海外资产系列（一）：60年美国股市兴衰简史

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1、目录索引60年代：税改；人口红利；产业升级；消费升级660年代美股上涨驱动力：税改、人口红利、产业及消费升级6上世纪60年代美股的三次回调：战争消耗、德国衰退、美国衰退10上世纪60年代美股的估值变化及其对美股走势的贡献1270年代：美元贬值、继续消费升级、石油危机与美股震荡1270年代美股两轮升势的基本面背景：继续消费升级、货币宽松13美股频现调整的基本面背景：美元贬值；逆差扩张；经济滞胀14上世纪70年代美股的估值变化及其对美股走势的贡献1680年代：里根税改；《广场协议》；利率市场化17美股上行驱动力：里根新经济

2、计划；《广场协议》；利率市场化17上世纪80年代美股的两次回调：里根首次税改失败；87年股灾20上世纪80年代美股的估值变化及其对美股走势的贡献2190年代：信息产业；美国资源集中度提升2190年代美股上涨驱动力：全球一体化；信息产业；竞争优势凸显22上世纪90年代美股的两次回调：储贷危机；亚洲金融危机24上世纪90年代美股的估值变化及其对美股走势的贡献272000年至2008年：居民加杠杆；中国加入WTO282000-2008年美股上涨驱动力：居民加杠杆；小布什税改；中国入世282000-2008年美股的两次回调：科

3、网泡沫破灭；次贷危机302000-2008年美股的估值变化及其对美股走势的贡献322009年至今：QE；加大海外投资；大数据和页岩油322009年至今美股上涨驱动力：QE；加大海外投资；大数据和页岩油33金融危机后美股三次回调原因：欧债危机；经济显著放缓；估值瓶颈372010-2018年美股的估值变化及其对美股走势的贡献4060年代至今美股整体表现特征40图表索引图1：标准普尔500指数（1959-1969年）6图2：美国未成年人抚养比6图3：美国人口增速及18-64岁劳动力人口增速7图4：美国财政盈余/赤字（赤字为负

4、）：1920-1960年7图5：美国企业实际有效税率7图6：美国实际GDP同比增速8图7：美国钢铁产量（吨）8图8：美国钢铁进出口（吨）8图9：美国汽车产量9图10：1960-1980年美国人均GDP9图11：美国个人消费支出同比增速10图12：1958-1990年美国实际个人消费支出占实际GDP比重10图13：1962-1980年标普500指数及5只“漂亮50”代表股走势（1962.1=1）................................................................

5、..............................................................10图14：1960-1963年美国军费支出同比增速11图15：1966年德国出现经济衰退11图16：1960-1980年美国及非美央行黄金储备11图17：1960-1971年美国GDP及CPI同比增速12图18：1960-1969年美国标准普尔500指数估值12图19：标准普尔500指数（1970-1979年）13图20：美国联邦基金利率（%）13图21：美元指数走势（1971-1975年）14

6、图22：美国经常项目差额（1960-1980年）14图23：OPEC及全球原油产量增速15图24：WTI即期原油价格（1970-1989年）15图25：1967-2000年美日汽车产量16图26：美国实际GDP同比增速与CPI同比增速(1960-1979)16图27：1970-1979年美国标准普尔500指数估值16图28：标准普尔500指数（1980-1989年）17图29：美国个人实际有效税率（%）18图30：美国企业实际有效税率18图31：美国各经济分项对实际GDP同比增速的拉动率（%）18图32：美国贸易伙伴对

7、美出口占比19图33：标普500指数日均成交量（1981-1990年）19图34：10Y美债收益率倒数（美债估值）与标普10年周期调整市盈率（CAPE）..............................................................................................................................19图35：美国联邦财政盈余（负值为赤字，十亿美元）20图36：美国政府消费支出及投资同比20图37：美国联邦基金利率2

8、1图38：1980-1989年美国标准普尔500指数估值21图39：标准普尔500指数（1990-2000年）22图40:全球贸易总量占GDP的百分比22图41:1990-1999年全球部分重要股指走势（1990.1=1）23图42：外国投资者净买入美股规模（亿美元）23图43：标普500指数10Y周期调整市盈率（CAPE）与10