《债券估价》ppt课件

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1、第5章债券估价关键概念与技能债券与债券估价政府债券与公司债券债券市场通货膨胀与利率债券收益率的影响因素第一节债券估价债券的概念发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。债券面值债券票面利率债券期限债券的到期日与债券相关的概念第一节债券估价债券的类型分类标准类型分类标准类型发行主体政府债券金融债券公司债券期限长短短期债券中期债券长期债券利率是否固定固定利率债券浮动利率债券是否记名记名债券无记名债券是否上市流通上市债券非上市债券已发行时间新上市债券已流通在外债券第一节债券估价债券价值的计算债券的价值等于未来现金流量的现值。这个现金流量包括每

2、期支付利息（It）以及到期偿还的本金（M）。从上面模型可知，影响债券定价的因素为：必要报酬率、票面利息率、计息期和到期时间。典型债券是固定利率的债券，因此I1＝I2＝I3＝＝In-1＝In，则上式可以表达为：V=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)第一节债券估价基本原理：金融证券的价值=其预计未来现金流量的现值因此，债券的价值是由其利息和本金的现值所决定的。而利率与现值（例如债券的价值）是呈反向变动的。第一节债券估价债券价值与必要报酬率必要报酬率一般是指债券发行时的市场利率或投资者要求的必要回报率。或者称到期收益率（yieldtomaturity）是指债券的必要市场利率。债券定价的

3、基本原则：必要报酬率＝债券票面利率，债券价值＝面值；必要报酬率>债券票面利率，债券价值<面值；必要报酬率<债券票面利率，债券价值>面值。P112-114，例题第一节债券估价债券价值与到期时间债券的到期时间是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。当必要报酬率保持不变，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。0ni<票面利率i＝票面利率i>票面利率例：债券估价假定一种美国政府债券的票面利率为6.375%，将于2013年12月到期。该债券的面值为$1000利息支付为半年一次（每年6月30日和12月31日）按6.375%的票面年利率，每期支付利息应为$31.875.该

4、债券的现金流量规模和发生时间为：例：债券估价2009年1月1日，投资者所要求的必要报酬率为5%。则债券的当前价值为：债券举例：计算器求解年金折现率终值PV期数现值31.875=2.51000–1060.17101000×0.063752票面利率为6.375%、每半年付一次利息，到期日为2013年12月31日，到期收益率为5%的债券，在2009年1月1日的估值为：例：债券估价现在假定必要报酬率为11%.。债券价格会如何变化呢？到期收益率（YTM）与债权估价800100011001200130000.010.020.030.040.050.060.070.080.090.1折现率债券估价63/8

5、当YTM<票面利率时，债券溢价交易当YTM=票面利率时，债券平价交易.当YTM>票面利率时，债券折价交易第一节债券估价债券价值与利息支付频率（1）纯贴现债券纯贴现债券的定义纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此业称为“零息债券”。例：有一20年期国库券，面值1000元，如果必要报酬率为10％，则该国库券价值为：PV＝1000/(1+10%)20＝148.6（元）零息券不进行定期的利息支付(票面利率为0%)全部的到期收益率来自购买价格与债券面值之差不可能以高于面值的价格出售有时被称为零息券，高折价券或原始折价发行券（OIDs

6、）一些短期国库券就是典型的零息券例子例：纯贴现债券有一种15年期、面值为$1000的零息券，在市场利率为12%的条件下，该债券的价值为：第一节债券估价（2）平息债券平息债券的定义平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能为一年一次、半年一次或每季度一次等。平息债券价值的计算例：有一债券面值为1000元，票面利率为8％，每半年支付一次利息，5年到期，假设必要报酬率为10％,该债券的价值是多少？P114，例7-1第一节债券估价（3）永久债券永久债券的定义：永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。永久债券的价值：PV＝利息额/必要报酬率例：有一优先股，承诺每年支付优先股

7、息4元。假设必要报酬率为10％，则该优先股价值为：PV＝4/10%=40(元）第一节债券估价流通债券的价值流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券的特点：到期时间小于债券发行在外的时间；估价的时间不在发行日，可以是任何时点。例：有一面值为1000元的债券，票面利率为8％，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的必要报酬率为10％，问该