家用轻工行业：功能沙发，深度解答渗透率提升的疑虑

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1、目录索引本文投资逻辑总结5一、功能沙发，渗透率提升的关键？推动因素VS阻碍因素6二、推动因素：功能沙发相比于传统沙发的优势何在？82.1客厅文化由会客转向家庭共享、娱乐，舒适体验成为消费者关注重心82.2产品舒适度：更自由、更舒适92.2产品功能性：超越“坐”、更丰富11三、阻碍因素：真的是阻碍么？关注龙头企业的主观能动性133.1品类认知度：缺乏品类认知仍是最大阻碍，龙头线上线下、前端后端齐发力133.2居民消费水平：大部分消费者能够负担的产品143.3居民房屋空间：单座沙发/小型功能沙发将面向小户型19四

2、、功能沙发渗透率有翻倍以上空间，继续看好敏华控股22图表索引图1：随意调节姿势6图2：功能沙发渗透率7图3：居民对客厅空间的理解和需求8图4：消费者沙发使用场景8图5：是否倾向于在家招待亲朋9图6：不在家招待亲朋的原因9图7：躺在沙发上，头部希望获得的舒适感受10图8：躺在沙发上，肩颈部位希望获得的舒适感受10图9：躺在沙发上，腰臀部位希望获得的舒适感受10图10：躺在沙发上，腿部希望获得的舒适感受10图11：沙发舒适度对比（功能沙发vs普通沙发）11图12：客厅智能家居的需求倾向11图13：希望为老人设计的

3、功能12图14：希望为儿童设计的功能12图15：时尚家居设计周中的品牌沙发展厅14图16：客厅空间花费倾向（2016年搜狐焦点调查）15图17：客厅家具花费倾向（2016年搜狐焦点调查）15图18：年收入10万以内人群购买功能沙发意愿（2018年La-Z-Boy调查）15图19：年收入20-50万人群购买功能沙发意愿（2018年La-Z-Boy调查）15图20：我国城镇居民人均可支配收入16图21：中国各年新生人口数量16图22：18-30岁年龄段人群年收入百分比（2018年La-Z-Boy调查）17图23：

4、31-40岁年龄段人群年收入百分比（2018年La-Z-Boy调查）17图24：功能沙发产品购买门槛不断降低17图25：芝华士头层牛皮功能沙发（3+躺左）18图26：顾家家居头层牛皮沙发（3+躺左）18图27：我国粗结婚率与粗离婚率19图28：公司研发出不同型号的铁架20图29：产品形态变换，贴合不同大小的户型20图30：芝华士小款型号功能沙发尺寸参数21图31：消费者对沙发材质的偏好（2018年La-Z-Boy调查）23表1：沙发舒适度指标列表9表2：芝华士沙发产品矩阵19表3：渗透率变化情景假设22表4：

5、功能沙发市场空间测算22表5：2018年国内功能沙发品牌市场份额变化24表6：敏华控股国内沙发销售收入分拆24本文投资逻辑总结本文从推动因素、阻碍因素两个角度，探讨了功能沙渗透率提升的关键。站在消费者的角度，我们认为，推动消费者购买功能沙发而非普通沙发的因素，在于功能沙发的优势：舒适性、功能性；而阻碍消费者购买功能沙发的决策因素包括：品类认知度、居民收入条件、居民住房条件。经过分析，我们认为：n推动因素方面：相比于传统沙发，功能沙发在功能性、舒适性两方面具有显著优势。功能沙发提供了可调节身姿的形态变换功能，能

6、够适应用户阅读、看电视、闭目养神等多种需求；功能性方面，功能沙发提供的蓝牙音响功能、饮料杯座功能，极大提升了用户使用沙发时的体验。n阻碍因素方面：目前市场比较疑虑的几大阻碍因素分别是产品认知度、居民消费水平、居民房屋空间，我们针对几大担忧做了进一步的分析，认为龙头品牌的主观能动性能够发挥重要作用，对品类未来前景充满信心。1）产品认知度方面，龙头品牌立足于传统线下门店扩张布局，积极拥抱合众传媒等新流量；2）居民消费水平方面，我们认为功能沙发与普通沙发品类价格差异远小于档次间差异，消费者会根据需求选择品类，根据预

7、算选择档次，芝华士传统产品以美式真皮沙发为主，后续推出了布艺功能沙发，大大降低了消费者门槛；3）居民房屋空间，针对小户型房屋，芝华士等品牌开发了专门的小户型产品，能够匹配相应的需求。n总结来说，我们认为：功能性、舒适性是推动功能沙发渗透率的重要因素；阻碍因素上，居民房屋大小问题已经被技术手段解决，居民消费水平也足以支撑大部分消费者选择功能沙发，产品认知度仍然是最大阻碍，但是芝华士等龙头品牌在线上线下做出了新努力，相信未来几年效应会持续显现。最后，本文依据前文假设，对功能沙发渗透率的提升进行情景假设分析，并且对

8、行业空间进行了一定的预演判断。我们认为，功能沙发未来几年渗透率提升趋势延续，平均每年有望提升0.9pct；如果敏华控股作为龙头公司营销动作、产品改进卓有成效，渗透率提升速度有望达到每年1.0-1.1pct。我们判断，往长期看，功能沙发在功能性和舒适性方面具备一定优势，再加上厂商在产品塑造、消费者教育等方面积极推动，国内功能沙发渗透率有望逐渐提升至25%以上。继续看好国内功能沙发龙头敏华控股，公司凭借