《财务管理专题》PPT课件(I)

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1、M&A公司并购的财务管理公司破产预警管理1.公司并购的财务管理公司并购财务管理概述目标公司的估价并购的支付方式和资金来源公司并购财务管理概述吸收合并是指一家或多家公司被另一家公司吸收，兼并方继续保留其合法地位，目标公司则不再作为一个独立的经营实体而存在。新设合并是指两个或两个以上的公司组成一个新的实体，原来的公司都不再以独立的经营实体而存在。收购是指一家公司用现金、债券或股票购买另一家公司的股票或资产，以取得对该公司的控制权，被收购公司的法人地位不消失。按双方所处的行业划分：横向并购、纵向并购、混合并购反托拉斯法兼并后的HHI

2、行业集中度兼并前后HHI变化反托拉斯可能性1000无任何数量无10001800高50ormore一定例:一行业有五家公司，每家有20%的市场份额。假如第四家和第五家兼并，考虑一下反托拉斯法是否可能。Pre-mergerHHI=(0.2×100)2×5=2000Post-mergerHHI=(0.2×100)2×3+(0.4×100)2=2800公司并购财务管理概述正效应的理论解释：效率理论协同效应理论多元化理论税收理论提高每股盈余价值低估理论有效进入新区域零效应的理论解释“

3、过度自信”理论负效应的理论解释管理者个人私利A企业B企业合并后股价804080EPS323.2P/E26.720股票流通数200,000100,000250，000总收益600,000200,000800，000反收购：一、举牌前1、毒丸计划2、董事会轮选3、订立公平价格4、绝对多数条款5、金色降落伞二、举牌后1、诉诸法律2、出售皇冠珍珠3、焦土政策4、绿色邮件5、寻找白衣骑士6、反收购公司并购财务管理概述1.公司并购的财务管理公司并购财务管理概述目标公司的估价并购的支付方式和资金来源一、成本法1、帐面价值法2、市场价值法3、

4、清算价值法目标公司的估价二、现金流量折现法：假设任何资产的价值等于其预期未来现金流量的现值之和公司整体估价公司整体价值可以使用该公司资本加权平均成本对公司预期现金流量进行贴现来得到。公司资本加权平均成本是公司不同融资渠道的资本成本根据其市场价值加权平均得到的。公司预期现金流量是扣除所有营业费用和支付利息前的纳税额的剩余现金流量目标公司的估价公司自由现金流量贴现模型公司自由现金流量是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和。FCFF=净收入+非现金支出+利息-营运资本增加额-资本性支出WACC=WD×K

5、D+WE×KE目标公司的估价公司自由现金流量贴现模型公司自由现金流量稳定增长模型公司自由现金流量二阶段模型20072008200920102011净收入16121788199722222466利息361343326310294递延税收1719222527折旧420454494539587营运资本增加额384415452493537资本性支出11041192130014171544FCFF922997108711861293设加权平均成本为9.5%,5年后固定增长率为6%折现FCFF=922/1.095+997/1.0952+1

6、087/1.0953+1186/1.0954+1293/1.0955=4148FCFF终值=(1293×1.06)/(0.095-0.06)/1.0955=24875目标公司价值=29023FCFE=净收入+非现金支出-营运资本增加额-资本性支出-偿还债务+新借债务FCFE=FCFF-利息-偿还债务+新借债务公司股权现金流量稳定增长模型VE=FCFE/(KE-g)三、市场比较法每股目标公司ABC市价4221.590EPS3.251.80.854.65Bookvalue18.59.755.2522.25Cashflow4.12.

7、11.15.05Sales3318.29.7538.90同类公司ABCP/E25.2919.3522.66P/B4.14.044.15P/CF19.5517.8219.12P/Sales2.212.312.28公司价值=(73.65+76.78+78.39+75.24)/4=76.02同类公司平均股价EPS3.25P/E22.6673.65BV18.5P/B4.1576.78Cashflow4.1P/CF19.1278.39Sales33P/Sales2.2875.241.公司并购的财务管理公司并购财务管理概述目标公司的估价并

8、购的支付方式和资金来源并购的支付方式和资金来源现金支付现金支付是由主并公司向目标公司支付一定数量的现金，从而取得目标公司的所有权。对目标公司的股东即时得到确定的收益即时形成纳税义务对主并公司迅速完成并购造成一项沉重的现金负担并购的支付方式和资金来源股票支付股票支付是指主并公司