债券的价格与收益培训资料.ppt

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1、第14章债券的价格与收益第十四章债券的价格与收益14.1债券的特征14.2债券定价14.3债券收益率14.4债券价格的时变性14.5违约风险与债券定价14.1债券的特征债券是对特定期收入流的索取权，它经常被称为固定收入证券，因为其承诺固定的或根据特定公式计算的现金流。只要发行人有足够信誉，这类证券的风险就是最小的，这一特征使得此类证券称为研究大量潜在投资工具的一个便捷的起点。债券（bond）是以借贷协议形式发行的证券。借者为获取一定量的现金而向贷者发行（如出售）债券，债券是借者的“借据”。这张借据使发行者有法律责任，需在指定日期

2、向债券持有人支付特定款额。典型的息票债券使发行者有义务在债券有效期内向持有人每半年付息一次，这叫做息票支付。息票利率:所需支付的利息，每年的支付按息票率乘以面值。零息债券:债券没有息票支付，投资者只能在到期日获得面值，这类债券将以远低于面值的价格发行。14.1.1中长期国债下页图14-1摘自《华尔街日报》的国债发行栏目。中期国债期限最长为10年，而长期国债期限为10到30年。两者都以1000美元或更高的面额发行，都是半年付息一次。尽管债券以1000美元面值出售，但价格是面值的一个百分数。例如，图中阴影部分债券卖出价格100：08

3、=100+08/32=100.25元，即：1002.25元。（见书P287）在金融媒体版面上列出的债券价格并非真正是投资者为购买债券支付的价格。这是因为牌价里没有包括两个息票支付日期间产生的利息。如果买方在利息支付日期之间购买债券，他就得向卖方支付应计利息，即未来半年期利息的应摊份额。14.1.1中长期国债通常，息票在两个付息日间的应计利息公式为：例14.1应计利息假设息票利率为8%，那么年息为80美元，半年期利息为40美元。如果最近一次付息已过去了40天，这张债券的应计利息应为40×(40/182)＝8.79美元。如果债券报价

4、990美元，成交价（或发票价格）便是990＋8.79＝998.79美元。14.1.2公司债券公司债券的赎回条款虽然美国财政部不再发行可赎回债券，但某些公司债券有可赎回条款，允许发行者在到期日之前以特定价格赎回债券。例如，如果一家公司在市场利率高时以高利率发行一种债券，此后市场利率下跌，该公司很可能愿意回收高息债券并再发行新的低息债券以减少利息的支付。这被称为债券换新。典型的可赎回债券有一个赎回保险期，在这段时间里债券不可赎回。这些债券被称为递延可赎回债券。债券的赎回期权对公司来说非常重要，这使它们在市场利率下跌时得以购回债券再以

5、低息发行新的债券。当然，公司的收益是债券持券者的损失。持券人放弃债券得到赎回价，也损失了先前投资时的诱人利率。为补偿投资者的这种风险，可赎回债券息票利率更高，到期收益率也更高。图14-2公司债券列表14.1.2公司债券可转换债券可卖回债券可赎回债券给予发行者在赎回日选择继续延长或赎回债券的选择权，而可卖回债券把这种权利给了债券持有者。例如，如果债券的利率超过当前的市场收益率，那么持券人将选择延续债券持有期，如果债券的利率太低，就不再延续，而选择卖回债券，收回本金，再投向具有现行收益率的其他债券工具。浮动利率债券浮动利率债券的利息

6、与当前市场利率相联系。例如：利率将按年度调节成当前的短期国库券利率再加2%，如果一年期国库券利率在调节日是5%，那么债券利率在次年将变成7%，这种安排意味着债券总是提供接近市场利率的利息。14.1债券的特征14.1.3优先股14.1.4其他发行人14.1.4国际债券14.1.6债券市场上的创新1.逆（反）向浮动债券：息票率在一般利率水平上升时反而下降；2.资产支撑债券：迪斯尼公司发行了息票率与公司几部电影的经济效益相挂钩的债券；3.灾难债券：管理东京迪斯尼的东方乐园曾于1999年发行过一种债券，它的最终支付决定于迪斯尼附近是否发

7、生了地震；4.指数债券：指数偿付的债券把支付与一般物价指数或某种特定商品的物价指数相连，例如，墨西哥曾发行由石油价格决定支付水平的20年期债券。美国财政部从1997年1月开始发行这种通货膨胀指数型债券，称为通胀保护国债（TIPS）。为将面值与一般价格水平相联系，息票的支付和最终按面值支付的本金都将随消费价格指数的上升而按比例增加。因此，这些债券的利率是无风险的实际利率。表14-1通胀保护国债的本金和利息支付本金偿还以最后面值为准1020×1.03=1050.601050.6×4%=42.0214.2债券的定价14.2债券的定价例

8、题某公司年初发行一张五年期债券A，票面金额1000元，票面利率10%，每年支付一次利息，到期一次性还本,目前社会平均年利率为8%。求：目前债券A的理论价值是多少?图14-3债券价格与收益率的反向关系表14-2不同利率条件下的债券价格8%的年息票率，一年付息两次应