专题4_公司价值评估

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1、1专题4:公司价值评估2一、价值评估概述二、价值评估方法三、交易方案调价四、目标公司财务特征的研究五、重要的投资评价指标及标准3一、价值评估概述1、什么是企业的价值评估是指在一个既定的时点，对一个经济实体或业务的整体价值做出判断及评价企业价值评估的实质是对各种契约/合同相对应的众多经济权利所反映的价值做出判断及反映42、评估目的和评估报告的使用—法定评估和非法定评估—预先确定的报告使用者3、评估标的/评估对象企业价值评估权益价值评估部分权益价值评估54、价值基础一般假定企业会持续经营最常用的价值

2、基础为公允价值公允价值定义“买卖双方均自愿地、非强迫地在对被交易权益/股份相关情况拥有合理理解的情况下进行公平交易而成交的金额”—美国评估师协会（ASA）“在公允价值计量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额计量”——中国2006企业会计准则。65、现金流量（1）经营现金流量=税后营业利润+折旧摊销–营运资本净增加（2）企业自由现金流量=经营现金流量–资本性支出（3）股东自由现金流量=企业自由现金流量-税后利息支出+债务净增加额76、价值评估及交易价

3、格确认的步骤（1）运用多种评估方法评估出目标公司整体价值的区间，为谈判定价提供参考依据；（2）谈判确认目标公司的整体价值，有可能无法谈妥、但仍希望成交，则有多个价格；（3）根据企业现状、可能的交易方案对企业的交易价格进行调整，如没有确认目标公司的整体价值，在多个价格基础上分别调整；（4）谈判定价，可能是多个价格；（5）当是多个交易价格时，最终在交易结算时解决。8二、价值评估的主要方法价值评估的主要方法评估方法1、成本法2、市场法3、收益法9(一)成本法企业价值是基于企业所含括资产的公允价值的加和

4、。国内称之为“成本加和法”。净资产价值=流动资产价值+固定资产价值+无形资产价值+其他资产价值—负债价值对于其中某些资产而言，重置成本是适用的。重置成本法是用现时条件下重新购置或建造一个全新状态的被评估资产所需的全部成本，减去被评估资产已经发生的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值，得到的差额作为被评估资产的评估值的一种资产评估方法。10成本法的缺陷与企业获利能力脱节对资产功能性与经济性贬值考虑不足有时造成价值偏高，有价无市有时造成价值偏低，忽略无形资产11适合用于—清算中的公司不适用

5、于—拥有大量无形资产（包括商誉）的公司12(二)市场法利用参考公司的相关数据估算价值乘数（如市盈率），并与被评估企业相应的基本数据或指标（如净利润）相乘来计算得到权益价值应用时，通常是识别、分析同类企业或交易案例的所蕴含的价值乘数或经济指标来估算权益价值两种常用的方法参照公司法收购合并法131、参照公司法尝试识别股票市场上相类似的股票（“参照公司”）并加以分析，以估计被评企业股票在公开市场的价值基于交易资料，计算出合适的价值倍数，例如市盈率。14参照公司法举例可比公司比率（公司w与公司A、B、C

6、相比）比率公司A公司B公司C平均市场价值*/销售额1.210.81市场价值/账面价值1.31.221.5市场价值/净收入=市盈率20152520*市场价值是指股权的市场价值将估价比率应用于W公司W公司最近的实际数据（百万美元）市场平均比率股票的内在价值（百万美元）销售额1001100股票的帐面价值601.590净收入520100平均值=97——选择规模产品趋势近似的公司152、收购合并法识别并分析与被评企业在同一或类似行业中经营的公司的买卖、收购及合并运用这些交易的数据资料，计算出合适的指标，例

7、如市盈率16收购合并法举例*市场价值是指一项交易的交易价格24272025市场价值/净收入=市盈率1.72.21.41.5市场价值/账面价值1.211.21.4市场价值*/销售额平均公司TC公司TB公司TA比率可比交易比率（公司w与公司TA、TB、TC交易相比）平均值=114120245净收入1021.760股票的帐面价值1201.2100销售额股票的内在价值（百万美元）市场平均比率W公司最近的实际数据(百万美元)将估价比率应用于W公司173、运用规律研究表明，特定的乘数适用于评估特定类型的企业

8、，如对于工业企业应使用市盈率，对于房地产公司和旅店业应使用股价与现金收益比，对于金融财务机构，如银行和保险公司，应使用股价与账面价值比。18(三)收益法——现金流折现法1、含义：公司的价值取决于公司未来可以取到多少现金收入流，按照适当的折现率对公司未来现金收入流折现得到现值。2、方法净现值=∑未来现金流量折现-期初投资3、运用收益法的好处计算依据相对科学，其结论的参考意义高。194、现金流折现法评估步骤(1)估算目标公司收购前的价值①估算目标公司收购前的未来现金流水平;②确定目标公司的折现值;③