基于CopulaACD模型的股票连涨和连跌收益率风险分析

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1、万方数据第30卷第2期2010年2月系统工程理论与实践SystemsEngineering—Theory＆PracticeVbl．30．No．2Feb．，2010文章编号：1000-6788(2010)02—0298-07中图分类号：F830．9文献标志码：A基于Copula-ACD模型的股票连涨和连跌收益率风险分析胡心瀚，叶五一，缪柏其(中国科学技术大学统计与金融系，合肥230026)摘要分别使用包含“天数变量”的Log-ACD和Copula模型对股票的连涨和连跌收益率的边缘分布以及二者的联合分布进行了拟合，检验结果表明该模型拟合的效果要优

2、于传统方法．对上证180指数数据做了实证研究，并使用条件VaR对股票连涨连跌收益率进行风险分析，实证结果证明该模型的拟合结果与股市的实际情况是相吻合的．投资者可以依照模型得出的“涨跌风险对比图”分析当前股票市场的涨跌风险对比，从而指导投资行为．关键词上证180指数；Copula-ACD模型；条件VaRRiskanalysisofcontinuouslyrisingandfallingstockyieldbasedonCopula-ACDmethodHUXin-han，YEWu-yi，MIAOBai-qi(DepartmentofStatist

3、icsandFinance，UniversityofScienceandTechnologyofChina，Hefei230026，China)AbstractTheLog-ACDmodelwhichincludesthe“numberofdays"variableandCopulamodelareusedrespectivelytofitthemarginalandjointdistributionofcontinuouslyrisingandfallingstockyield．Theresultoftestshowsthatthismod

4、eliscomparativelybetterthantraditionalmethods．Inthispaper．Shanghaistock180indexisusedforempiricalanalysisandconditional眦iscomputedforriskanalysis．TheempiricalresultprovesthatthismodeliSconsistenttoactualmarket．andinvestorcalluse‘'figureofrisingandfallingrisk'’toanalyzeandes

5、timatetheiractionofinvesting．KeywordsShanghaistock180index；Copula-ACDmodel；conditional衍鸿1引言通常关于股票收益率的研究重点在于每日收益率，即关心的是股票收益率随时间的变化规律，但是从实际研究的情况来看股票当日收益率对日后收益率的影响并不是很大．本文从相对宏观的角度研究了股票的连涨(连跌)收益率，发现通过分析这种收益率形式可以很好地解释和判断股票涨跌风险的变化规律，从而为投资者的投资行为提供指导和帮助．股票的连涨(连跌)收益率是指股票在一段连续上涨(下跌)时

6、期内的对数收益率，也即股票收益率由正转负或由负转正之间时期的收益率之和．例如当收益率由正转负时我们就认为股票的连涨时期结束而连跌时期开始，反之亦然．国内对这一课题较早的研究主要有雷鸣等ItJ．然而从目前来看该课题的研究还存在一些问题，如对股票连涨(连跌)收益率样本序列的拟合还不够理想，股票连涨连跌收益率的联合分布难以用一种已知的多元分布来描述等，并且现有模型的实证分析结果和股市的实际情况以及经济理论之间也缺少印证．本文使用Copula-ACD模型和条件VaR方法对以上问题的研究进行扩展和补充，并为投资者的投资行为提供一定的指导．收稿日期：20

7、08-11—06资助项目：国家自然科学基金委员会创新研究群体科学基金(70821001)；安徽省自然科学基金(090416245)；教育部科学技术研究重大项目(309017)作者简介：胡心瀚(1984-)，男，汉，江苏盱眙人，博士研究生，研究方向：金融风险管理、投资组合，E-mail：azurehuOmail．ustc．edu．cn；通讯作者：叶五一(1979--)，男，汉，山东安丘人，讲师，博士，研究方向：风险管理和金融工程，Bmail：wyye@ustc．edu．cn；缪柏其(1945-)，男，汉，江苏无锡人，教授，博士生导师．万方数据第

8、2期胡心瀚，等：基于Copula-ACD模型的股票连涨和连跌收益率风险分析299ACD(Autoregressiveconditionalduration)模型由E