朱孟楠-对中国外汇储备管理的再思考20121102下午

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1、各位领导、各位专家、各位老师、各位同学：下午好！2对我国外汇储备管理的再思考朱孟楠博士厦门大学经济学院副院长、教授中国金融学会理事中国国际金融学会常务理事、学术委员中国城市金融学会常务理事联系方式：13906003850；zmnan@xmu.edu.cn国际金融研究秋季论坛（成都）一、思考背景---国内外外汇储备的持续大幅度增长国际背景：外汇储备管理问题一直以来都是国内外学术界十分关注和着力研究的热点和前沿问题。自20世纪90年代末期以后，不少国家和地区（特别是亚洲国家或地区）大幅度提高了外汇储备的持有规模。1998---2012年第二季度，全球外汇储备增长了549.4%，其

2、中，发达国家外汇储备增长了254%，发展中国家和新兴市场国家（地区）外汇储备增长更为明显，增长了1025.8%。199719981999200020012002200320042005200620072008所有国家1.621.641.781.942.052.413.023.754.325.256.707.35其中：发达国家1.001.001.111.201.251.441.762.072.082.252.432.49新兴市场及发展中国家0.620.640.670.740.800.961.261.682.243.004.274.85亚洲发展中国家0.510.560.650.7

3、00.780.971.241.611.862.503.94---200920102011*2012(II)*所有国家8.169.2610.2010.52其中：发达国家2.783.093.393.54新兴市场及发展中国家5.396.176.806.98亚洲发展中国家表1全球官方外汇储备规模单位：万亿美元中国背景我国外汇储备自1994年以来出现了持续、快速、大幅度增长，1994年（210亿美元左右）特别是2001年以来，储备规模从1655.74亿美元激增至2011年的31811.48亿美元，10年来外汇储备增长了近20倍，其中仅2007年一年就创纪录地增长了4619.05亿美元，

4、相当于每天增长12.65亿美元。到2012年9月底，我国外汇储备高达3.29万亿美元。时间1994199519961997199819992000储备规模516.2735.91050.31398.91449.61546.81655.7时间2001200220032004200520062007储备规模2121.72864.14032.56099.38188.710663.415282.5时间2008200920102011储备规模19460.323991.52847331811.5表21994~2011年中国外汇储备规模单位：亿美元截止2012年9月末，我国外汇储备余额为3.

5、29万亿美元。图11994～2011年中国外汇储备规模变化中国黄金、外汇储备规模20年来中国外汇储备呈递增式地上升。截至2011年12月外汇储备余额达31811.48亿美元。2012年3月底33050亿美元，9月末余额为3.29万亿美元。中国的外汇储备币种结构中国和日本是世界上外汇储备量最多的两个国家，美元资产在这两国外汇储备中所占的比重分别达到了65%和90%。——中日两国外汇结构的共同点中国持有美债情况二、为什么不断增长？1、真的是自主性经济交易的结果吗？（主动追求无奈的选择？）2、经济结构与制度因素？（1）重商主义、出口导向型的经济发展战略、结售汇制度等。(2)市场原罪

6、（需要外汇）。（2）经济结构惯性作用与制度依赖和惰性（未能及时有效转型。资源过度开发使用甚至浪费）。（3）国际收支平衡模式（认识误区）。（4）以投资为典型的经济增长模式（个人消费支出受到限制）。（5）不对称的投资结构（国内投资与对外投资不平衡）(6)国外对战略资产与高尖端技术等的控制……3、货币偏好？（钱越多越好？）三、衍生的主要问题问题：1、规模没有界限储备效率低下2、币种集中风险高3、价格波动频繁经济社会效益受到影响4、政策独立性削弱5、国际摩擦增加*世界金融危机背景下我国外汇储备管理研究----基于管理收益的思考,《经济学家》2009年第10期（一）如果不考虑机会成本

7、，1994～2008年间我国外汇储备投资管理实现净利润6706.62亿元，收益率达到4.96%。这主要缘于我国追求安全、稳健的投资策略，从而降低了金融危机带来的投资风险。（二）如果考虑资产投资国内的机会成本，外汇储备管理收益为-4982.15亿元，整体经济利润是负数。这说明我国现行的外汇储备管理还存在不足，在投资策略上还存在较大的机会成本损失，未来应该优化和改进储备资产投资策略。（边际生产力高的产业和行业+瓶颈产业行业+……）投资管理收益*主要国家货币利率表（20121102）名称利息最后议息美国0.2