债券价格与收益完成版xiuga

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1、债券价格与收益报告人：刘慧小组分工展示刘慧、刘悦（特征、定价、量值）李志鹏、郑超（CDO、CDS模型）李治娟（市场风险综合度量）樊瑾瑾（习题：1-10题）海玉红（习题：11-19题）周勇（习题：20-28题）张维铎（习题：29-31题）王弘旭、马小钦（CFA试题探究）债券价格与收益一、债券的特征二、债券的定价三、债券收益率的多种量值四、信用违约掉期与担保债务凭证一、债券的特征债券市场演变过程1债券不同分类3债券基本特征2利率、偿还期限影响因素41994年交易所开辟国债期货交易。1995年财政部发行记账式国

2、债。1997年人民银行决定商业银行全部退出上海和深圳交易所的债券市场。1988年财政部在全国61个城市进行国债流通转让的试点。1990年12月接受实物托管。1994年因滥发假国债代保管单被关闭。1997年6月银行间债券市场就此启动。1999年至2000年间大量发行债券，场外债券市场成为主导力量。2001年后财政部尝试发行跨国债券。我国债券流通市场的历史演变过程上海证券交易所为代表的场内债券市场(1994年至1997年)实物券柜台市场(1988年至1993年）银行间债券市场代表的场外债券市场(1999年至今

3、)1、债券市场演变过程3安全性1偿还性2流动性4收益性基本特征流动性市场对债券转让所提供的便利程度——速度；还表现为债券在迅速转变为货币时，是否在以货币计算的价值上蒙受损失——成本。收益性投资债券给投资者定期或不定期地带来利息收入；投资者利用债券价格的变动，买卖债券赚取差价。偿还性发行人在偿还期限到期时，必须按约定条件偿还本金并支付利息。安全性债券持有人的收益相对固定2、债券基本特征按利息支付方式按债券发行地和标明面值的币种所在国家是否相同按债券发行主体附息债券贴现债券息票累积债券国内债券（内债）国际债券

4、中央政府债券中央政府机构债券地方政府债券金融债券公司债券3、债券不同分类影响利率因素影响偿还期限的主要因素银行利率水平发行者的资信状况（债券评级）债券的偿还期限资本市场资金供求情况债务人对资金需求的时限未来市场利率的变化趋势证券交易市场的发达程度（债券的变现能力)4、利率、偿还期限影响因素二、债券的定价债券的价格1债券定价公式及其应用3债券定价原理21、债券的价格债券的票面价格包括：1、债券的票面币种确定币种主要考虑债券的发行对象以及发行者的需要2、债券的票面金额债券票面金额的确定要根据债券的发行对象、市

5、场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。债券的发行价格指债券在一级市场发行的价格。发行人可以选择溢价发行、折价发行或平价发行。债券定价的原理：马尔基尔最早系统提出了债券定价的5个原理。1.债券的价格与债券的收益率成反比例关系。2.当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。3.随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增速度减少。4.对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致

6、债券价格下降的幅度。5.对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。2、债券定价原理一般公式一般公式：----V表示内在价值，F表示未来的现金收入，n表示债券到期期限，r表示贴现率二、债券的定价二、债券的定价几种特殊的形式：1．一年付息一次债券的价格公式式中：P为债券的理论价格；C为每年支付的利息；M为面值；r为必要收益率；t为时期；n为剩余期限。二、债券的定价2．半年付息一次债券的价格公式半年付息一次债券的定价只须在一年付息一次债券的价格公式上进行调整即可。二、债券的定价3

7、．一次还本付息债券的价格公式式中：P为债券的理论价格；M为面值；i为债券票面利率；r为必要收益率；t是剩余期限（t=n，n-1，…2，1，0）；n为债券期限。二、债券的定价与收益率的多种量值4．贴现债券的价格公式贴现债券以低于面值的价格发行，到期时以面值偿还，且不附息票。式中：P为债券的理论价格；M为面值；n为剩余期限；r为必要收益率。永久性债券二、债券的定价债券价值等于其预期现金流量的现值单个债券现金流：零息债券、附息债券组合债券现金流零息债券的现金流零息券不规定票面利率，贴现发行，到期后按面值支付，贴

8、现与面值之间的差额就是实际支付的利息例如，一支期限为1年的零息债券，发行时的价值为98元，到期支付100元其内涵收益率是r，那么有98×(1+r)1=100⇒r=2.04%，这既是零息券的内部收益率，也是一年期即期利率。如果投资人在1年期间里的第150天要按一定价格买进同一支零息债，那么按2.04%的收益率为其定价，其参考价格是：可见，如果投资者按99.17元的价格买入债券，到期未时仍可获得2.04%的到期收益率二、债券的定价