涨跌幅限制、信息不对称与竞价行为：实验研究

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1、涨跌幅限制、信息不对称与竞价行为：实验研究曹晓华（上海交通大学管理学院,200052）孙培源（深圳证券交易所；518010）敬志勇（上海师范大学商学院，200234）郭剑光（中央财经大学金融学院，100081）摘要本文属于实验经济学研究。学术界对于金融市场中涨跌幅限制的市场效果看法很不一致，本研究目的在于探究涨跌幅限制对股市中交易者行为、市场信息效率的影响。实验方案参考了Krahnen，Rieck和Theissen(1999)的实验，根据国内实际状况重新设计方案，并进行了四场实验，其中两场有涨跌幅限制，两场没有涨跌幅限制。实验结果发现：(1)涨跌幅限制弱化了信息

2、的作用降低了私有信息对知情交易者报价的影响力;(2)资产价值波动幅度与市场信息传递效率存在密切关系，资产价值的波动性越大，市场的信息效率越差。(3)当市场中不存在涨跌幅限制时，交易者的思考模式会偏向理性；而当市场中有涨跌幅限制时，交易者偏向短视。关键词实验经济学金融实验涨跌幅限制交易者行为PriceLimit,InformationAsymmetryandAuctionBehavior:AnExperimentalResearchCaoXiaohua(SchoolofManagement,ShanghaiJiaotongUniversity)SunPeiyuan

3、(Shenzhenstockexchange)Jingzhiyong(SchoolofBusiness,ShanghaiNormalUniversity)GuoJianguang(CentralUniversityofEconomics&Finance)Abstract:Thisisanexperimentaleconomicsresearch.Therearedifferentviewsontheeffectofpricelimitmechanism.Theobjectofthispaperistostudytheinfluenceofpricelimiton

4、tradingbehaviorandinformationefficiencyinstockmarket.OurexperimentdesignisbasedonKrahnen(1999)andrevisedbyusaccordingtothetradingmechanisminChinastockmarket.Ourfourexperimentsincludetwoexperimentswithpricelimitandtwowithoutpricelimit.Theexperimentalresultsindicate:1.Pricelimitweakens

5、thefunctionofprivateinformationoninformedtraders’quotebehavior;2.Theinformationefficiencyisinfluencedbytheassetvaluevolatility;3.Whentherehasnopricelimit,thethinkingmodeofinvestorsistendtoberational,whiletherehaspricelimit,ittendstobeshort-lived.Keywords:ExperimentalEconomics,Financi

6、alExperimentPricelimitTradingbehavior通讯作者：敬志勇通信地址：上海市闵行区安宁路379弄24号102室，200240联系电话：13918216718,(021)54712408E-mail:jingshh@163.com11涨跌幅限制、信息不对称与竞价行为：实验研究本研究得到了国家自然科学基金(编号：70373053)，中国博士后基金(编号:20040350113)的资助。本文观点仅代表作者本人，并不代表所供职机构的观点。摘要本文属于实验经济学研究。学术界对于证券市场中涨跌幅限制的市场效果看法很不一致，本研究目的在于探讨涨跌

7、幅限制对股市中交易者行为、市场信息效率的影响。实验方案参考了Krahnen，Rieck和Theissen(1999)的实验，在考虑到国内证券市场交易规则后重新设计方案，并进行了四场实验，其中两场有涨跌幅限制，两场没有涨跌幅限制。实验结果发现：(1)涨跌幅限制弱化了信息的作用降低了私有信息对知情交易者报价的影响力;(2)资产价值波动幅度与市场信息传递效率存在密切关系，资产价值的波动程度越大，市场传递信息的效率越差。(3)当市场中不存在涨跌幅限制时，交易者的思考模式会偏向理性；而当市场中有涨跌幅限制时，交易者偏向短视。关键词实验经济学金融实验涨跌幅限制交易者行为1问

8、题的提出从国际范围看，涨