《投资的收益与风险》PPT课件

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1、证券投资学投资的收益与风险孙家瑜2证券投资的风险内容提要证券投资的收益投资者的效用函数风险和收益关系*2证券投资收益证券投资收益是指初始投资的价值增量值。当期收入和资本利得投资者的收益一般来源于两部分，一是当期获得的股利或者是债券利息，另一部分是投资者将证券卖出的时候获得买卖价差称为资本利得。*3持有期收益率HPR（holdingperiodreturn）由于证券收益的余额数量是与初始投资的金额相关的，收益的衡量应以收益与初始投资额的百分比来表示，这个百分比叫收益率或HPR。HPR的计算实际上假设当期收入在期末发生*4某投资者持有一种股票，一年前的买入价是20000元，一

2、年中所获得股息为500元，一年后出售该股票获得的税后净收入为25000元，则HPR为？可以看出投资收益有两部分，25%由股票价格上涨或资产升值带来，2.5%为年度收益。*5HPRprovidesausefuldeviceforsimplifyingthecomplexrealityofinvestmentanalysis.Althoughnopanacea,itallowsananalysttofocusonthemostrelevanthorizoninagivensituationandoffersagoodmeasureofperformanceoversuchap

3、eriod.*6多期收益率的衡量多期投资的收益要跨越几个时期，不同时期的收益率会因情况的变化而变化如：持有期从1到T，各期收益率为投资者的多期的平均收益率是多少呢？多期收益率的衡量有算术平均法和几何平均法两种*7算术平均数益率例如：投资者预期某债券第一年持有期收益率为5.5%，第二年为6%，第三年为6.25%，则三年的平均收益率是多少呢？平均收益率为（0.055+0.06+0.0625）/3＝5.917％*8算术平均收益率适用于各期投资收益率差别不大的情况，如果各期收益率差别很大的情况，这样计算出来的收益率会歪曲投资的结果。比如：假定某项投资第一年盈利300%，第二年亏损

4、75%，该投资的算术平均收益率为112.5%。这个结果真实吗？*9假设初始投资为50000元，第一年末资产增至200000元，第二年末资产减至50000元，可见，这两年的实际投资收益为0，而算术平均收益率为112.5%，明显得出了不符合实际的结论。因此，在长期投资期内如果各期收益率差别较大，适用算术平均法将会得到错误的结论。*10几何平均收益率仍以上面的投资做例子，计算其几何平均收益率*11例题：年份18.0%1.082-5.0%0.95320%1.2*12算术平均收益为7.667%，几何平均收益率为7.18%根据计算，算术平均收益率大于几何平均数益率。由于算术平均数总包

5、含固有的偏差，一般几何平均数总是小于或等于算术平均数，只有当各期的收益率相等时，算术平均收益率才与几何平均收益率相等。*13期望收益率一般来说，未来的收益是不确定的，为了对这种不确定性的收益进行衡量，便于比较和决策，人们引入了期望收益这一概念期望收益率：你预期将获得的平均收益率如何来计算期望收益率？*14单个证券期望收益的计算:投资的期望收益率:第i种状态发生的概率:第i种状态发生时的收益率估计值n:可能的状态的数量*15经济状态概率Risco的收益率Genco的收益率强0.2050%30%正常0.6010%10%弱0.2030%10%*16投资组合的收益率为了保证收

6、益的稳定性，避免在预想不到的经济事件发生时投资收益大幅度波动，投资者会选择投资组合来分散投资风险。那么投资组合的预期收益怎么计算？*17经济状态概率A的收益率B的收益率10.205%19%20.6010%10%30.2035%4%资产组合：和资产组合的期望收益率？*18:投资的期望收益率:第i种状态发生的概率:第i种状态发生时的收益率估计值n:可能的状态的数量*19经济状态概率A的收益率B的收益率组合收益率10.205%19%4.6%20.6010%10%10%30.2035%4%19.4%12%9%10.8%10.8%*20资产组合收益率等于构成该组合的各种证券

7、收益率的加权平均*2122证券投资的风险内容提要证券投资的收益投资者的效用函数风险和收益关系*22证券投资的风险风险与不确定性确定性:未来的结果与预期相一致，不存在任何偏差。不确定性:未来的可能与预期不一致，存在偏差。风险是对投资者预期收益的背离，或者说是证券收益的不确定性*23*24NASDAQ指数曾高达5100多点，2002/10/2不到1200！*25微软为绩优股，但股价已较2000年高位下跌约六成！*26LUCENT2002/10/2股价仅$0.75，不及1999年高位的1%！！*27不确定性又分为完全不确定与风险型不