财务分析系列：交易所问询函中传递的风险识别信号

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1、敬请阅读末页的重要说明一、问询函件：传递重要监管信号3二、年报问询成为重中之重61、业绩真实性考量：六大异常指标62、资金占用和违规担保：谨防法律底线93、并购重组：三种情形值得关注104、行业景气寻底期：难逃下行趋势105、经营可持续性：覆盖范围广泛116、信息披露规范性117、中介机构：审计与资产评估12三、问询函下发前后的收益率测算13四、结论与建议15图表目录图1：上交所和深交所问询函件数量统计3图2：交易所发出问询函的公司所在板块分布3图3：上交所和深交所发出的月度问询函数量3图4：2019年初以来深交所发出问询函件类型统计4图5：2019年初以来

2、上交所问询函件类型统计4图6：一级行业资产减值损失及占净资产比例对比6图7：A股上市公司一级行业的研发费用7图8：2019年以来上市公司在收到问询函前后取得不同区间收益率的公司数量分布13表1：2015年至今一级行业收到上交所和深交所问询函的数量统计(2019年统计区间为年初至6月18日)4表2：资产减值损失占净资产比率：全部A股和被问询此项指标的样本(样本共58家公司，随机筛选得到)7表3：研发支出资本化比率对比：全部A股和被问询此项指标的样本(样本共有36家公司，随机筛选得到)8表4：关联交易：全部A股上市公司向关联方销售产品或者采购产品金额统计和区间分

3、布9表5：过去五年A股上市公司年报审计意见类别统计（个）12表6：上市公司在收到问询函前后收益率均值以及于同时期上证综指收益率对比13一、问询函件：传递重要监管信号2014年至今，上交所和深交所共发出了6397份问询函件（截至2019年6月中旬）；2015年以来A股上市公司收到的问询函数量快速攀升，由2015年的616份上升至2018年的1896份；2019年初至今两市公司共收到了1243份问询函，高于往年同时期的数量。由于深交所上市的公司总样本数量略多以及存在中小创公司2018年报业绩下滑幅度较多，因此深交所发出的问询函数量相对较多。图1：上交所和深交所问

4、询函件数量统计图2：交易所发出问询函的公司所在板块分布上交所问询函件数量统计:个2000150010005000深交所问询函件数量统计:个2000150010005000主板创业板中小企业板敬请阅读末页的重要说明资料来源：上交所、深交所、资料来源：上交所、深交所、从问询函在年内的月份分布来看，由于上市公司年报和一季报被要求在次年4月30日之前披露，因此一般5月份是交易所发出问询函最多的时期，上市公司财报质量成为同时期内交易所最为关注的问题。另一个值得注意的是，2019年1月份问询函数量陡增，原因在于业绩变动幅度较大的公司需要在1月31日之前披露年报业绩

5、预告。除了正式财报/预告披露时期（如1月、5月、9月前后），其他月份的问询函的数量变动幅度不大，公司治理，并购重组进展、信息披露情况、公司经营可持续性以及社会热点问题等等是日常问询中较为常见的问题，一般在年内各个月份中都会看到。图3：上交所和深交所发出的月度问询函数量上交所和深交所月度问询函数量6005004003002001002015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018

6、-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-060资料来源：上交所、深交所、从今年年初以来交易所发出的问询函类型来看，年报及一季报问询成为监管层最为重视的问题。一方面是部分公司在财报中暴露了日常经营或者业绩方面的风险点，另一方面在于监管层对于上市公司定期报告信息披露事项的规范化程度提升。借鉴2018年1月末的情形，当时投资者以及市场对于公司2017年报业绩预告中盈利较大幅度下滑产生强烈的反应；但是随后交易所等通过问询函及其他方式对于上市公司的监管力度逐渐增强，今年1月份公布的创业板2018

7、年报业绩预告盈利增长相比去年同期更加糟糕，但市场对于盈利下滑的反应相对温和许多。图4：2019年初以来深交所发出问询函件类型统计图5：2019年初以来上交所问询函件类型统计2019年以来深交所发出问询函件类型统计50040030020010002002019年以来上交所发出问询函件类型统计150100500敬请阅读末页的重要说明资料来源：深交所、资料来源：上交所、（截止日期：20190617）从行业角度来看，TMT（传媒、电子、计算机）、部分中游制造业（机械设备、电气设备）、化工、医药生物、汽车等行业收到问询函件的公司数量处于前列，TMT公司被关注的核心点

8、在于大额资产减值的合理性；汽车行业众多公司受到关注则