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1、RiskManagementandFinancialInstitutions,Chapter3,Copyright©JohnC.Hull20063.1交易员如何管理风险Chapter3RiskManagementandFinancialInstitutions,Chapter3,Copyright©JohnC.Hull20063.2金融机构的风险管理平台前台：交易平台中台：管理整体风险、资本充足率以及监管法规。后台：管理银行账目。本章：前台如何对冲风险RiskManagementandFinancialInstituti
2、ons,Chapter3,Copyright©JohnC.Hull20063.3一个交易员的投资组合，如何对冲风险？头寸价值($)黄金即期价180,000远期合约–60,000期货2,000互换80,000期权–110,000奇异产品25,000总计117,000RiskManagementandFinancialInstitutions,Chapter3,Copyright©JohnC.Hull20063.4DeltaDelta是指市场变量每变化一单位，使交易组合价值的变化量。RiskManagementandFina
3、ncialInstitutions,Chapter3,Copyright©JohnC.Hull20063.5Delta:例1交易组合当前价值为117000美元。假设黄金价格每增加0.1美元，交易组合的价格变为116900美元。黄金价格增加0.1会触发交易组合损失100美元。交易组合的delta是-1000交易员可以买入1000盎司黄金来对冲delta风险。当黄金价格上涨0.1美元时，1000盎司黄金上涨100美元，恰好对冲风险。此时delta=0,称为delta中性(nutural)。RiskManagementandF
4、inancialInstitutions,Chapter3,Copyright©JohnC.Hull20063.6线性产品：远期、期货、互换衍生品价格是标的资产价格的线性函数；风险容易被对冲；一次对冲，终身有效。RiskManagementandFinancialInstitutions,Chapter3,Copyright©JohnC.Hull20063.7线性产品：远期、期货、互换例1：某银行与某企业做了一笔远期交易，协定1年后银行以130万美元卖给企业100万欧元。假定欧元和每年一年期利率分别为4%和3%(每年复利
5、一次)。试问：该合约当前的价值？该合约的delta?如何对冲delta风险？银行的收入为多少？注：银行面临的问题是，1年后，在到期日银行需要在市场购买100万欧元，以130万价格卖给企业。如果价格高于1.3，例为1.5，则银行亏损20万美元；如果价格低于1.3，例如为1.0，银行盈利20万元。RiskManagementandFinancialInstitutions,Chapter3,Copyright©JohnC.Hull20063.8线性产品：远期、期货、互换欧元现值：1000000/1.04=961538美元现值
6、：1300000/1.03=1262136合约价值现值：V=1262136-961538SDelta=-961538策略：买入961538欧元，使得Delta=0。实际操作：现在买入961538万欧元，并以4%利率投资一年，投资涨为100万欧元，将100万欧元出售给企业，获得130万美元。直观理解：银行的合约价值V=1262136-961538S，S上涨1单位，银行获得的价值下降961538；买入欧元后，S上涨1单位，银行获得的价值上升961538，互相抵消。RiskManagementandFinancialInsti
7、tutions,Chapter3,Copyright©JohnC.Hull20063.9线性产品：远期、期货、互换银行的收支表结果：无论是否盈利，银行的delta中性，无需承担欧元价格S变化带来的风险。能否盈利看执行价格与期初价格的差值。期初期末支出961538*S0美元100万欧元收入961538欧元130万美元收入总计130万(期末)-961538*S0（期初）投资是否盈利判断130万-961538*S0*(1+3%)>0相抵RiskManagementandFinancialInstitutions,Chapter
8、3,Copyright©JohnC.Hull20063.10线性产品：远期、期货、互换例2：例1中，银行进行相反的操作，即1年后用130万美元买入100万欧元。试问：Delta为多少？采取何种策略进行对冲？注：银行害怕欧元价格下降，一旦下降，企业可以从市场以低价格购入出售给银行，或者银行自行以低于1.3的价格从市场购
