FOF管理中的风险管理

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1、六.FOF管理中的风险控制风险与收益相伴而生，无论是以企业为主导的微观经济主体还是整个宏观经济都或多或少、自觉或不自觉的暴露于风险之中，即便经过多重风险分散的FOF投资也不例外。如何在FOF投资中避开重重的风险，如何在追求收益的同时，最大化的降低面临的损失？本章，将从FOF投资中的风险控制进行展开分析，为投资者详细介绍一套系统的风险控制体系。目录六.FOF管理中的风险控制16.1风险回避26.1.1多因子选基金26.1.2量化择时36.2损失控制46.2.1额定止损56.2.2移动止损56.2.3形态止损56.2.4其他止损策略56.3风险转移66.4风险保留76.5本章小

2、结8未来投资收益具有不确定性，这就导致投资过程中可能会遭受收益损失、甚至本金损失的风险。也就是说，投资者为了获得不确定的预期收益，往往需要承担相应的风险。在金融投资过程中，常见的风险可分为市场风险、流动性风险、操作风险和信用风险等。其中，市场风险，也称为价格风险，是指由于金融工具市场价格的变化而导致亏损的风险；流动性风险则是指由于投资组合较为集中或超配某些金融工具，导致所持有的投资产品在短期内难以变现，同时所持有的流动资金又不足以进行正常支付而形成的风险；操作风险是金融投资过程中面临的重要风险，许多已经识别出的风险是操作方面的，具体来讲是指由于投资者内部经营管理不善和投资决

3、策失误所导致的风险；信用风险也是金融投资风险的重要类型，它主要是指在金融交易过程中可能发生交收违约，或者所持有债券的发行人违约、拒绝支付到期本金和利息的，从而导致金融投资资产发生损失的风险。1)组合风险与一般的金融投资不同的是，FOF投资中，还面临其他的一些风险。FOF投资标的主要是公募基金，公募基金投资的主要是股票、债券等资产。所以FOF 资产组合风险，可以分成两层来分析。第一层是FOF 直接投资标的的投资组合风险。第二层是穿透到直接投资标的下一层，到股票、债券这一层。第一层主要基于基金风格的分析，基金之间相关性、协方差的分析。第二层则跟常见的组合管理系统一样，将FOF 

4、的底层资产合起来，看成一个整体组合。底层资产我们只能通过公募基金的半年报和年报获取，然后分析其详细持仓，来分析FOF整体的风险特征。2)流动性风险正常申购赎回带来的流动性问题。由于基金的申购赎回效率没有股票、债券直接交易效率那么高，所以FOF的流动性问题比普通基金要重要。“基金份额持有人递交赎回申请，赎回成立，赎回是否生效以登记机构确认为准。基金份额持有人赎回申请成功后，基金管理人将在T＋7 日（包括该日）内支付赎回款项。如遇交易所或交易市场数据传输延迟、通讯系统故障、银行数据交换系统故障或其它非基金管理人及基金托管人所能控制的因素影响业务处理流程，则赎回款项的支付时间可相

5、应顺延。在发生巨额赎回或基金合同载明的其他暂停赎回或延缓支付赎回款项的情形时，款项的支付办法参照基金合同有关条款处理。”——以上内容引自基金的招募说明书。通常，一般基金的赎回到帐时间是T+2，也就是T+3 可用。而这个时间并不是确定的，合同约束的时间一般是T+7 以内。（赎回到账时间跟基金、基金公司都有关，这里只是举例说明一般情况）FOF 为了应对日常赎回，需要有特殊的应对机制，一种可行的方法是提高现金类资产的预留，另一种方法是延迟FOF 投资人的赎回款到帐时间。后一种方法对于投资者的体验并不好，前一种方法会降低FOF 的投资仓位。投资非每天开放赎回基金带来流动性问题，如果

6、FOF 投资一些不是每天开放赎回且不上市交易的基金，如定期开放基金，流动性问题更加严重。 如果投资者赎回量较大，则FOF 产品需要赎回其投资的标的基金，当其投资的是定期开放基金时，则没到赎回起不能赎回，管理人只能赎回其他可赎回的品种，从而影响投资者的投资计划。虽然，不同投资者对投资不同种类风险的喜好不同、承受能力不同，不过，有一点是相同的，即在追求收益的同时，都厌恶风险，期望将风险降到最低。为了实现这一目标，风险控制策略应用而生。金融投资中的风险控制，是指风险管理者采取各种策略和方法，以减少风险事件发生的可能性，进而降低风险事件发生时造成的损失。常见的风险控制策略包括风险回

7、避、损失控制、风险转移和风险保留。基于风险控制策略的划分，本章将从四个方面对FOF基金管理中采用的风险控制策略进行详细介绍。6.1风险回避风险回避是指投资者考虑到风险存在和发生的可能性，主动放弃或拒绝实施可能导致风险损失的方案。风险回避具有简单易行，全面彻底的优点，能将风险的概率降低到零。当然，使回避风险降低风险的同时，也意味着投资者主动放弃了获得相应收益的机会。金融投资中一般只在以下情况下才会采用风险回避这种策略：1)投资主体对标的资产的风险极端厌恶；3)投资主体在标的资产投资中无能力消除或转移风险；3)存在可实