交易员如何管理风险暴露

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1、RiskManagementeIstituzioniFinanziarie,2aEdizione,Copyright©JohnC.Hull20096.1交易员如何管理风险暴露第7章6.2RiskManagementeIstituzioniFinanziarie,2aEdizione,Copyright©JohnC.Hull2009某一黄金交易组合哪些是这个投资组合要面对的风险?PositionValue($)Spot180.000Forwards-60.000Futures2.000Swaps80.000Options-110.000Exotics25.000Total1

2、17.0006.3RiskManagementeIstituzioniFinanziarie,2aEdizione,Copyright©JohnC.Hull2009DeltaDelta是投资组合价值对资产价格的偏导数.如果1盎司黄金价格增加$0,10导致交易组合损失$100,则投资组合的Delta等于–1.000(=–$100/$0,10).为了消除Delta风险，交易员可以买入1000盎司黄金.买入的黄金与最初交易组合迭加所产生的新的交易组合的Delta为0，这样的交易组合被称为Delta中性.6.4RiskManagementeIstituzioniFinanziar

3、ie,2aEdizione,Copyright©JohnC.Hull2009线性产品和非线性产品线性产品的价值变化与标的资产的价值变化有某种线性关系，远期、期货以及互换都是线性产品.线性产品的风险很容易对冲[对冲即忘(hedgeandforget)].产品的价格变化同标的资产的价格变化有某种非线性关系，期权以及大多数结构性产品都属于非线性产品.为了保持投资组合Delta中性，必须定期调整对冲状态。[这些调整过程被称为再平衡(rebalancing)].6.5RiskManagementeIstituzioniFinanziarie,2aEdizione,Copyright

4、©JohnC.Hull2009一个Delta对冲的例子一家银行的交易员迈出了100000单外的欧式看涨期权，收入$300000.S0$49,K$50,r5%,20%,T20周.期权的理论价格是$240000.银行如何对冲交易的风险以锁定盈利$60.000(=$300.000–$240.000)呢?为了保持投资组合Delta中性，银行必须实行Delta对冲策略deltahedging.最初的单位期权的Delta为0,522.6.6RiskManagementeIstituzioniFinanziarie,2aEdizione,Copyright©JohnC.Hu

5、ll2009一个Delta对冲的例子(续)CallpriceStockprice,S0斜率=Δ=0,522BA6.7RiskManagementeIstituzioniFinanziarie,2aEdizione,Copyright©JohnC.Hull2009一个Delta对冲的例子(续)已知银行卖出100.000calls,投资组合的Delta等于–52.200(=–0,522×100.000).所以必须购买52.200股股票.如果股票价格上涨，Delta变大必须继续买入股票(反之亦然).“买高卖低”的策略被用来对冲交易员的看涨期权卖空交易.详情看表7.2和7.3.6

6、.8RiskManagementeIstituzioniFinanziarie,2aEdizione,Copyright©JohnC.Hull2009Table7.2:Optionclosesinthemoney周数股票价格Delta购买股票数量购买股票费用(千美元)累计现金流(千美元)利息费用(千美元)049,000,52252.2002.557,82.557,82,5148,120,458(6.400)(308,0)2.252,32,2247,370,400(5.800)(274,7)1.979,81,9350,250,59619.600984,92.966,62,9

7、.....................1955,871,0001.00055,95.282,25,12057,251,00000,05.263,3-6.9RiskManagementeIstituzioniFinanziarie,2aEdizione,Copyright©JohnC.Hull2009Table7.3:Optionclosesoutofthemoney周数股票价格Delta购买股票数量购买股票费用(千美元)累计现金流(千美元)利息费用(千美元)049,000,52252.2002.557,82.557,82,