计算机应用服务业行业深度研究

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1、股票研究计算机应用服务业[2007.11.26]细分行业评级管理软件中性软件行业：景气回暖，国内服务优势突出软件外包中性行业深度研究——软件行业深度研究报告王稹方馨孙婧芳21-62580818-72021-6253527421-62535274wangzhen@gtjas.comfangxin@gtjas.com¾丰富的盈利模式和信息化需求推动是投资软重点公司评级件行业的原因，国内厂商在软件服务与混合东软股份（600718）谨慎增持本报告导读：型盈利模式中占据比较优势。用友软件（600588）谨慎增持亿阳信通（600289）谨慎增持¾软

2、件产业整体景气回暖，拐点可能显现。远光软件（002063）谨慎增持宝信软件（600845）中性投资要点：石基信息（002153）中性ò盈利模式——我们认为，丰富的盈利模式和信息化需求推动浙大网新（600797）中性是投资软件行业的原因。国内厂商在软件服务与混合型盈利模式中占据比较优势,基于市场规模、利润率和比较优势的考虑，我们看好软件外包与管理软件模式的发展。ò景气状况与趋势——同时我们认为，有必要来关注软件行业的整体景气状况，软件产业整体，收入增速回升，经营效益改善，行业集中度在提升。尽管需要持续跟踪才能进一步判断行业拐点是否已然出现

3、，但是我们认为两大趋势已经确立，优势企业强者恒强的态势即将形成，结构上软件及服务、中52周内股价走势图小企业市场突出，适合本土厂商在服务和性价比上的优势。200软件上证综合指数ò管理软件——市场进入成熟期，合作与并购成为潮流，市场150集中度持续上升。其盈利模式的内生增长特性、壁垒、规模100经济和正反馈效应，使管理软件市场强者恒强的局面逐渐形50成。我们认为拥有自主产品、行业经验和客户资源的厂商具0有比较优势，龙头企业与专注于特定行业的企业优势突出。Nov-06Feb-07May-07Aug-07Nov-07ò软件外包——市场规模持续

4、高速增长，国内厂商人力成本优势突出。对日外包稳定增长，我国在地理位置、语言、文化背景等因素的优势明显，但对日外包较为低端；欧美外包增速较高，毛利率高，成长空间大，但我国人才和技术上的劣势对业务发展造成一定影响。我们估计未来能够在规模和欧美业务上有突破的外包企业将脱颖而出。ò中性评级——相比A股市场平均估值，软件行业上市公司估值偏高，这是我们谨慎的主要原因。我们重点关注的上市公司主要为行业龙头和行业化管理软件。管理软件与软件外包龙头：用友软件、东软股份，浙大网新在软件外包上也有亮点。行业化管理软件代表厂商：亿阳信通、石基信息、宝信软件与远

5、光软件。请务必阅读正文之后的免责条款部分。行业深度研究目录1.软件产业整体景气回暖，盈利模式与旺盛需求推动增长..............................41.1.丰富的盈利模式和信息化需求的推动是投资软件行业的原因.....................41.2.国内厂商在软件服务与混合型模式中具有比较优势.............................51.3.软件行业整体景气回暖，拐点是否显现？.....................................71.4.优势企业强者恒强，软件及服

6、务、中小企业市场突出...........................92.管理软件：行业龙头强者更强，垂直行业化称霸一行...............................122.1.2007年前三季度管理软件市场动态回顾.....................................122.2.管理软件市场：逐渐进入成熟期，中小企业市场崛起..........................122.3.通用管理软件：合作发展成潮流，行业龙头强者更强..........................142.4

7、.行业化管理软件：受业务需求推动，称霸细分行业............................153.软件外包：开疆欧美乃必然，得规模者得天下.....................................163.1.2007年前三季度回顾.....................................................163.2.软件外包市场：增速维持，欧美为主；人力成本优势突出......................173.3.日本市场：优势持续，仍有可为................

8、............................173.4.欧美市场：潜力无限，困难犹存............................................194.上市公司点评.