盈利模式分析公司价值

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1、许彪2011年05月从盈利模式到商业模式，寻求成长股的机会2一、什么样的公司，未来价值（市值）会最大化？销售收入增速快的公司？or净利润增速快的公司？盈利模式领先的公司可能成为未来市场上的“黑马”！美国食品饮料行业前18家公司近五年业绩对比3绿山咖啡：盈利模式创新缔造经济危机中的牛股绿山咖啡主要在北美地区从事高品质咖啡的销售业务。公司业务分为两块：绿山咖啡和KEURIG（2006年开始）。KEURIG以其单杯咖啡机的销售和K-CUP授权使用为主要业务，其中咖啡机按照成本销售，K-CUP的授权使用收取0.064$/杯。K杯装咖啡的市场需求：1.36亿（2004年）—2.7亿（200

2、6年）—10亿（2008年）—16亿（2009年）美国绿山咖啡公司在经济危机期间的股价表现4二、食品饮料行业现有盈利模式主要有三种食品饮料行业盈利模式变迁总量增长模式结构优化模式市场垄断模式5（一）总量增长的盈利模式收入和利润的增量更多是来自现有产品销量的增加。主要包括自建产能收购产能二种方式6伊利：自建扩张7青啤：外延式扩张8总量增长行业特点：财务表现：V营业收入＞V主营利润＞V净利润行业集中度低市场竞争高营销依赖高技术依赖低9（二）结构优化的盈利模式收入和利润的增量更多是依赖高毛利产品。10张裕：中高端解百纳和酒庄酒收入占比提高张裕吨酒价格赶超竞争对手11盈利模式的特征——结

3、构优化收入和利润的增量更多是依赖高毛利产品。行业特点：财务表现：V营业收入＜V主营利润＜V净利润行业集中度中市场竞争中营销依赖高技术依赖高12（三）市场垄断的盈利模式基本没有改变产品的物理属性，收入和利润更多来自直接或间接提价。13案例：一线白酒连续提价名利双收高档白酒市场，贵州茅台、五粮液、国窖1573三大品牌占据约80%的市场份额；每年提价成为高档白酒的“惯例”；贵州茅台、五粮液、泸州老窖三家上市公司的市值位列A股市场第19、21、75位。14案例：贵州茅台十年成就名酒梦2010年贵州茅台酒出厂价较2001年增长130%，零售价增长300%；2010年北京春拍名酒专场中，一瓶

4、1959年生产的茅台酒以103.04万元成交；近年来白酒产品吨价格领涨食品饮料行业。食品饮料各子行业产品价格变化（元/吨）时间出厂价（元/瓶)零售价(元/瓶）价差（元/瓶）价差（%）20012182685022.94%20022182685022.94%20032683286022.39%20042683286022.39%20052683286022.39%200630845815048.70%200735861826072.63%200843969825959.00%20104991058559120.00%15案例：啤酒区域市场的垄断具体提价方式包括优势区域提价产品结构调整

5、包装减量降度等。区域市场第一位第二位第三位品牌占有率品牌占有率品牌占有率青岛青岛91.93崂山啤酒5.15青岛（五星）1.19北京燕京89.46青岛（五星）3.35北京2.67南昌南昌88.29百威3.31惠泉啤酒2.56长沙白沙87.40百威3.26青岛2.11哈尔滨哈尔滨啤酒85.88三星12.32雪花0.75海口力加84.73奥克5.4青岛4.23西安汉斯83.64宝鸡6.35百威2.34杭州西湖83.35百威4.3青岛3.30武汉行吟阁83.26金龙泉10.22百威2.44石家庄三九81.85燕京3.96朝日3.96济南趵突泉80.55青岛6.07黑豹5.60乌鲁木齐新疆

6、啤酒76.38乌苏啤酒18.83蓝带1.01太原迎泽73.49青岛8.37百威3.10无锡太湖水71.65百威12.24青岛4.6916盈利模式的特征——市场垄断基本没有改变产品的物理属性，收入和利润更多来自直接或间接提价。行业特点：财务表现：V营业收入＜V主营利润＜＜V净利润行业集中度高市场竞争低营销依赖低技术依赖中17三、盈利模式的特征——动态中发展，非一成不变——不同模式估值水平可能差异显著18三、盈利模式的特征---动态中发展19三、盈利模式的特征---动态中发展20三、盈利模式的特征---估值差异21四、商业模式决定盈利模式以战略定位为起点，构建业务系统为核心，解决关键

7、因素为突破，以实现持续盈利模式实现的利益结构。它受到行业及其外部环境的影响。22四、商业模式决定盈利模式-----定位回答三个问题：业务是什么？客户是谁？提供什么样的产品和服务？五粮液与泸州老窖伊利蒙牛和光明23二、定位大众的酒代表产品：秦池、泸州老窖80年-90年有文化的酒代表产品：五粮液等90年-2002年健康的酒代表产品：茅台03年-04年有历史的酒代表产品：1573、水井坊、年份酒04年-06年为谁生产的具有特殊功能的酒如专供酒07年以后每一次消费需求的挖掘，每一次营销概