《投资组合》PPT课件(I)

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1、投资组合理论壹贰叁肆伍投资组合理论的发展投资组合的收益与风险单个证券的收益与风险Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ投资组合理论资本资产定价模型一投资组合理论的发展分散投资的理念早已存在，如我们平时所说的“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”。但传统的投资管理尽管管理的也是多种证券构成的组合，但其关注的是证券个体，是个体管理的简单集合。投资组合管理将组合作为一个整体，关注的是组合整体的收益与风险的权衡。一投资组合理论的发展Hicks（1935）提出资产选择问题，投资有风险，风险可以分散；HarryMarkowiz（1952）：PortfolioSelection，标志着现代投资组合理论（themodernpor

2、tfoliotheory，MPT）的开端；WilliamSharpe（1963）提出了均值-方差模型的简化方法-----单指数模型（single-indexmodel）；WilliamSharpe（1964）、JohnLintner及（1965）JanMossin（1966）提出了市场处于均衡状态条件下的定价模型—资本资产定价模型（CAPM）；一投资组合理论的发展RichardRoll（1976）对CAPM提出了批评，认为这一模型永远无法实证检验；StephenRoss（1976）突破了CAPM，提出了套利定价模型（arbitragepricingmodel,APT)Fama（1970）提出

3、了有效市场假说二.单个证券的收益与风险2.1历史收益率单期历史收益率多期：历史平均收益率二.单个证券的收益与风险2.2预期收益率投资者在作投资决策时，一般无法事先确切地知道期末财富值的大小，因此投资收益率存在着一定的不确定性。预期收益率的衡量：收益率的期望值、中值、众数。目前，期望值的使用最为广泛。二.单个证券的收益与风险2.3方差、标准差、半方差（应用较少）二.单个证券的收益与风险2.4投资收益的概率分布单只股票的投资收益用正态分布来描述不是很合适。但可以假设连续复利年收益率服从正态分布。设r为股票投资的连续复利年收益率，则有效年收益率服从对数正态分布，且排除了负价格的可能性。三.投资组合

4、的收益与风险3.1证券投资组合（Portfolio）1、证券组合的含义:证券组合由一种以上的有价证券组成，如包含各种股票、债券、存款单等，是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称。2、构建证券投资组合的原因(1)降低风险。(2)实现收益最大化3、如何确定不同证券或资产上的投资比例，以使资金稳定快速增长并控制投资风险，这就是投资组合理论要解决的问题。三.投资组合的收益与风险3.2历史收益率设为股票的历史收益率，则投资组合P的历史收益率为：三.投资组合的收益与风险3.3期望收益率投资组合的期望收益率是构成组合的各种证券的期望收益率的加权平均数，权数为各证券在组合中的市场价值比重。三.投资组

5、合的收益与风险3.4组合的风险投资组合的风险（方差或标准差）并非是构成组合的各种证券的风险（方差或标准差）的加权平均数。三.投资组合的收益与风险3.5两种证券组合的风险：(n=2)三.投资组合的收益与风险3.6组合收益率的概率分布即使单只股票的投资收益率不服从正态分布，根据中心极限定理，一个有效分散化的投资组合的投资收益率近似地服从正态分布。（但中心极限定理要求各随机变量互不相关，然而组合中各股票存在一定程度的相关性。）但实证发现，对于一个有效分散化的投资组合，若持有时间不长，其收益率近似地服从正态分布；当持有期限在1个月以上时，其收益率近似地服从对数正态分布。三.投资组合的收益与风险3.

6、7一般意义下的两证券最小风险组合该组合的投资比例为xA,xB，则有：四.Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ投资组合理论4.1投资组合理论的假设条件投资组合理论（马科雅茨）基于下述的假设发展而成：1.假设证券市场是有效的，投资者能得知证券市场上多种证券收益与风险的变动及其原因。2.假设投资者都是风险厌恶者，都希望得到较高的收益率，如果要他们随承受较大的风险则必须以得到较高的预期收益作为补偿；3.风险以预期收益率的方差或标准差表示；4.假定投资者根据证券的预期收益率和标准差事选择证券组合，则在风险一定的情况下，他们希望预期利益率最高，或在预期收益率一定的情况下，希望风险最小；5.假定多种证券之间的收益是相关的，

7、在得知一证券与其它各证券的相关系数的前提，可以选择得最低风险的证券组合四.Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ投资组合理论4.2投资的“可行集”或“机会集”所谓投资组合，是指由一系列资产所构成的集合。可供投资的资产众多，可供选择的投资组合无穷。把所有可供选择的投资组合所构成的集合，称为投资的“可行集”（feasibleset）或“机会集”（opportunityset）。投资组合的两种替代表示（1）不同资产的投资比重（2）“期