《投资组合》PPT课件

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1、第5章投资组合Portfolio投资组合的收益与风险可行集、有效集和最优证券组合1巴菲特和国内专家投资组合比较巴菲特2009十大重仓股票华夏蓝筹2010十大重仓股票可口可乐兴业银行富国银行民生银行美国运通招商银行宝洁公司大商股份卡夫食品公司建设银行韩国浦项制铁集团铁龙物流沃尔玛五粮液比亚迪股份有限公司海正药业法国赛偌非-安万特集团工商银行强生集团东阿阿胶25.1投资组合的收益和风险一、两种证券组合的收益和预期收益率1、两种证券SA、SB，投资者将资金按照WA、WB的比例构建证券组合，则该证券组合的收益率RP可以表示为：RP=WARA+WBRB其中WA+WB=1，可以为负数，表示卖空该股

2、票两种证券组合的预期收益率为：3例5-1投资者投资于预期收益率分别为29.22%和17.01%的平安银行和宝钢股份两种股票。问：①如将自有资金10000元等比例投资于两种股票上，则投资者的预期收益率是多少？②如先卖空宝钢股份股票16000元，然后将所得资金与自有资金10000元一起购买平安银行，则投资者的预期收益率又是多少？42、两种证券组合的风险其中Cov(RA,RB)是证券SA、SB收益率之间的协方差（covariance），计算公式为5协方差性质衡量两只证券收益率变动的相关性1、协方差为正数，证券SA、SB收益率变动正相关。2、协方差为负数，证券SA、SB收益率变动负相关。3、协

3、方差为零，证券SA、SB收益率变动不相关。计算协方差可用历史样本估算法和概率估算法：1、历史样本估计2、概率估计6例5-2预测证券SA、SB在未来5种经济状态下的收益率及各种状态发生的可能性，求这两种证券收益率变动的协方差。经济状态概率SA收益率%SB收益率%10.27-1120.2182030.223-3040.2-106050.26-57例5-3宝钢股份和平安银行从2001年到2012年的12个年度收益率见表5-4，计算两种证券收益率变化的协方差。将年度收益率数据黏贴到excel中，插入统计函数COVAR即可求得宝钢股份和深发展收益率变动的协方差为40.1%。浦发银行2001年到2

4、012年的年度收益率见表5-5，计算它与平安银行的协方差（62.85%）8例5-4如果资金均为等比例投资，计算以下两个投资组合的风险：1、宝钢股份和平安银行；2、平安银行和浦发银行。9两种计算协方差方法的比较利用概率估算法推导两种证券收益率变动的协方差比较困难，因为较难同时确定两种证券未来收益率的分布情况。但非常幸运的是，利用历史样本计算的两种证券收益率的协方差，是一个较为可靠的数据。10相关系数是投资实践中更常使用的一个指标。是协方差经标准化之后衡量两种证券收益率变动相关性及相关程度的指标，其计算公式如下：证券组合风险可以记为11相关系数的性质1、相关系数越大，越接近1，两只证券收益

5、率变动的正相关性越强2、相关系数等于1时，称两种证券收益率变动完全正相关。3、相关系数越小，越接近-1，两只证券收益率变动的负相关性越强。4、相关系数等于-1时，称两种证券收益率变动完全负相关。5、相关系数等于0，称两种证券收益率变动完全不相关。12例5-5根据表5-4和表5-5的有关数据，求出1、宝钢股份和平安银行收益率变动的相关系数；2、浦发银行和平安银行收益率的相关系数。将年度收益率数据粘贴到excel中，插入统计函数CORREL，即收益率变动的相关系数大约为1、0.85；2、0.96。13例5-6股票A和股票B的标准差分别为10%和20%，在其相关系数分别为-1、-0.5、0、

6、0.5和1时，试分析将资金等比例投放在股票A和B所构建的投资组合上的风险变化。14二、多种证券组合的收益和风险1、三种证券组合的收益和风险收益率预期收益率方差152、n种证券组合的收益和风险收益率预期收益率方差16股票数目0121015非系统风险平均系统风险总风险随着组合中证券数量的增加，风险减小1、最初增加的股票对风险的降低有显著效果；2、组合内股票增至10-15只时，风险降低效果不太明显；3、股票数量超过15只时，组合风险几乎不再降低，即组合风险与市场平均系统风险非常接近三、投资组合对风险的分散175.2可行集、有效集和最优投资组合一、可行集feasibleset又称机会集合,指由

7、某些给定证券所构建的全部证券组合的集合。投资组合的可行集，可以用所有组合的期望收益率和标准差构成的集合来表示。用以标准差为横坐标、期望收益率为纵坐标的点表示。18例5-7现由证券SA、SB构造投资组合，其收益和风险以及两者之间的相关系数如下。证券SA证券SB预期收益率10%20%收益率的标准差10%20%相关系数-0.5问：①在证券SA上投资比例为-50%、-25%、0、25%、50%、75%、100%、125%和150%时，所构造的投资组合的