资本结构决策(修改)

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1、第七章资本结构决策第一节资本成本第二节杠杆利益与风险第三节资本结构理论第四节资本结构决策第一节资本成本一、资本成本概述二、个别资本成本三、综合资本成本四、边际资本成本14/27一、资本成本概述1、资本成本及其构成（1）什么是成本（回顾）（2）什么是资本成本资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。由于资金包括长期资金和短期资金，而长期资金又称为资本。所以：资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金（包括借入资金和自有资金）而付出的代价。16/27资本成本包括资本筹集成本（F）和资本使用成本（D）两部分。资本筹集成本（F）

2、：是指企业在资本的筹集过程中所支付的各项费用。如发行股票、债券，借款等所支付的各项费用。（3）资本成本的构成资本使用成本（D）：是指企业在使用资本过程中所支付的各项费用，如股票的股息，债券的利息、银行贷款的利息等。相比之下，资本使用成本是企业经常发生的，而资本筹集成本通常在筹集资金时一次性发生。因此在计算成本时，资本筹集成本可作为筹资金额的一项扣除。17/27其中：—资本成本率（通常就称作资本成本）D—资本使用成本Q—筹资金额F—资本筹集成本（4）资本成本的计算实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际筹集到的资本数额的比值

3、作为其衡量指标。用一般公式表示为：7.118/272、资本成本的分类资本成本有多种表现形式，这些形式包括：（1）个别资本成本——由不同筹资渠道形成（2）综合资本成本——总资本成本的加权平均数（3）边际资本成本——追加筹资时的综合资本成本19/27二、个别资本成本企业可以从不同渠道筹集长期资金，这些渠道包括：长期借款、发行长期债券、发行股票（包括优先股和普通股股票）和留存利润等。长期借款资本成本包括借款时发生的筹资费用和以后要支付的借款利息两部分。由于长期借款利息一般计入财务费用，可以抵税，因此计算时，实际借款成本应从利息中

4、扣除所得税，其计算公式为1、长期借款资本成本7.220/27其中：—税后借款资本成本—每年利息—所得税率—借款数额—借款费用率【例1】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，假设企业所得税率为33%。那么该项长期借款的资本成本为：=7.41%从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用以下公式表示：21/27其中：—税后借款资本成本—每年利息率—所得税率—借款费用率例题1中借款成本就成为：在实际工作中，当考虑借款协议的各种保护性契约条款的规定时，贷款的实际借款利率

5、还要作一些调整。22/27另外，上述计算方式没有考虑资金的时间价值。其实，借款就像发行债券，其借入的净额应该看成是未来支付的利息按照资本成本进行贴现的结果。所以上例1的现金流量可以用以下图来表示：12345年末22万22万22万22万199万222万23/27假设税前借款的资本成本为，那么：采用试误法可以解出=11.16%那么税后长期借款资本成本为=11.16%×（1-33%）=7.47%。所以将其一般化，在考虑资金的时间价值后，长期借款的资本成本为通过求解以下式子中的后在再转化为税后资本成本：24/277.37.4其中：

6、—税前借款资本成本—税后借款资本成本—每年利息—所得税率—借款数额—借款费用率课堂练习：某企业向银行借入3年期款项20000元，年利率为6%，每年支付一次利息，到期还本。借款手续费等为200元。假如该企业适用18%的所得税率，那么该借款的成本是多少？解：不考虑资金的时间时借款的资本成本为：解：考虑资金的时间时借款的资本成本为：本节作业一、思考题1、企业有那些筹资方式和渠道？二、练习题某企业向银行借入一笔款项100000元，利率8%，期限4年，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率为0.6%，所得税率为33%。问：该笔借款的

7、资本成本是多少（不考虑资金的时间价值）？3、什么是资本成本？其构成是什么？有哪些分类？2、企业筹资的匹配战略有哪些？26/272、长期债券资本成本长期债券资本成本包括债券筹资费用和以后要支付的债券利息。其计算原理同长期借款，公式为：其中：—税后债券资本成本—每年支付的利息—所得税税率—筹集债券数额—筹资费用率7.5【例2】某公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用为5%，公司所得税率33%，该债券的成本为：注意：由于债券发行时有平价、溢价和折价三种情况，所以B不是债券的面值，而是发行价格。以上这种

8、对债券成本的计算也没有考虑资金的时间价值，如果考虑资金的时间价值，其计算方式同长期借款资本成本。3、优先股资本成本优先股：是指相对于普通股而拥有“优先”权力的股票，是公司在筹集资本时，给予投资人某种优先条件的股票，所以也称特别股。优先股的特点：优先分配股利的权力，优先受偿的权力，管理权限有限制。优先股最