航空货运与物流行业长江交运快递生命周期系列（二）：竞争、博弈与再进化

《航空货运与物流行业长江交运快递生命周期系列（二）：竞争、博弈与再进化》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录引言4长期：电商快递——“长跑冠军”的确定性赛道4超级大国的电商基础设施4最具规模效应的物流赛道5中期：从龙头到寡头，竞争关键窗口期7电商红利的隐忧——增速趋势性下行7领先龙头的焦虑——成本曲线平坦化8模式创新的瓶颈——组织变革持续中10盈利：格局非稳态，ROE有支撑12非稳态竞争格局的份额追求12价格战是市场出清必经之路13周转率与杠杆或可支撑ROE15投资：估值处于合理区间，亦可胜而后求战16风险提示18附录19图表目录图1：中国实物网上零售额占社零总额比重接近20%4图2：中国快递业务量约为美国的三倍4图3：中通快递网络覆盖全国5图4：海外快递市

2、场大多为寡头竞争格局5图5：美国快递公司市值远高于其他细分领域物流公司6图6：中国快递公司市值同样高于其他细分领域物流公司6图7：中国电商快递市场仍有翻倍以上空间6图8：网购渗透率潜在提升空间较大7图9：中性假设下，中国电商流量2020年左右将面临天花板7图10：中国处于移动互联网时代8图11：中国智能手机出货量自2017年连续负增长8图12：电商平台用户重叠度大幅提升8图13：快递车辆日均装载件数近1800件9图14：通达系单票运输成本9图15：全国路网平均长度呈现下降趋势9图16：通达系单票中转成本9图17：快递末端网点密度已处于较高水平9图18：通达

3、系成本曲线平坦化9图19：加盟制快递重大创新与改革梳理10图20：茅台主要经销商渠道分类统计（截至2019年6月27日）11图21：当前格力销售体系已经十分成熟11图22：通过股权转让，2007年后经销商持股格力11图23：2018年电商快递市场竞争结构（按件量口径测算）12图24：经历价格战后，格力电器2005年左右市占率开始明显提升13图25：格力电器净利率随着竞争格局改善而提升13图26：经历价格战后，伊利股份2008年左右市占率开始明显提升13图27：伊利股份净利率随着竞争格局改善而提升13图28：通达系月度件量增速差逐步收敛14图29：通达系全网

4、ASP呈现下降趋势14图30：通达系总部及加盟商网点单票税前扣非净利润14图31：拼多多平台爆款纸巾收入、成本及利润结构15图32：中低端电商需求客单价在50元左右15图33：通达系总资产周转率仍有提升空间15图34：通达系资产负债率处于较低水平15图35：中通快递PE-Band16图36：韵达股份PE-Band16图37：圆通速递PE-Band16图38：申通快递PE-Band16图39：格力电器股价表现回顾17图40：UPS和FedEx股价表现回顾17表1：国外大众消费品大多形成双寡头垄断12表2：低净利率、高ROE模式的几个典型代表16表3：电商快递

5、未来空间及增速测算19引言超级大国的电商基础设施、最具规模效应的物流赛道，是长江交运相信电商快递未来能够走出“长跑冠军”的两大基础论据，也是我们对电商快递长期乐观的基础条件。根据长江交运“快递生命周期”理论，2019年行业有望进入“龙头竞争”的新阶段，即“龙头”向“寡头”转变的过程。当下，电商快递面临的三方面挑战——电商红利的隐忧、领先龙头的焦虑和模式创新的瓶颈——将加速行业整合拐点的到来。非稳态的竞争结构，将驱动通达系对市场份额的追求，伴随着的是持续的价格竞争。但保持较低的电商快递价格，的确有利于电商与快递之间达到帕累托最优。不过，这并不妨碍通达系依赖周

6、转率以及杠杆率提升，保持较高ROE水平。长期：电商快递——“长跑冠军”的确定性赛道只有人口和互联网意义上的超级大国，才有可能凭借广阔的国内市场孕育出万亿级的电商快递。我们相信，在这条最具规模效应的物流赛道上，能够走出“长跑冠军”。超级大国的电商基础设施“庞大的人口聚居”、“繁荣的移动互联网”、“高效的快递网络”三大条件，造就了全球最大的网上零售市场——中国电商市场。在短短10年多的时间里，超级电商与超级快递的协同演进，成就了中国民营经济的奇迹。快递作为电商最核心的基础设施之一，支撑了中国近20%的零售额；而电商也贡献了中国快递业近80%的件量。电商的成功，

7、某种意义上也是通达系为代表的电商快递的成功。图1：中国实物网上零售额占社零总额比重接近20%图2：中国快递业务量约为美国的三倍7.05.54.23.2876543210201520162017201830%25%20%15%10%5%0%600500（亿件）40030020010002014201520162017201860%50%40%30%20%10%0%实物网上零售额（万亿）占社会消费品零售总额比重美国快递业务量中国快递业务量美国同比增速中国同比增速资料来源：Wind,资料来源：Wind,运联传媒,图3：中通快递网络覆盖全国资料来源：公司公

8、告,最具规模效应的物流赛道“网络型产品”、“标准化操作”、“轻公斤