2019年6月宏观数据预测：投资结构优化，社会消费品零售回落

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页目录一、人民币汇率小幅升值3二、PPI同比增速回落至负区间5三、进出口同比增速回落5四、社会消费品零售总额回落6五、固定资产投资结构有所优化7六、生产短期反弹9七、货币政策稳健，社融增速小幅回落9八、经济增长有压力有韧性10本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页一、人民币汇率小幅升值6月18日，习近平主席应约与美国总统通电话，两人将于G20会晤，中美经贸关系缓和。6月20日，美联储6月议息会议释放明显鸽派信号。受这两方面因素影响，人民币贬值压力缓解，美元兑人民币汇率由6月18日的

2、6.9264降至6月20日的6.8505，并于6月末降至6.8683。（一）中美经贸谈判仍将是持久战中美分歧依然较大，中美经贸谈判恐怕仍是持久战。当前最大的可能就是3000亿美元关税不加征，双方继续磋商。若美国经济在降息后依然走弱，中美或将达成经贸协议。中美恢复谈判的原因有两个：政治上，民调显示特朗普全面落后民主党候选人。经济上，美国资本支出受到贸易战遏制，财政政策因民主党掌控众议院受到掣肘，制造业PMI下行；美国10年期国债与3月期国债期限利差自2007年后再次倒挂，预示着美国经济在2020年可能陷入衰退。美国当前局势迫使特朗普主动回到谈

3、判桌前。图1：特朗普民调支持率落后图2：美国资本支出受贸易战遏制（）资料来源：FOX，资料来源：WIND，图3：美国制造业PMI回落（）图4：美国10Y与3M国债期限利差（）资料来源：WIND，资料来源：WIND，3000亿美元关税不加征是中方同意回到谈判桌的底线。同时，一季度美国经济增长超本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页预期主要得益于商品进口减少。但由于经济结构的原因，美国进口的商品很多都是自己不生产的，最终会转向从其他国家进口，净出口对经济增长的支撑减弱。再加征3000亿美元关税对美国经济和股市的冲击可能较大。另一方面

4、，中美分歧依然较大，中美经贸谈判恐仍是持久战。中方一再重申己方立场：经贸协议必须是平等、互利的，在涉及中国核心利益的重大原则问题上绝不会让步。双方达成协议的前提是美国取消全部加征关税，采购要符合实际，同时确保协议文本平衡，符合双方共同利益。中美经贸关系重塑是特朗普对外贸易关系重塑的重要一环，倘若失利将影响到其与日本、欧洲等的谈判。美方倾向于通过征收关税来保持对中国的影响力，并确保协议得到履行。中方不会让步，美方让步就等于特朗普在中美经贸关系重塑这一局上输了，也会影响到美国与其他贸易伙伴的谈判，反而不利于其连任。（二）美国大概率在7月降息根据

5、CMEGroup的FedWatch工具，预计美联储将7月货币政策会议降息25个基点的可能性为71.9，降息50个基点的概率为28.1。表1：2019年6月30日FedWatch美联储降息概率资料来源：CMEGroup，（三）7月人民币有望因美元贬值而小幅升值图5:人民币对美元小幅升值资料来源：Wind，本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页倘若美联储7月开启降息周期，美元有望继续走低。因而，我们预计人民币在7月份将小幅升值，7月末美元兑人民币汇率达到6.83左右。2019年底美元兑人民币汇率或将达到6.75。二、PPI同比增速回

6、落至负区间根据高频数据，6月份7种重点监测水果平均批发价同比上涨50.73，较5月份大幅提升17.1个百分点；22个省市猪肉平均价为23.92元/千克，同比上涨35.8，较5月回落5.2个百分点；28种重点监测蔬菜平均批发价同比上涨10.4，较5月回落5.4个百分点。再加上服务价格回落的影响，我们预计6月份CPI将维持2.7的水平，并在7月份回落至2.6。PMI主要原材料购进价格指数由5月的51.8降至6月的49。预计6月份PPIRM将回落至-0.2，并在7月份回落至-0.3。受需求不足和减税降费影响，PPI冲高回落。PMI出厂价格指数也由

7、5月的49降至6月的45.4。预计6月份PPI回落至-0.1，7月份回落至-0.2。图6：PPI回落（）图7：重点食品高频数据（）资料来源：WIND，资料来源：WIND，猪肉价格或将在三季度加速上行，达到30元/千克，预计2019年通胀温和可控，全年CPI上涨2.4，PPI全年0.4，PPIRM-0.9。三、进出口同比增速回落5月出口超预期回升主要有三大原因：一是外需回落速度略微放缓，5月美国PMI进口指数环比下降0.4个百分点，降幅低于上月和去年同期；二是对美出口有小幅抢跑现象，5月最后一周，宁波港出口美西的集装箱运价环比上涨13，高

8、于出口其他地区的涨幅，5月前三周未发现抢跑的明显证据；三是去年基数较低，去年同期出口环比增速仅为-2.7，为过去五年同期最低值。OECD综合领先指标预示全球经济继续走弱，主要经济