未上市公司的估值模型介绍

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1、公司价值的估值模型2011年5月交通汽车金融部一、公司价值的估算的会计假设：会计主体及财务价值假设会计主体则强调上市公司的会计活动的空间范围,它是按照正确处理所有者等其他经济组织与上市公司本身的经济关系的要求而设立的。记账原则，按照中国的会计准则和国际通用的会计准则实施，记账单位为人民币元。持续经营假设持续经营假设的基本含义是,上市公司会计方法的选择应以上市公司在可预见的未来将以它现实的形式并按既定的目标持续不断地经营下去为假设。通俗地讲,就是上市公司在可预见的将来不会面临破产、清算。对此,《企业会计准则》的表述是:“会计核算应当以上市公司持续、正常的生产经营活动为前提”。会计分期假设会

2、计分期假设的含义是,上市公司在持续经营过程中所发生的各种经济业务可以归属于人为地划分的各个期间。这种因会计的需要而划分的期间称为会计期间,会计期间通常是按月、季和年来划分。货币计量假设货币计量假设的基本含义是,只有能用货币反映的经济活动,才能纳入到会计系统中来。这意味着:第一,会计所计量和反映的,只是上市公司能用货币计量的方面;第二,不同实物形态的资产需用货币作为统一计量单位,才能据以进行会计处理,揭示上市公司的财务状况。货币计量假设使得上市公司对大量复杂的经济业务进行统一汇总、计量成为可能。1、会计假设的影响现行的四条基本财务假设——会计主体、持续经营、会计分期、货币计量。最终形成于2

3、0世纪60年代,是与当时的工业时代的会计环境相适应的会计核算体系。客观性原则《企业会计准则》对客观性原则的表述是:“会计核算应当以实际发生的经济业务为依据,如实反映财务状况和经营成果”。我们认为,客观性原则有两层含义:一是可验证性,二是会计人员对某些会计事项的估计判断合法、合规、合理。可比性原则《企业会计准则》对可比性原则的表述是:“会计核算应当按照规定的会计处理方法进行,会计指标应当口径一致、相互可比。”一贯性原则《企业会计准则》对一贯性原则的表述是:“会计处理方法前后各期应当一致,不得随意变更。及时性原则《企业会计准则》对及时性原则的表述是:“会计核算应当及时进行”。我们认为,及时性

4、原则有两方面的含义:一是在上市公司的经济活动发生以后,会计人员应对其进行及时的会计处理,将其纳入会计系统;二是在会计期间结束以后,应能及时地编制财务报告,使有关利害相关者能够及时地了解上市公司财务状况的最新发展变化情况。权责发生制原则权责发生制原则也称应计制原则,其基本含义是,凡属于本会计期间的收入和费用,不论其款项是否收付,均应作为本期的收入和费用处理;凡不属于本期的收入和费用,即使其款项已在本期收取或付出,也不作为本期的收入和费用处理。一、公司价值的估算的经济假设：1、财务管理的假设按照《企业会计准则》和《上市公司会计准则》，确定财务核算体系。1、现金流折现流程2009年1月1日20

5、14年12月31日2010年1月1日部分现金存量未来15年净现金流量(除偿债后)现值2010-2014年各年度净现金流量(扣除偿债成本后)终值现值以股本成本折现终值=2014年净现金流x终值乘数++=公司资产净值=每股资产净值以股本成本折现发行在外的普通股股数现金流折现法优点：1、现金流清晰；2、适应性广；3、不受未来企业债务的影响。公司未来几年产生的利润和现金流的假设，决定了公司股权的价值对汽车经销商一类企业的估值，我们采用未来现金流折现的方法，可以更有利于挖掘和更为突出地体现公司的价值！2、现金流折现模式之一——不变增长模型公式实际利率=名义利率-居民消费价格指数（CPI）不变增长

6、模型是假定未来支付的股利每年均按不变的增长率增长,这样贴现现金流公式变为(中间省略了数学推导):上式中:表示第零年支付的股利,表示第一年支付的股利；g表示股利每年的增长率；k表示贴现率。重要的的经济假设:第一、公司的持续经营；第二、保持一定的增长速度。例：江苏润东集团2009年资产报酬率为22％，年增长率为12％，贴现利息按照16%计算，D0代表第一年支付的股利，按照每股利润代替D0＝0.12元，D1＝0.12×（1＋12％）＝0.1344元，则股权的内在价值为：（元）PE市盈率(price/earning,)，也称价格盈利比模型是某只股权的市价与其最近一期（或未来一期）的每股收益的比值

7、，其单位是“倍”。3、市盈率估价法市盈率=当前每股市场价格每股税后利润以润东集团2009年相关数据为例，市盈率计算为：PE=3.36元/1.189=2.83倍P/E值＝股价/每股收益＝企业价值/企业净利即：企业价值＝企业净利总额X市盈率每股市场价格每股净资产额市净率=（P/B）市净率可作为价值投资选股标准是一项衡量股价与净资产背离程度的指标4、市净率估价法市净率越小，股权的投资价值越高；市净率越大，股权的投资价值越低。（P/B）=3