机械设备行业：科创板询价报告之沃尔德

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1、规范、专业、创新目录一、同类公司估值3二、公司估值及询价建议3三、公司概况41.公司简介42.公司股权结构5四、国内领先的超硬刀具企业51.技术积累深厚，产业化成果显著52.高端制造升级，刀具市场上升空间较大63.产品关键指标国际先进，进口替代空间广阔7五、财务数据7六、风险提示8图表1主要竞争对手及同类公司估值情况（截止到2019年7月5日）3图表2公司主要产品一览4图表3公司2018年超高精密刀具下两类钻石刀轮前十大客户情况5图表4公司股权结构图5图表5公司2018年超高精密刀具下两类钻石刀轮前十大客户情况6图表6

2、2016年-2017年全球机床和刀具消费额6图表7公司钻石刀轮类产品参数7图表82018年公司营业收入划分（按产品）8图表9公司近三年营业收入和净利润情况8图表10公司盈利预测9规范、专业、创新一、同类公司估值公司主要竞争对手包括瑞典山特维克集团、日本住友电气工业株式会社、日本三星钻石工业株式会社、日本京瓷株式会社、美国肯纳金属等业内国际一流品牌企业；国内同行业企业包括南京三超新材料股份有限公司（300554.SZ）、长沙岱勒新材料科技股份有限公司（300700.SZ）、威海威硬工具股份有限公司、深圳市中天超硬工具股份

3、有限公司等，由于公司与上述国内企业产品类型和产品定位存在差异，与上述国内企业竞争较少。公司海外竞争对手中，美国肯纳金属为纽约股票交易所世界知名硬质合金刀具制造公司，也是全球第二大刀具商。截止到7月5日，肯纳金属PE（TTM）为11.6倍。国内同行业可比上市公司中，三超新材主要从事金刚石、立方氮化硼工具的研发、生产和销售；岱勒新材主要从事金刚石线的研发、生产和销售。两家可比公司静态市盈率处于偏高水平，2017年静态PE为41.95倍，2018年静态PE为53.77倍。公司所属行业“C35专用设备制造业”过去一年（截止到2

4、019年7月9日）滚动市盈率均值为35.88倍。代码公司上市简称地点股价（元/股）总市值（亿元）EPSPE2017A2018ATTM2017A2018ATTM300554.SZ三超深圳16.9815.91.660.4-0.1535.8647.01-114300700.SZ岱勒深圳20.1316.61.350.41-0.1148.0360.52-177KMT.N肯纳纽约241.44198.920.7811.6图表1主要竞争对手及同类公司估值情况（截止到2019年7月5日）新材新材金属平均值41.9553.77注：海外公司

5、股价、市值和EPS单位已折算为人民币资料来源：Wind，二、公司估值及询价建议1.假设条件1）根据新思界产业研究中心数据，我们假设公司主导产品超硬工具未来三年营业收入平均增速为15.83%；2）公司其他产品及业务营收和毛利保持稳定；3）公司未来三年销售费用比率小幅增长，管理费用和研发费用比率保持稳定；4）公司本次发行后股份数量为8,000万股（不考虑超额配售选择权）。2.公司估值及询价建议基于以上假设，我们预测公司2019-2021年实现营业收入分别为2.98亿元、3.39亿元、3.86亿元；预测公司2019-2021

6、年实现归属于母公司净利润分别为0.74亿元、规范、专业、创新0.85亿元、0.96亿元。公司是国内超硬刀具领先企业，目前公司已实现盈利且有望保持稳定增长，采用PE估值较为合理。考虑到可比公司三超新材和岱勒新材静态市盈率处于偏高水平，我们参考过去一年同行业平均35.88倍的滚动市盈率，以公司2018年6255.31万元的扣非净利润，计算得出公司合理估值中枢为28.05元/股，对应市值为24.44亿元，上下15%的询价区间为[24.39,31.72]元/股。三、公司概况1.公司简介沃尔德成立于2006年8月，注册资本为60

7、00万元，自成立以来，公司专注于从事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务，主要产品包括各类超高精密及高精密的超硬刀具、CVD金刚石等超硬材料制品。公司超高精密钻石刀轮、部分高精密切削刀具打破了国外一流厂商在行业内的垄断，实现了在高端加工领域的进口替代，并逐步提升在全球市场的份额。图表2公司主要产品一览超高精密液晶玻璃切割刀轮高精密PCBN刀片高精密PCD刀具高精密非标刀具资料来源：公司官网，公司主要产品及服务定位于全球高端超硬刀具市场，广泛应用于消费类电子产品中的触摸屏、液晶面板等消费电子玻璃的

8、超高精密切割，汽车发动机、变速箱等核心部件的高精密切削等先进制造领域。公司产品通过直销及经销的模式实现销售，产品的终端用户包括美国卡特彼勒、韩国LG、京东方、华星光电、天马微电子、友达光电、东旭光电等国内外企业，以及德国奔驰、奥迪、宝马等著名汽车厂商的核心部件供应商。从公司2018年超高精密刀具下的刀轮类产品中的钻石刀轮和超高精密