我国财政风险的实证分析

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1、我國財政風險的實證分析我國財政風險的實證分析內容提要：本文利用統計資料，主要運用計量模型對我國財政風險進行縱深分析，得出的結論是建立公共財政框架，以抵禦財政風險。關鍵字：財政風險債務風險回歸模型計量分析中央關於“十五”計劃的《建議》明確指出：注意防範財政風險。這就指出了今後財政工作的一大重點。這既是中央交給實際操作者的號令，也是中央交給財政經濟理論工作者的研究課題。有關我國財政風險的研究是近三四年的事，而且多集中在定性分析及表面數位描述上。本文則力圖從現實統計資料出發，對財政風險進行統計與計量分析，以期推動這方面的工作。一、國家財政風險的定性分析。關於風險的測度，多

2、數人以標準差爲指標，但有人提出異議（王虎林，1998），然而，他們沒有提出能以現實資料可以準確計算的指標，因而，純粹的無主觀臆斷的風險度量指標尚難確立。關於財政風險指標更是少人問津。但是，最新研究認爲，通常的財政風險是指財政的債務風險（施青軍，2000）。據此，我們不妨以國家債務（包括國內債務、國外債務和國內其他債務。以TD表示）作爲衡量財政風險的指標。影響國家債務的因素很多，因爲國家財政是全社會風險的最終承擔者，因此財政風險也是多方面的：從國家財政本身的角度看，有稅收收入(TS)、基建支出（TJJ）、文教科學衛生事業支出（TWJKW）、行政管理費用支出（TX）等共

3、同産生的財政赤字風險（因爲國家債務最主要的是由於彌補財政赤字引起的），還有爲維繫國內財政運行而産生的外債風險。國有企業財務風險和國有銀行經營風險。以往國有企業和國有銀行是國家財政收入的主要來源，而現在它們離不開國家財政支出的支撐。還有其他風險，但所有這些風險最終都將表現爲國家債務風險。二、國家債務總量風險分析1、從絕對數看，我國國家債務額逐年上升（圖1）：根據《中國統計年鑒》（1999）編制76我國財政風險的實證分析1998年，我國國家債務爲3310.93億元，是1985的89.85億元的36.85倍。從圖可以看出,90年代以來，債務呈加速增長趨勢，表現爲曲線較前期

4、明顯陡峭。2、從相對數看，我國債務負擔不斷加重。以當年國債負擔率（當年國債實際發行額/當年GDP）爲例，我國國債負擔90年代以來不斷加重。見表1：表1：我國國債負擔率趨勢　　　　　　　單位：%年份19911992199319941995199619971998當年負債率1．381．701．152．352．983．023．314．07資料來源：《中國統計年鑒》、《中國統計摘要》相關各年3、我國償債能力弱於負債能力。相對債務負擔而言，我國償債能力較弱。以外債爲例，1998年我國外債償債率爲10.9%，負債率卻爲15.2%。90年代以來我國償債率年年低於負債率。見表2：表

5、2：我國外債償負率對比情況　　　　　　單位：%年份19911992199319941995199619971998償債率8．57．110．29．17．66．07．310．9負債率14．914．413．917．115．214．214．515．2根據《中國統計年鑒》（1999）編制4、國家債務有擴大的趨勢。我們以國家債務爲因變數，以前期國家債務(TD（-1））和時間t（1985年爲1，1998年爲14）爲引數，設理論上的數學模型爲：TD=a+bTD(-1)+t+ε其中，ε爲隨機擾動項。根據《中國統計年鑒》的資料，我們進行參數估計和假設檢驗，建立回歸模型：TD=-10.5

6、89417+1.2842241TD(-1)+3.9794388t(-0.1806211)(14.368488)(0.2468867)R2=0.9909D.W=2.692973F=599.9508R2接近於1，樣本直線與觀察值之間的擬合優度良好；D.W值接近於2，基本不存在自相關；F=599.9508>>F0.01（2，14-2-1）=7.21，說明總體線性相關顯著。雖然a和t的係數的t檢驗難以通過，但考慮到TD(-1)的係數的t檢驗顯著，即t=14.368488>t0.01/2(14-2)=3.055，而且a和t部分在TD的近期預測值的組成中權重小，以預測爲目的,我

7、們不妨通過t檢驗。令t=15，ＴD（-1）=3310.93，則TD=4301.08。同理可得，2000年和2001年的TD預測值分別爲5576.63億元和7218.70億元。可見，我國如不採取對策措施，債務風險將更大。5、國家債務結構風險分析國家債務結構分析也就是指影響國家債務因素的乘數分析。影響國家債務的因素很多，除了稅收、基建、文教科衛支出、行政支出，還有彌補國有企業虧損支出（不妨以國有虧損企業虧損額TQ表示），化解國有銀行風險的支出（如因不良資産而導致的債轉股，但因數據難以獲得、樣本數不夠等原因而暫不考慮）。據此，我們對這些因素進行回歸分析。首先，建立回歸