达、成熟的证券市场。9发展演变证券化概念1980年代首先在美国住宅抵押市场出现。1990年代美国储贷协会危机后，RTC计划的成功实施为资产证券化的推广提供了有力证据，“黄金没有臭味”成为华尔街格言。2000年代次级贷款及其

6、衍生证券正是基于以上原理发展起来并迅速壮大。时至今日，证券化资产已成为市场常态，其牵涉的领域甚至超越了金融市场，而融入现代经济的方方面面。2007年次贷危机后，资产证券衍生品受到更严格的监管和限制，但资产证券化本身并未遭到根本性质疑。10例：RTC1992N-1A来源于31个州，共计432笔房地产不良贷款；其中坏账52%，转坏账24%，不符合规格贷款（次级贷款）24%。DSCR是关键：DSCR>3.5，即可获得AAA评级，因此RTC1992N-1A的第一组债券可获得顶级评级。114.金融工程化金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计

7、算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。这里的新型和创造性是指金融领域中思想的跃进、对已有观念的重新理解与运用，或者是对已有的金融产品进行分解和重新组合。12二、当代金融风险的主要特征131.量值巨大金融创新的虚拟化导致诸多“无中生有”的金融产品纷纷涌现，当今世界纯粹虚拟的金融交易量值已远远高于实体经济。1987年黑色星期五之前，标普500指数点位为320点上下，每日成交额为160亿美元左右，远远超过当时纽交所所有股票的总市值。1995年2月23日，我国的327国债期货